公司事件点评报告:盈利能力持续改善,产品矩阵进一步优化.pdf

2024-07-11 07:36
华鑫证券
孙山山
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2024年07月11日盈利能力持续改善,产品矩阵进一步优化—妙可蓝多(600882.SH)公司事件点评报告买入(维持)事件分析师:孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn基本数据2024-07-10当前股价(元)12.85总市值(亿元)66总股本(百万股)512流通股本(百万股)51252周价格范围(元)11.69-22.84日均成交额(百万元)79.85市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究1、《妙可蓝多(600882):盈利能力改善,奶酪主业降幅收窄》2024-04-272、《妙可蓝多(600882):盈利边际改善,奶酪主业有望企稳》2024-03-263、《妙可蓝多(600882):业绩短期承压,四季度有望迎拐点》2023-10-282024年7月9日,妙可蓝多发布2024年半年度业绩预告。投资要点▌成本端持续优化,盈利能力明显提升2024年公司受益于原奶成本下降,毛利率同比提升,叠加公司积极推进降本增效,销售/管理费用率同比下降,因此盈利端明显改善,2024H1公司归母净利润预计为0.65-0.90亿元,同增128%-215%,扣非归母净利润预计为0.45-0.70亿元,同增1532%-2439%。其中2024Q2公司归母净利润预计为0.24-0.49亿元,同增443%-1016%,扣非归母净利润预计为0.14-0.39亿元,2023年同期为-0.03亿元,同比扭亏为盈。▌推新丰富产品矩阵,关注并表后业务协同二季度为行业传统淡季,公司在夯实第一曲线奶酪棒大单品的同时,积极推出花酪棒、鳕鱼奶酪条、手撕奶酪等奶酪零食新品,并强化产品功能属性,坚持高品质定位,持续优化C端产品矩阵,预计2024Q2公司营收稳中有增,随着公司扩大流通渠道网点覆盖,持续做消费者培育,奶酪产品市场渗透率将稳步提升。今年公司将与蒙牛奶酪并表,蒙牛奶酪B端业务扎实,渠道资源优厚,可补齐公司渠道类型,公司制定针对性经营策略,争取年底实现扭亏为盈,同时双方力量整合后将实现优势协同互补,释放规模效应。▌盈利预测公司作为奶酪龙头企业,开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量,关注公司与蒙牛奶酪整合后的业务协同与效率提升,随着产能爬坡/费用管控效果释放,公司盈利能力有望进一步改善。预计2024-2026年EPS为0.24/0.36/0.51元,当前股价对应PE分别为53/35/25倍,维持“买入”投资评级。▌风险提示宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增-50-40-30-20-10010(%)妙可蓝多沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效长不及预期、市场竞争加剧等。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)4,0494,8045,6116,408增长率(%)-16.2%18.7%16.8%14.2%归母净利润(百万元)63125186259增长率(%)-53.1%97.6%48.6%39.2%摊薄每股收益(元)0.120.240.360.51ROE(%)1.5%2.8%4.0%5.3%资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测(百万元)资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物2,3962,9433,5244,136应收款127118123123存货533647637599其他流动资产653468491486流动资产合计3,7084,1774,7755,345非流动资产:金融类资产200180210230固定资产1,4821,5411,5011,426在建工程2631054217无形资产135129122115长期股权投资0000其他非流动资产1,2441,2441,2441,244非流动资产合计3,1243,0192,9092,803资产总计6,8337,1957,6848,147流动负债:短期借款9959459951,025应付账款、票据415277266264其他流动负债339339339339流动负债合计1,7931,6391,6761,706非流动负债:长期借款4238041,0541,204其他非流动负债314314314314非流动负债合计7371,1181,3681,518负债合计2,5302,7583,0443,224所有者权益股本514512512512股东权益4,3034,4374,6404,923负债和所有者权益6,8337,1957,6848,147现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润80158234325少数股东权益16324766折旧摊销141106109106公允价值变动-27-4-2-1营运资金变动69-44-163经营活动现金净流量279247387559投资活动现金净流量13681197380筹资活动现金净流量-1100308268139现金流量净额548674728777利润表2023A2024E2025E2026E营业收入4,0494,8045,6116,408营业成本2,8653,3413,8434,335营业税金及附加27313538销售费用9391,1101,2911,467管理费用148173196218财务费用25-8-11-21研发费用46546372费用合计1,1581,3281,5391,737资产减值损失-7000公允价值变动-27-4-2-1投资收益52332520营业利润84163243337加:营业外收入3567减:营业外支出4345利润总额84165245340所得税费用471115净利润80158234325少数股东损益16324766归母净利润63125186259主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率-16.2%18.7%16.8%14.2%归母净利润增长率-53.1%97.6%48.6%39.2%盈利能力毛利率29.2%30.5%31.5%32.4%四项费用/营收28.6%27.6%27.4%27.1%净利率2.0%3.3%4.2%5.1%ROE1.5%2.8%4.0%5.3%偿债能力资产负债率37.0%38.3%39.6%39.6%营运能力总资产周转率0.60.70.70.8应收账款周转率32.040.645.652.1存货周转率5.45.26.17.3每股数据(元/股)EPS0.120.240.360.51P/E104.152.535.325.4P/S1.61.41.21.0P/B1.51.51.41.4资料来源:Wind、华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效▌食品饮料组介绍孙山山:经济学硕士,6年食品饮料卖方研究经验,全面覆盖食品饮料行业,聚焦饮料子板块,深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券,于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师,负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师

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