公司24H1业绩预告点评:AI服务器-汽车需求持续放量,ABF产能突破.pdf

2024-07-10 19:35
国元证券
彭琦,沈晓涵
公司24H1业绩预告点评:AI服务器-汽车需求持续放量,ABF产能突破.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/4%[Table_Main]公司研究|信息技术|技术硬件与设备证券研究报告深南电路(002916)公司点评报告2024年07月10日[Table_Title]AI服务器&汽车需求持续放量,ABF产能突破——公司24H1业绩预告点评[Table_Summary]报告要点公司公布2024年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润9.1亿-10亿元,同比增长92%-111%,对应EPS1.77-1.95元/股。公司上半年订单大幅增长,PCB产能稼动率回升,产品结构优化带动利润率同步提升。我们预计公司主要受益于AI服务器需求的放量,以及通用服务器迭代升级,产品迎来量价齐升。公司PCB下游重点布局数据中心、汽车电子领域。通信方面,公司对通信网络各个环节实现了全覆盖,当前通用服务器迭代升级,AI服务器和交换机放量,公司受益于单机价值提升和高速PCB需求的增长。汽车领域,公司的南通三期工厂爬坡顺利,为订单导入提供产能支撑。载板领域,公司将充分受益于云计算、人工智能、智能驾驶等对高端芯片以及2.5D/3D封装带来的技术升级红利。公司的ABF载板业务是最具成长预期的产品线,目前FC-BGA中阶产品已顺利完成认证,广州基地一期已于23Q4连线,逐步进入产能爬坡期。公司电子装联业务在医疗和汽车等领域订单增长显著,24年数据中心方向的PCBA业务也有望实现较好的成长。投资建议与盈利预测我们预计公司24/25年归母净利润20.7/23.8亿元。给予35xPE,对应目标股价141.3元,维持“买入”的投资评级。风险提示上行风险:持新项目开发超预期;ABF载板认证进展超预期;下游需求复苏超预期下行风险:通讯、消费电子等下游需求持续疲软;新客户及项目开发不及预期;ABF载板进展缓慢;存储行业复苏不及预期;国际政策发生不利变化。[Table_Finance]附表:盈利预测财务数据和估值2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)13,526.4318,637.0621,728.8226,305.96增长率(%)-3.33%37.78%16.59%21.06%归母净利润1,398.112,070.022,375.322,988.35增长率(%)-14.81%48.06%14.75%25.81%EPS(元/股)2.734.044.635.83市盈率(P/E)26.0020.6918.0314.33市净率(P/B)2.762.812.432.08资料来源:Wind,国元证券研究所[Table_Invest]买入|维持[Table_TargetPrice]当前价:109.75元[Table_Base]基本数据52周最高/最低价(元):109.88/49.27A股流通股(百万股):510.83A股总股本(百万股):512.88流通市值(百万元):56064.09总市值(百万元):56288.31[Table_PicQuote]过去一年股价走势资料来源:Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券公司研究-深南电路(002916.SZ)首次覆盖报告:AI驱动产品结构升级,高端基板有望突破》2024.04.25[Table_Author]报告作者分析师彭琦执业证书编号S0020523120001电话(021)51097188邮箱pengqi@gyzq.com.cn分析师沈晓涵执业证书编号S0020524010002电话(021)51097188邮箱shenxiaohan@gyzq.com.cn-36%-16%4%24%45%7/1010/91/84/87/8深南电路沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/4图1:核心盈利指标(百万元)资料来源:Wind,国元证券研究所图2:公司目标股价(元)资料来源:Wind,国元证券研究所股价为2024年7月9日收盘价风险提示下行风险:全球经济复苏缓慢,国产手机竞争加剧,大客户对供应链政策风险,业务扩张带来的内部管理的风险上行风险:持续改善的全球宏观经济环境;手机AI化进程加快;XR销售情况超预期;新型可穿戴式产品销售超预期2023A国元预测市场预测国元预测市场预测营业总收入13,52618,63716,12921,72918,624增长率(%)-3.33%37.78%19.24%16.59%15.47%归母净利润1,3982,0701,7412,3752,088增长率(%)-14.81%48.06%24.53%14.75%19.90%EPS(元/股)2.734.043.394.634.07市盈率(P/E)26.0027.1932.3323.7026.962024E2025E请务必阅读正文之后的免责条款部分3/4财务预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E货币资金8532,1884,1766,055营业总收入13,52618,63721,72926,306交易性金融资产590590590590%同比增速-3%38%17%21%应收账款及应收票据3,3364,1634,5035,420营业成本10,35714,00416,58120,198存货2,6863,1573,3853,758毛利3,1704,6335,1486,108预付账款81100%营业收入23%25%24%23%其他流动资产1,1241,3491,4851,686税金及附加103141165200流动资产合计8,59711,45814,13817,509%营业收入1%1%1%1%长期股权投资4444销售费用270335348395投资性房地产5555%营业收入2%2%2%2%固定资产合计10,08311,30812,07913,309管理费用6017839131,079无形资产544544544544%营业收入4%4%4%4%商誉0000研发费用1,0731,1181,1951,368递延所得税资产272272272272%营业收入8%6%6%5%其他非流动资产3,1022,8542,4712,062财务费用31106666资产总计22,60726,44529,51433,706%营业收入0%1%0%0%短期借款400400400400资产减值损失-152-150-150-150应付票据及应付账款3,2104,1154,3764,769信用减值损失-33-30-30-30预收账款1223其他收益487186217263应付职工薪酬443600663808投资收益1122应交税费42576781净敞口套期收益0000其他流动负债2,3283,0193,3784,029公允价值变动收益4000流动负债合计6,4258,1938,88610,089资产处置收益-2000长期借款2,4072,4072,4072,407归属于母公司的净利润1,3982,0702,3752,988应付债券0000%同比增速-15%48%15%26%递延所得税负债197197197197其他非流动负债391391391391负债合计9,42011,18811,88113,084主要财务比率归属于母公司的所有

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