公司事件点评报告:2024H1业绩预告大增,受益铝价上涨及成本优势.pdf

2024-07-10 19:35
华鑫证券
傅鸿浩,杜飞
公司事件点评报告:2024H1业绩预告大增,受益铝价上涨及成本优势.pdf

2024年07月10日2024H1业绩预告大增,受益铝价上涨及成本优势—天山铝业(002532.SZ)公司事件点评报告买入(维持)事件分析师:傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师:杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn基本数据2024-07-09当前股价(元)8.71总市值(亿元)405总股本(百万股)4652流通股本(百万股)413052周价格范围(元)4.91-8.71日均成交额(百万元)276.4市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究1、《天山铝业(002532):一体化布局持续推进,电池箔及氧化铝投产》2024-04-182、《天山铝业(002532):Q2业绩环比略有改善,扩张海外资源布局》2023-09-10天山铝业发布2024年半年度业绩预告:预计公司2024年上半年归母净利润为20.7亿元,同比+103%;扣除非经常性损益后的归母净利润为19.6亿元,同比+168%。投资要点▌业绩增长主因为氧化铝、电解铝价格上涨及成本稳定公司业绩大幅增长的主要原因为:2024年上半年公司自产铝锭对外销售均价与去年同期相比上升约7%;2024年上半年公司氧化铝对外销售均价与去年同期相比上升约26%,同时铝锭和氧化铝生产成本和去年同期对比保持稳定,使得报告期内公司电解铝板块、氧化铝板块经营业绩同比大幅提升。2024上半年国内电解铝、氧化铝现货价格实现增长。2024H1中国长江有色市场A00铝平均价19781元/吨,同比+6.99%,2024H1中国安泰科氧化铝平均价3505元/吨,同比+12.76%。2024年公司主要生产经营目标为:原铝产量116万吨、发电量130亿度、氧化铝产量235万吨、预焙阳极产量55万吨、铝土矿产量300万吨、高纯铝产量2.5万吨、铝箔及铝箔坯料产量10万吨。▌印尼氧化铝项目进展顺利,产业链一体化有望增强成本优势公司计划在印尼投资建设年产能200万吨的氧化铝项目,其中一期100万吨。目前公司已向当地有关部门申报环评审批手续,该项目已被列入印尼国家战略项目清单。该项目已完成可研报告,进入设计阶段,包括氧化铝工厂以及配套园区及码头的设计规划。公司将聚焦于氧化铝项目的建设及配套基础设施建设和完善,延伸产业链实现综合成本下降。▌公司拥有待建设的20万吨电解铝指标,积极寻求指标落地公司拥有尚未建设的20万吨电解铝合规产能指标,公司正在-30-20-1001020304050(%)天山铝业沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效积极与地方政府进行洽谈,涉及电力资源和基础设施配置等方面,在逐步落实各方面保障的情况下,公司会积极寻求未建产能指标的落地。新疆石河子地区光照资源丰富,适宜发展光伏发电,石河子及附近的昌吉片区规划光伏电站已达到6GW,公司未来将考虑更多地使用光伏发电,提升外购电中新能源发电占比。▌盈利预测预测公司2024-2026年营业收入分别为330.70、352.67、385.01亿元,归母净利润分别为42.11、47.74、52.57亿元,当前股价对应PE分别为9.6、8.5、7.7倍。考虑到电解铝及氧化铝价格有望保持坚挺,公司产业链一体化优势较高,本次上调盈利预测,维持公司的“买入”投资评级。▌风险提示1)电解铝下游需求不及预期;2)公司新建项目进度不及预期;3)主要产品价格大幅下跌风险;4)原材料及能源价格波动风险等。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)28,97533,07035,26738,501增长率(%)-12.2%14.1%6.6%9.2%归母净利润(百万元)2,2054,2114,7745,257增长率(%)-16.8%90.9%13.4%10.1%摊薄每股收益(元)0.470.911.031.13ROE(%)9.1%16.1%16.7%16.8%资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测(百万元)资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物7,81210,95814,75518,463应收款1,6021,8281,9502,128存货9,54310,29810,86911,869其他流动资产2,5552,9133,1053,387流动资产合计21,51225,99730,67835,847非流动资产:金融类资产25252525固定资产26,46727,19126,37325,013在建工程4,1471,659664265无形资产1,4801,4061,3321,262长期股权投资0000其他非流动资产3,4913,4913,4913,491非流动资产合计35,58533,74731,86030,031资产总计57,09759,74462,53865,878流动负债:短期借款8,8138,8138,8138,813应付账款、票据6,7157,2467,6478,351其他流动负债9,0219,0219,0219,021流动负债合计24,62125,16325,57026,281非流动负债:长期借款7,0217,0217,0217,021其他非流动负债1,3461,3461,3461,346非流动负债合计8,3678,3678,3678,367负债合计32,98833,53033,93734,648所有者权益股本4,6524,6524,6524,652股东权益24,10926,21428,60231,230负债和所有者权益57,09759,74462,53865,878现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润2206421147745257少数股东权益0000折旧摊销1647183818831825公允价值变动0000营运资金变动64-798-477-749经营活动现金净流量3916525261806332投资活动现金净流量-3738176418131758筹资活动现金净流量2968-2105-2387-2628现金流量净额3,1464,9115,6065,462利润表2023A2024E2025E2026E营业收入28,97533,07035,26738,501营业成本24,88926,32927,78330,338营业税金及附加468529564616销售费用18333539管理费用344397423462财务费用788481416353研发费用217231247270费用合计1,3671,1421,1211,123资产减值损失3333公允价值变动0000投资收益0000营业利润2,6425,4526,1826,807加:营业外收入16666减:营业外支出6111利润总额2,6525,4576,1876,812所得税费用4461,2461,4121,555净利润2,2064,2114,7745,257少数股东损益0000归母净利润2,2054,2114,7745,257主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率-12.2%14.1%6.6%9.2%归母净

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