6月批发同比-26%,智己表现较佳.pdf

2024-07-10 18:36
东吴证券
黄细里,孟璐
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证券研究报告·公司点评报告·乘用车东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分上汽集团(600104)6月批发同比-26%,智己表现较佳2024年07月10日证券分析师黄细里执业证书:S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn研究助理孟璐执业证书:S0600122080033mengl@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)13.50一年最低/最高价12.92/15.77市净率(倍)0.54流通A股市值(百万元)156,266.54总市值(百万元)156,266.54基础数据每股净资产(元,LF)25.00资产负债率(%,LF)63.64总股本(百万股)11,575.30流通A股(百万股)11,575.30相关研究《上汽集团(600104):5月批发同比-17%,智己表现较佳》2024-06-10《上汽集团(600104):4月批发同比-4%,出口同比正增长》2024-05-14买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)744063744705758184798934882169同比(%)(4.59)0.091.815.3710.42归母净利润(百万元)1611814106142661767719615同比(%)(34.30)(12.48)1.1323.9210.96EPS-最新摊薄(元/股)1.391.221.231.531.69P/E(现价&最新摊薄)9.6110.9810.868.767.90[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼公告要点:上汽集团2024年6月产量为307,184辆,同环比分别-26.11%/-6.26%,销量为300,545辆,同环比分别-25.92%/-9.54%。其中:上汽乘用车6月产销量分别为52,935/54,576辆,同比分别为-32.56%/-24.62%,环比分别为-5.56%/0.29%;上汽大众6月产销量分别为88,568/82,003辆,同比分别-10.03%/-14.43%,环比分别-3.32%/-8.90%;上汽通用6月产销量分别为28,340/26,021辆,同比分别-70.07%/-72.02%,环比分别-21.64%/-32.22%;上汽通用五菱6月产销量分别为110,711/107,000辆,同比分别-3.79%/-4.46%,环比分别+0.49%/-7.76%。◼6月批发同环比均下滑,智己同环比改善明显。1)分品牌来看,上汽大众批发同环比均下降,整体下滑幅度低于集团整体。其中上半年大众品牌新能源车交付量达5.7万辆,同比增长48%;上汽乘用车批发同环比均下滑;智己批发同比增长159.09%,6月终端交付量突破6000辆(与公告数据口径存在差异),2024H1终端交付2.2万辆,同比增长135%;上汽通用批发同环比均下滑,上半年新能源车交付超4.7万辆,同比增长85.1%;上汽通用五菱批发同环比分别-4.46%/-7.76%,上半年交付总量24.9万辆,同比增长32.2%。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售9.34万辆,同比+8.80%。集团层面6月新能源车产批分别为9.42/9.34万辆,同比分别+7.14%/+8.80%,环比分别+14.64%/+12.72%。6月新能源批发渗透率为31.08%,环比+6.14pct。3)分国内外市场来看,上汽集团6月出口8.12万辆,同环比分别-14.47%/-7.61%。其中,MG品牌在1-6月份在欧洲发达国家终端交付量超过12万辆,创下同期历史最高。◼6月上汽集团整体加库。6月上汽集团企业当月库存+6,639辆(较2024年5月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+3,565、+2,319、-1,641、+3,711辆(较2024年5月)。◼盈利预测与投资评级:1)自主品牌新能源+出口齐发力:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先。2)合资公司积极转型:公司与大众集团签署多项有关上汽大众新产品项目的技术合作协议,内容包括在中国开发三款插电混动车型以及两款纯电车型的技术合作协议,中德双方共同为合资企业“技术赋能”,开启合资合作全新篇章;上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为142.7/176.8/196.2亿元,对应PE为11/9/8倍,维持公司“买入”评级。◼风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2023/7/102023/11/82024/3/82024/7/7上汽集团沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3上汽集团三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产619,609573,779634,395694,042营业总收入744,705758,184798,934882,169货币资金及交易性金融资产190,324203,402245,449284,149营业成本(含金融类)654,896673,268704,659776,309经营性应收款项120,49499,223101,229106,686税金及附加4,9645,3835,6726,263存货98,60464,56067,57074,441销售费用29,87926,53627,96330,876合同资产0000管理费用24,24021,60822,77025,142其他流动资产210,188206,594220,146228,767研发费用18,36517,43818,37520,290非流动资产387,042375,989376,630387,053财务费用(157)(367)47(14)长期股权投资66,70168,75770,81372,870加:其他收益4,1623,8663,8663,954固定资产及使用权资产94,30482,16478,43684,251投资净收益14,9499,2108,7108,141在建工程13,82811,82810,82810,328公允价值变动97417737377无形资产20,83820,27721,25722,447减值损失(7,952)(4,330)(3,973)(3,966)商誉1,2111,1941,1771,160资产处置收益1,2762,2962,7343,159长期待摊费用3,2203,7104,3414,902营业利润25,39725,37731,52034,968其他非流动资产186,940188,059189,777191,096营业外净收支36177145168资产总计1,006,650949,7681,011,0241,081,095利润总额25,9732

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