公司事件点评报告:改革阵痛期业绩承压,关注需求回暖及策略优化.pdf

2024-07-10 19:35
华鑫证券
孙山山
公司事件点评报告:改革阵痛期业绩承压,关注需求回暖及策略优化.pdf

2024年07月10日改革阵痛期业绩承压,关注需求回暖及策略优化—中炬高新(600872.SH)公司事件点评报告买入(维持)事件分析师:孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn基本数据2024-07-10当前股价(元)19.68总市值(亿元)154总股本(百万股)783流通股本(百万股)77152周价格范围(元)19.68-37.18日均成交额(百万元)255.63市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究1、《中炬高新(600872):改革成效显现,推进酱油高端化策略》2024-04-242、《中炬高新(600872):主业经营稳健,期待改革成效》2024-03-313、《中炬高新(600872):土地纠纷案终和解,内部架构持续优化》2024-01-312024年7月9日,中炬高新发布2024年半年度业绩预告。投资要点▌行业需求疲软,Q2收入利润均有下滑2024H1公司预计营收为26.20亿元,同减1%,归母净利润为3.15-3.78亿元,2023年同期为-14.43亿元,扣非归母净利润为3.06-3.68亿元,同增3%-24%。其中2024Q2公司预计营收为11.35亿元,同减12%,调味品主业销售节奏放缓,归母净利润为0.76-1.39亿元,2023年同期为-15.93亿元,扣非归母净利润预计为0.69-1.31亿元,同减54%-14%。公司二季度表现受宏观经济复苏放缓、行业竞争格局加剧等影响,业绩整体承压。▌逆势改革经历阵痛期,关注渠道策略优化公司二季度收入、利润表现低于预期,在收入端,2024年公司成立B端大区发力餐饮业务,但2024Q2以来餐饮市场需求疲软,短期内受环境扰动明显。与此同时,公司于二季度正式启动经营策略调整,在费用投放政策上由渠道推动转向消费者拉动,重新梳理渠道链资源,而内部利益分配调整带来改革阻力,目前处于改革阵痛期。在盈利端,公司调整采购政策,减少临时性采购、提高计划性采购,充分发挥议价能力,配合物流优化,成本持续优化,而公司前置费用投入抵消成本节约带来的利润增量。后续,公司一方面提高客户服务质量,逐步调整队伍结构/渠道管理模式以适配当前发展阶段,在巩固优质客户的同时布局新客户,有望贡献收入增量;另一方面,公司持续做产品高端化、健康化升级,推进产品结构优化,在存量市场中构建上升通道。2024H2低基数下,随着外部需求恢复、内部改革效果释放,公司稳步朝向股权激励目标迈进。▌盈利预测公司董事会改组以来,已完成营销架构及人员调整,渠道改革后厂商关系有待进一步理顺,随着改革深入,阵痛期过后公司渠道不断迈向良性发展,随着外部需求恢复,改革节奏优化,公司经营节奏将稳步向好。预计2024-2026年EPS分-50-40-30-20-10010(%)中炬高新沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效别为1.11/1.37/1.69元,当前股价对应PE分别为18/14/12倍,维持“买入”投资评级。▌风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)5,1396,0137,0028,094增长率(%)-3.8%17.0%16.4%15.6%归母净利润(百万元)1,6978731,0761,322增长率(%)386.5%-151.4%23.2%22.9%摊薄每股收益(元)2.161.111.371.69ROE(%)32.6%14.3%15.0%15.5%资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测(百万元)资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物5001,6482,2173,324应收款92495867存货1,6181,4331,8912,011其他流动资产1,5231,8322,1542,469流动资产合计3,7334,9636,3197,870非流动资产:金融类资产220320400450固定资产1,9061,9241,8541,754在建工程242973915无形资产182172163155长期股权投资4444其他非流动资产652652652652非流动资产合计2,9862,8502,7132,580资产总计6,7197,8139,03210,451流动负债:短期借款100000应付账款、票据544827882934其他流动负债585585585585流动负债合计1,3371,5391,6591,730非流动负债:长期借款0000其他非流动负债181181181181非流动负债合计181181181181负债合计1,5181,7201,8411,911所有者权益股本785783783783股东权益5,2016,0937,1918,540负债和所有者权益6,7197,8139,03210,451现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润173789310991349少数股东权益40202327折旧摊销179136137132公允价值变动0000营运资金变动-1115319-586-325经营活动现金净流量84213686731184投资活动现金净流量-877274874筹资活动现金净流量1183-1000-1现金流量净额1,1481,2957201,257利润表2023A2024E2025E2026E营业收入5,1396,0137,0028,094营业成本3,4583,9544,5245,158营业税金及附加61697785销售费用457529630737管理费用377433497567财务费用-6-46-62-93研发费用181211246285费用合计1,0091,1271,3111,495资产减值损失-33000公允价值变动0000投资收益38322520营业利润6339201,1351,392加:营业外收入1,18115108减:营业外支出131085利润总额1,8029251,1371,395所得税费用65323946净利润1,7378931,0991,349少数股东损益40202327归母净利润1,6978731,0761,322主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率-3.8%17.0%16.4%15.6%归母净利润增长率386.5%-151.4%23.2%22.9%盈利能力毛利率32.7%34.2%35.4%36.3%四项费用/营收19.6%18.7%18.7%18.5%净利率33.8%14.8%15.7%16.7%ROE32.6%14.3%15.0%15.5%偿债能力资产负债率22.6%22.0%20.4%18.3%营运能力总资产周转率0.80.80.80.8应收账款周转率56.0121.7121.7121.7存货周转率2.12.82.42.6每股数据(元/股)EPS2.161.111.371.69P/E9.117.714.311.7P/S3.02.62.21.9P/B3.32.82.31.9资料来源:Wind、华鑫证券

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