发布6月经营快报,24H1预告业绩大增.pdf

2024-07-10 19:36
德邦证券
张崇欣,翟堃,谷瑜
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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明a[Table_Main]证券研究报告|公司点评明泰铝业(601677.SH)2024年07月10日买入(维持)所属行业:有色金属/工业金属当前价格(元):12.59证券分析师翟堃资格编号:S0120523050002邮箱:zhaikun@tebon.com.cn张崇欣资格编号:S0120522100003邮箱:zhangcx@tebon.com.cn研究助理谷瑜邮箱:guyu5@tebon.com.cn市场表现沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)-3.18-13.421.45相对涨幅(%)0.58-7.294.10资料来源:德邦研究所,聚源数据相关研究1.《明泰铝业(601677.SH):发布5月经营快报,铝板带箔产销创单月新高》,2024.6.42.《明泰铝业(601677.SH):23&24Q1以量补价,义瑞新材项目推进》,2024.4.283.《明泰铝业(601677.SH):Q3业绩受加工费下行影响,环比走弱》,2023.10.27明泰铝业(601677.SH):发布6月经营快报,24H1预告业绩大增投资要点事件一:公司发布2024年半年报业绩预增公告,超预期。公司预计2024年H1实现归母净利10-11亿元,同比增加1.97-2.97亿元,增幅25%-37%;预计实现扣非归母净利8.5-9.5亿元,同比增加2.10-3.10亿元,增幅33%-48%。2024Q2预计实现归母净利6.38-7.38亿元,环比2024Q1增长76%-104%。业绩预增主要系①产销规模稳步提升,2024H1销量增长约19%;②再生铝保级应用优势不断突显,使用比例不断扩大,提升单吨盈利空间;③出海战略成效初显。事件二:公司发布2024年6月经营快报,铝板带箔产销累计同比维持高增速。产量方面。①单月:公司2024年6月生产铝板带箔12.03万吨,同比增加15.3%;生产铝型材0.12万吨,同比减少14.3%。②累计:公司2024年1-6月累计生产铝板带箔71.53万吨,同比增加18.0%;累计生产铝型材0.96万吨,同比增加7.9%。销量方面。①单月:公司2024年6月销售铝板带箔11.32万吨,同比增加17.8%;销售铝型材0.1万吨,同比减少9.1%。②累计:公司2024年1-6月累计销售铝板带箔70.75万吨,同比增加18.7%;累计销售铝型材0.81万吨,同比增加14.1%。一季度铝价稳健回升,二季度震荡走高,公司受益于国内外铝价价差扭转。根据长江有色金属网数据,2024Q2现货铝均价达到20533元/吨,较2024Q1环比增加7.8%,而2024Q1现货铝均价为19054元/吨,较2023Q4环比增加0.5%。主因海外局势严峻,推涨外盘铝价,叠加国家不断发布宏观政策提振消费,现货铝价继续上行。海外方面,力拓集团在澳大利亚的Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝发货受阻,海外氧化铝供应短缺,支撑外盘铝价。国内方面,中国不断发布经济提振政策,例如多城市取消限购政策等,沪铝价格整体上行。今年以来伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转,公司外贸售价采用伦铝价+加工费的模式,伦铝价格如持续高于国内铝价将增厚公司外贸销售利润。据我们测算,2024Q2国内外铝价差由2024Q1的922元/吨修正至-51元/吨。长期规划产销规模达200万吨,再生铝保级应用持续增加。公司下辖9家全资子公司、2家控股子公司、2家全资孙公司,3家参股公司,现拥有巩义、郑州、荥阳、东莞、昆山、韩国光阳等生产基地,铝板带箔销量由2012年的31万吨,迅速扩大至2023年的125万吨,公司再生铝保级应用产能已达100万吨。随着在建义瑞新材项目新增70万吨绿色新型铝合金材料产能逐步投产,公司产销规模可达200万吨,再生铝保级应用产能将达140万吨。盈利预测。2024Q2铝价走高,上半年产销实现大幅增长,伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转增厚外贸销售利润,我们上调公司盈利预测,预计2024-2026年营收分别为354/400/402亿元,归母净利分别为21.7/24.7/25.2亿元,对应EPS为1.75//1.98/2.02元,2024年7月10日收盘价对应PE分别为7.2x/6.3x/6.2x,维持“买入”评级。风险提示:在建项目进展不及预期;下游需求不及预期;铝加工费大幅下降。-40%-20%0%20%2023-072023-112024-03明泰铝业沪深300公司点评明泰铝业(601677.SH)2/5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Base]股票数据总股本(百万股):1,243.70流通A股(百万股):1,192.4952周内股价区间(元):11.55-21.38总市值(百万元):15,658.23总资产(百万元):22,030.52每股净资产(元):13.10资料来源:公司公告[Table_Finance]主要财务数据及预测202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)27,78126,44235,39440,01140,202(+/-)YOY(%)12.9%-4.8%33.9%13.0%0.5%净利润(百万元)1,5991,3472,1732,4692,518(+/-)YOY(%)-13.7%-15.7%61.3%13.6%2.0%全面摊薄EPS(元)1.291.081.751.982.02毛利率(%)9.8%9.5%10.6%10.6%10.7%净资产收益率(%)13.1%8.6%12.4%12.6%11.6%资料来源:公司年报(2022-2023),德邦研究所备注:净利润为归属母公司所有者的净利润公司点评明泰铝业(601677.SH)2/5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图1:公司铝板带箔产量图2:公司铝板带箔销量资料来源:公司公告,德邦研究所资料来源:公司公告,德邦研究所71.518.0%0%5%10%15%20%020406080100120140铝板带箔产量(万吨)YOY70.818.7%0%5%10%15%20%020406080100120140铝板带箔销量(万吨)YOY公司点评明泰铝业(601677.SH)3/5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测主要财务指标20232024E2025E2026E利润表(百万元)20232024E2025E2026E每股指标(元)营业总收入26,44235,39440,01140,202每股收益1.311.751.982.02营业成本23,94231,63735,76835,911每股净资产13.1214.1215.8017.48毛利率%9.5%10.6%10.6%10.7%每股经营现金流0.561.681.423.47营业税金及附加161197233229每股股利0.130.250.300.35营业税金率%0.6%0.6%0.6%0.6%价值评估(倍)营业费用86103124120P/E8.667.216.346.22营业费用率%0.3%0.3%0.3%0.3%P/B0.860.890.800.72管理费用239317361361P/S0.570.440.

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