家电行业专题研究:白电内需提振,外销具备较强弹性.pdf

2024-07-10 20:35
东方财富证券
家电行业专题研究:白电内需提振,外销具备较强弹性.pdf

[Table_Title]家电行业专题研究白电内需提振,外销具备较强弹性2024年07月10日[Table_Summary]【投资要点】地产端压力仍存,白电需求以更新换代为主。随着政策的陆续出台,地产政策的优化有望进一步释放下游需求,带动后地产产业链家电需求的提振。以旧换新政策有助于提振信心,利好家电需求释放。头部家电公司投入大量资金及回收处理措施出台以旧换新政策,经测算空调、冰箱、洗衣机、彩电更新换代需求空间较大。国内主要家电公司都建立了完善的回收拆解体系,家电龙头均自建了回收拆解平台。回收拆解专项资金有望提升回收便捷性,促进消费者刺激消费者淘汰老废家电。下沉市场城镇消费潜力释放,城乡家电市场的消费鸿沟持续缩小,下沉市场家电消费结构同步向高端化、绿色化、智能化转变。消费者越来越重视有助于营造健康、舒适和环保家居环境的质量更优、性能更佳的家电产品。家电出海乘风破浪,未来成长可期。全球尤其是新兴市场预期可支配收入水平及城市化率上升,预计将进一步推动全球家电市场增长。短期来看,出口景气度提升趋势确定。长期来看,家电品牌出海规模将持续增长。根据华经产业研究院数据,2023年中国家用电器出口数量为371741万台,相比2020年同期增长了338997万台,同比增长10%,呈现持续增长趋势。【配置建议】内需来看,宏观经济稳中向好,增速回归,在基本面支撑下消费内需有望持续恢复。地产方面随着政策的出台有望持续提振,家电以旧换新政策利好家电需求的进一步释放。海外方面,海外需求较为旺盛,外销有望持续提振。长期来看,2024年出口将持续快速增长,利好我国家电龙头企业海外市场份额的提升。长期看好自有品牌出海。综合家电行业基本面及各子板块的2024年景气度展望。白电方面,建议关注基本面稳健,估值水平较低,分红较高的白电龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器。【风险提示】政策变动风险。家电行业与房地产市场政策等密切相关,地产政策变动将对产品需求产生较大影响。全球宏观经济变动风险。国内家电企业海外营收逐步扩大,国内外宏观经济波动将对全球家电行业需求产生较大影响。原材料价格上行风险。大宗商品价格上行将对家电行业成本产生较大不利因素。行业竞争加剧风险。家电行业竞争加剧将导致行业库存增加,引发价格战。[Table_Rank]强于大市(维持)[Table_Author]东方财富证券研究所证券分析师:高博文证书编号:S1160521080001联系人:班红敏电话:021-23586475[Table_PicQuote]相对指数表现[Table_Report]相关研究《黑电海外市场拓展加速,出货量微增》2024.06.17《618战线拉长,黑电需求分散》2024.06.12《看好以旧换新行业催化,外销持续增收》2024.03.13《新春新活力,家电更新需求逐步回暖》2024.02.20《内外共振,景气上行》2020.12.31-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%7/109/1011/101/103/105/10家电沪深300行业研究/家电/证券研究报告挖掘价值投资成长2017敬请阅读本报告正文后各项声明2[Table_yemei]家电行业专题研究正文目录1.白电行业概览:政策优化释放空间,出海乘风未来可期....31.1地产政策:持续优化,白电有望受益.31.2以旧换新政策:提振信心,利好家电需求释放...51.3.下沉市场:城镇消费潜力释放,家电消费结构转变91.4.家电出海:乘风破浪,未来成长可期....102.白电财务数据:经营数据改善,强者恒强143.投资策略.174.风险提示.18图表目录图表1:房屋新开工面积及房屋竣工面积累计同比(%)...3图表2:住房新开工面积累计值(万平方米).....3图表3:大中型城市商品房成交套数(套/周)...4图表4:地产主要政策总结4图表5:各省市地方以旧换新政策梳理....5图表6:主要家电公司以旧换新政策..6图表7:格力电器明珠绿环回收...6图表8:美的集团绿色战略愿景目标...6图表9:海尔以旧换新...7图表10:城镇及农村户数..7图表11:超期家电数量(亿台)..7图表12:废弃电器电子产品回收处理管理制度框架.....8图表13:近年来下沉市场零售占比逐步提升.9图表14:农村及城镇居民可支配收入及环比增速(元、%)...10图表15:城镇居民及农村居民人均消费支出(元、%).....10图表16:美国家电库存周期回补.10图表17:美国成屋销售底部徘徊后回暖.10图表18:2023年4月-2024年3月空调海外出口数量(万台)...11图表19:2023年4月-2024年3月洗衣机海外出口数量(万台)...11图表20:2023年4月-2024年3月冰箱海外出口数量(万台)...11图表21:主要公司海外收购情况12图表22:美的收购历程.....13图表23:美的出海收购历程..13图表24:2020-2023毛利率对比情况(%)..14图表25:2020-2023净利率对比情况(%)..14图表26:2020-2023美的集团分产品毛利率(%)..14图表27:2020-2023海尔智家分产品毛利率(%).14图表28:2020-2023格力集团分产品毛利率(%).15图表29:2020-2023研发费用率对比情况(%)15图表30:2020-2023管理费用率对比情况(%)15图表31:2020-2023销售费用对比情况(%)...16图表32:2020-2023ROE对比情况...16图表33:2020-2023资产周转率对比17图表34:2020-2023权益乘数对比....17图表35:行业重点关注公司...172017敬请阅读本报告正文后各项声明3[Table_yemei]家电行业专题研究1.白电行业概览:政策优化释放空间,出海乘风未来可期1.1地产政策:持续优化,白电有望受益地产端压力仍存,白电需求以更新换代为主。2023年1月-12月全国房屋新开工面积累计达到69286万平方米,同比减少21%。2024年1-4月新开工面积累计达到17006万平方米,同比下降26%。2023年1月-12月全国房屋累计竣工面积同比增加17%。2024年1-4月房屋累计竣工面积累计同比减少21%。地产端压力仍存,地产开工及竣工指标未显著改善。图表1:房屋新开工面积及房屋竣工面积累计同比(%)资料来源:Choice中国宏观经济数据库,东方财富证券研究所图表2:住房新开工面积累计值(万平方米)资料来源:Choice中国宏观经济数据库,东方财富证券研究所-60-40-200204060801002006-022006-072006-122007-062007-112008-052008-102009-042009-092010-032010-082011-022011-072011-122012-062012-112013-052013-102014-042014-092015-032015-082016-022016-072016-122017-062017-112018-052018-102019-042019-092020

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