赛轮轮胎(601058)公司简评报告:盈利同环比持续增长,新建产能放量可期.pdf

2024-07-11 08:35
东海证券
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公司研究公司简评基础化工证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2024年07月10日[Table_invest]买入(维持)报告原因:业绩点评[Table_NewTitle]赛轮轮胎(601058.SH):盈利同环比持续增长,新建产能放量可期——公司简评报告[Table_Authors]证券分析师吴骏燕S0630517120001wjyan@longone.com.cn证券分析师谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn联系人马小萱mxxuan@longone.com.cn联系人张晶磊zjlei@longone.com.cn[Table_cominfo]数据日期2024/07/10收盘价14.56总股本(万股)328,810流通A股/B股(万股)328,810/0资产负债率(%)49.28%市净率(倍)2.68净资产收益率(加权)6.5612个月内最高/最低价17.75/10.41[Table_QuotePic][Table_Report]相关研究1.赛轮轮胎(601058):重研发深耕耘,全球化广布局——公司深度报告2.出海研究:轮胎国产品牌价值持续提升,“出海”发展前景广阔——化工系列研究(十七)[table_main]投资要点➢业绩略超预期,行业景气度持续向好。公司预计2024年H1实现归母净利润21.2-21.8亿元,同比增加102.68%-108.41%;实现扣非归母净利润20.30-20.90亿元,同比增加79.01%-84.30%;Q2单季度实现归母净利润10.9-11.5亿元,同比增加57.74%-66.43%,环比增加5%-11%。据隆众石化统计,国内2024年Q2全钢胎产量3766万条,环比增长11.59%;半钢胎产量17077万条,环比增长12.21%,行业景气度持续向好。➢柬埔寨、越南三期项目有序推进。公司于2024年1月公告,全资子公司向柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目追加投资,追加后项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力。项目投产后,CARTTIRE将具备年产2,100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力,可以更好的满足海外市场的需求。此外,越南三期年产300万条半钢胎、100万条全钢胎及5万吨非公路胎项目也在有序推进中,两项目预计于2024年下半年逐步投产。➢二轮出海垂直消费腹地,扩大全球化布局。公司二轮出海锚定印尼、墨西哥两地。其中墨西哥工厂年产600万条半钢子午线轮胎项目于2024年5月举行奠基仪式。二轮出海更加贴近欧美消费市场,销售更为灵活,运输成本更为可控。一方面,新的建厂地区还未受到双反税率波及,另一方面,直接从当地进行原材料采购及运输,可大大降低原材料、运输成本及降低海运费反复上涨的风险。➢投资建议:我们预测2024年-2026年公司EPS分别为1.23元、1.42元和1.82元。对应PE(以2024年7月10日收盘价计算)分别为11.83倍、10.23倍和8.00倍。我们看好公司海外产能扩张带来的业绩增量以及高研发支撑下的品牌力提升,维持“买入”评级。➢风险提示:项目建设不及预期风险;原材料价格持续上涨及海运费反复上涨风险;下游需求不及预期风险。盈利预测与估值简表2021A2022A2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)17998.4321902.2125978.2630978.1534621.2842187.49同比增速(%)16.84%21.69%18.61%19.25%11.76%21.85%归母净利润(百万元)1312.971332.123091.424048.474678.725981.22同比增速(%)-11.97%1.46%132.07%30.96%15.57%27.84%毛利率(%)18.87%18.42%27.64%27.76%28.41%28.71%摊薄每股盈利(元)0.400.410.941.231.421.82ROE(%)12.24%10.90%20.81%21.06%20.56%21.87%PE(倍)36.4635.9415.4911.8310.238.00资料来源:携宁,东海证券研究所(数据截取时间2024年7月10日盘后)-31%-17%-4%10%23%37%50%64%23-0723-1024-0124-04赛轮轮胎沪深300证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/3请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评[Table_FinchinaDetail]附录:三大报表预测值资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金5216.035951.707760.559934.33营业收入25978.2630978.1534621.2842187.49应收票据及账款16.0217.1617.1323.42营业成本18798.9522378.2524784.3930075.88预付账款3376.483975.474411.135424.13营业税金及附加87.20103.98116.21141.61其他应收款50.9550.5865.2877.06销售费用1284.641531.891712.042086.19存货4941.715819.436124.977615.40管理费用873.241041.311163.771418.10其他流动资产1932.621973.712220.932636.45研发费用838.27999.611117.171361.32流动资产总计15533.8117788.0520599.9925710.79财务费用392.10401.06401.06389.35长期股权投资636.63647.08648.78654.86其他经营损益44.2952.8159.0271.92固定资产13217.3816385.1418907.2021313.97投资收益-31.48-4.70-23.88-28.88在建工程856.811271.931368.391227.11公允价值变动损益-184.02-74.12-68.39-71.19无形资产1049.961204.111377.561541.36营业利润3516.784502.325300.806696.07长期待摊费用275.62297.47311.88330.01其他非经营损益-74.38-4.00-4.00-4.00其他非流动资产2155.512282.292459.952655.56利润总额3442.404498.325296.806692.07非流动资产合计18191.9122088.0225073.7627722.88所得税240.27276.08384.00454.32资产总计33725.7139876.0745673.7653433.67净利润3202.134222.244912.816237.75短期借款3859.723759.723882.083682.0

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