1H24业绩同比高增,汽车PCB核心供应商.pdf

2024-07-11 09:36
国信证券
胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋
1H24业绩同比高增,汽车PCB核心供应商.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年07月10日优于大市世运电路(603920.SH)1H24业绩同比高增,汽车PCB核心供应商核心观点公司研究·财报点评电子·元件证券分析师:胡剑证券分析师:胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师:叶子证券分析师:詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人:李书颖联系人:连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价22.08元总市值/流通市值14542/11937百万元52周最高价/最低价22.30/11.25元近3个月日均成交额323.41百万元市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告1H24公司预计实现净利润同比增长40%-61%。公司发布1H24业绩预增公告,预计2024年上半年实现归母净利润2.75亿元到3.15亿元(YoY+40.34%~60.75%),实现扣非净利润2.70亿元到3.10亿元(YoY+40.30%~61.08%)。主要原因包括1)1H24,下游需求整体回暖,公司订单充足,加上募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升,带动业绩增长。2)产品结构进一步优化。提升新能源汽车、数据中心等高毛利产品占比提升。3)公司结算货币以美元居多,1H24人民币兑美元汇率下跌,产生汇兑收益。公司率先布局汽车市场,产品已供应特斯拉等核心客户。新能源车电动化、智能化带动汽车电子占比提高,驱动汽车PCB量价齐升。公司2010年即布局汽车PCB业务,已实现向特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏、广汽、长城等品牌新能源汽车的供货。公司不断加深和国际科技产业领先客户的合作,该客户自2019年起成为公司最大的汽车终端客户,业务量近年保持高速增长,公司是其主要PCB供应商,为其提供涵盖电动车三电领域关键零部件产品,并已进入其光伏、储能等新产品供应链。AI算力建设进入新阶段,终端厂商建设自用算力中心。随着AI创新的浪潮席卷智能终端,智能驾驶领域也将迎来AI赋能,特斯拉提出自研超级计算机系统项目。公司从2020年开始配合研发和测试,23年该项目正式量产。该项目为公司积累了AI服务器相关PCB产品的成功生产经验,目前公司在云端数据中心高多层超低损耗服务器PCB方面已实现24层超低损耗服务器和5G通信类PCB的量产,28层产品也已经具备制造能力,而且在高多层PCB制作中应用了精密HDI和传统高多层混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精准背钻技术、高频信号特性和损耗控制技术等。扩产逐步落地,满足行业上行需求。公司于2020年筹划了年产300万平方米线路板新建项目,分三期开发,其中项目一期对应产能100万平米;项目二期对应150万平米,通过向特定对象发行股票的方式募集资金建设,资金已于2024年3月到位;项目三期对应产能为50万平方米,将按照客户订单需求推进。在项目整体达产后,公司鹤山本部的产能将提升至700万平方米。盈利预测与估值:首次覆盖,给予“优于大市”评级。我们预计公司2024-26年营收分别为53.1/63.6/71.2亿元(+17.5%/19.8%/12.0%),对应归母净利润5.9/7.3/8.2亿元(+19.7%/23.3%/12.7%),参考可比公司估值,给予公司24年26-28xPE,对应股价28.6-30.8元,相对目前股价有30%-40%溢价空间。风险提示:客户拓展不及预期、地缘政治恶化风险、并购及商誉减值的风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)4,4324,5195,3106,3617,122(+/-%)17.9%2.0%17.5%19.8%12.0%净利润(百万元)434496593731824(+/-%)107.0%14.2%19.7%23.3%12.7%每股收益(元)0.820.921.101.361.53EBITMargin10.0%12.6%12.1%12.6%12.7%净资产收益率(ROE)14.5%15.1%17.0%19.6%20.6%市盈率(PE)26.623.519.716.014.2EV/EBITDA19.416.215.312.811.5市净率(PB)3.863.563.353.132.91资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2前瞻布局汽车,PCB行业领军企业稳健经营40载,股权转让于顺德国资广东世运电路科技股份有限公司始建于1985年,经过39年的发展,目前已经发展成为员工约6000人、年产能超过500万平方米、年销售额超过45亿元的电路板制造企业。公司主要生产双面板、多高层板、HDI、软板、软硬结合板、金属基板等线路板,产品广泛应用到不同的领域,包括汽车、工业、消费、电脑及周边产品、通讯和医疗类产品等。目前在公司的业务板块中,汽车电路板占比最高,尤其是在新能源汽车方面,公司提前布局,取得一定优势。公司主要客户有特斯拉、松下、三菱、博世西门子、戴森、丰田、大众等企业。图1:公司产品组合资料来源:世运电路,国信证券经济研究所整理7月8日晚,世运电路公告,公司控股股东新豪国际、实控人佘英杰将向广东顺德控股集团有限公司(简称“顺控集团”)协议转让公司1.71亿股股份,占公司总股本的25.9%,转让总价高达34.45亿元。转让完成后,世运电路的控股股东将变更为顺控集团,实控人将变更为顺德国资。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2:公司股权结构(截至2024年一季报)资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理近十年营收CAGR14.45%,重点布局汽车赛道近10年,公司营业收入保持稳步增长。2013-2023年,公司营收从11.71亿增长至45.19亿,CAGR14.45%。2023年,国际间地区冲突持续,地缘政治风险加剧,欧美饱受通胀困扰,在多种因素影响下,全球经济发展乏力,PCB面临需求不足、库存过高、竞争加剧的困境,根据Prismark初步估算,2023年全球PCB产值约为695亿美元,同比下降15%。但受益于AI、新能源汽车等欣兴应用推动对PCB的需求,2023年公司实现营业收入45.19亿元,同比增长1.96%,实现归母净利润4.96亿元,同比增长14.17%。图3:公司营收及同比增速图4:公司分季度营收及同比增速资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理2013至2023年,公司归母净利润从1.27亿增长至4.96亿,CAGR14.54%。2021年公司营业收入快速增长,但受到原

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起