淳中科技(603516)公司事件点评报告:业绩大超预期,N业务实现0到1突破,放量在即.pdf

2024-07-11 09:35
华鑫证券
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2024年07月11日业绩大超预期,N业务实现0到1突破,放量在即—淳中科技(603516.SH)公司事件点评报告买入(维持)事件分析师:宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn分析师:任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn基本数据2024-07-10当前股价(元)32.68总市值(亿元)66总股本(百万股)202流通股本(百万股)20252周价格范围(元)11.99-42.65日均成交额(百万元)232.97市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究1、《淳中科技(603516):三款自研芯片发布巩固市场地位,产品直供N公司打造第二增长曲线》2024-04-182、《淳中科技(603516):自研芯片发布在即,静待业绩拐点出现》2024-03-293、《淳中科技(603516):毛利率稳步提升,静待业绩拐点出现》2023-11-19淳中科技发布2024年半年报业绩预告:预计2024半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元,同比增长460.15%到516.16%,预计实现扣非净利润3450到3795万元,同比由负转正(去年同期为-28.51万元),对此我们点评如下:投资要点▌业绩大超预期,源于N业务贡献和降本增效公司预计2024上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元,同比增长460.15%到516.16%,预计实现扣非净利润3450到3795万元,同比由负转正(去年同期为-28.51万元),业绩超市场预期。业绩大增主要是因为:1)公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务,使得营收实现稳步增长,同时综合毛利率较上年同期回升明显;2)海外业务拓展逐步落地,N公司业务实现了从0到1的突破,海外业务收入同比显著增长;3)公司对内提高运营效率,降本增效,期间费用同比略有下降,淳中转债完成转股和强赎,减少了债券利息费用。▌N业务实现0到1突破,PO订单稳步提升业绩放量在即公司2023年取得了国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司的VendorCode(即合格供应商代码),有资格向N公司直接供货。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台,目前正在对接的产品包括:液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等3个系列。需要说明的是:1)N业务均为定制开发产品,需要取得VendorCode并充分了解客户需求后才能完成相应的方案设计和产品规划等,VendorCode具有较高资质壁垒,同时定制化产品需要时间反复修改和打磨,一旦产品确定就容易放量;2)可持续拓展新业务:公司取得VendorCode后,对接的产品系列和子产品一直在不断拓展和延伸,随着N公司产品的持续迭代,公司也将持续做好迭代产品的方案设计和产品适配,所以不排除后续有3个系列产品之外的新产品。-50050100150200(%)淳中科技沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效公司Q1已经与N公司签署了部分产品的PurchaseOrder,Q2确认了收入,实现了0到1的突破,同时随着“N公司”产品的快速迭代,公司适配的产品系列也在持续增加,PO订单呈现出稳步提升的态势,N业务放量在即,有望显著增厚公司业绩。▌三款自研芯片陆续导入,增厚业绩同时巩固市场地位在2024年4月17-18日新品发布会上,公司一次性推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1)寒烁:为全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片,为LED显控系统提供颠覆性创新芯片解决方案,告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代,让小间距LED变成和LCD一样标准化接口和节能的产品,使小间距LED变得更加易于安装和使用,提高信号传输同步能力,使用场景更为广阔。显控行业国内两家同行发送卡/接受卡业务营收合计超过18亿元(2023年财报),若该芯片能顺利推广,对营收仅4.99亿元(2023年财报)的淳中科技来说会有不小的业绩弹性;2)宙斯:为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片,致力于突破海外芯片“卡脖子”的问题,切实提高国产音视频控制产品的竞争优势,该芯片以自用为主,一方面可以有效降低公司的采购成本(21-22年芯片分别采购0.91/0.65亿元),另一方面更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力;3)雷神:为人机交互显示芯片,可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。上述三款芯片的陆续导入将会增厚公司业绩,同时将巩固公司在显控行业的市场地位。▌盈利预测我们看好公司N业务以及自研芯片未来的发展前景,预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元,EPS分别为0.70、1.36、1.96元,当前股价对应PE分别为46、24、17倍,维持公司“买入”投资评级。▌风险提示宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、N公司产品研发及推广不及预期的风险、原材料价格波动风险等。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)4999511,6322,429增长率(%)31.0%90.6%71.6%48.8%归母净利润(百万元)17142274395增长率(%)-40.4%712.6%92.6%44.3%摊薄每股收益(元)0.090.701.361.96证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效ROE(%)1.6%12.1%20.1%24.1%资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测(百万元)资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物556539666782应收款249430519652存货83157199241其他流动资产255165167219流动资产合计1,1421,2911,5511,894非流动资产:金融类资产23311886110固定资产272262251240在建工程0000无形资产14131212长期股权投资124610其他非流动资产104104104104非流动资产合计402384374366资产总计1,5441,6751,9252,260流动负债:短期借款0000应付账款、票据123135163196其他流动负债39393939流动负债合计181203237282非流动负债:长期借款265275299313其他非流动负债24242424非流动负债合计289299323337负债合计470501560618所有者权益股本185202202202股东权益1,0741,1731,3651,641负债和所有者权益1,5441,6751,9252,260现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润16142274395少数股东权益-1000折旧摊销23282726公允价值变动4444营运资金变动78-260-130-158经营活动现金净流量120-85175267投资活动现金净流量13913241-17筹资活动现金净流量-277-33-58-104现

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