2024Q2业绩高增,新品订单带动增长.pdf

2024-07-11 07:35
国投证券
陆偲聪
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本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。12024年07月10日哈尔斯(002615.SZ)公司快报2024Q2业绩高增,新品订单带动增长证券研究报告小家电Ⅲ投资评级买入-A维持评级6个月目标价10.35元股价(2024-07-10)6.07元交易数据总市值(百万元)2,830.92流通市值(百万元)1,845.04总股本(百万股)466.38流通股本(百万股)303.9612个月价格区间5.2/9.01元股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-0.0-14.5-3.3绝对收益-4.1-16.6-14.1陆偲聪分析师SAC执业证书编号:S1450522100001lusc@essence.com.cn相关报告关注新品所带来的业绩增长2024-07-052024Q1业绩高增,看好全年增长表现2024-04-30看好2024年增长潜能2024-04-07事件:哈尔斯公布2024Q2业绩预增公告。公司2024Q2实现归母净利润0.85-1.18亿元,YoY+101.3%-179.9%;扣非归母净利润1.13-1.46亿元,YoY+125.2%-190.8%。我们认为,公司24Q2业绩同比实现较快增长,主要因为大客户订单表现良好,以及24Q2人民币汇率保持低位利好汇兑表现。订单确定性高,盈利增长弹性大的低估值优质标的:根据我们前期发布的哈尔斯跟踪分析报告《关注新品所带来的业绩增长》,哈尔斯是当前市场尚未被挖掘的具有低估值、高成长性的优质标的,主要因为:1)大客户YETI库销比处于历史同期低位,新杯型新配色积极推出带动订单增长;2)确认获得Stanley热门款订单将为公司带来较大的增量利润。以上因素将有望带动公司业绩登上新台阶。保温杯向多场景时尚化转型带动海外行业需求保持旺盛:根据海关总署统计的出口数据,我国保温杯前五个月出口额9.9亿美元,YoY+23.4%,五月出口2.6亿美元,YoY+38.6%。出口增长表现优秀,我们认为主要因为海外市场保温杯消费趋势仍在从功能性向时尚性以及多场景渗透,这将带动终端需求保持高热度。投资建议:海外需求旺盛,大客户订单增长节奏明显,自主品牌不断发力有望实现突破,均利好哈尔斯2024年利润增长表现。维持买入-A的投资评级,6个月目标价维持在10.35元/股,对应2024年PE16x。风险提示:行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。[Table_Finance1](百万元)2022A2023A2024E2025E2026E主营收入2,427.92,407.13,022.33,556.34,059.5净利润205.9249.8298.7342.4376.9每股收益(元)0.440.540.640.730.81每股净资产(元)2.993.153.704.144.63盈利和估值2022A2023A2024E2025E2026E市盈率(倍)15.312.610.59.28.3市净率(倍)2.32.11.81.61.5净利润率8.5%10.4%9.9%9.6%9.3%净资产收益率14.7%17.0%17.3%17.7%17.5%股息收益率2.9%2.0%3.8%4.4%4.8%ROIC22.3%29.8%30.3%37.1%46.5%数据来源:Wind资讯,国投证券研究中心预测-26%-16%-6%4%14%24%2023-072023-112024-022024-06哈尔斯沪深300本报告仅供Choice东方财富使用,请勿传阅。999563397公司快报/哈尔斯本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。2图1.收入及利润增长率资料来源:Wind,国投证券研究中心表1:单季度财务指标分析22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1营业收入增长率15.7%20.7%14.3%1.6%-35.9%-27.7%-10.1%-0.9%58.6%营业收入增长率(环比)-22.3%29.1%-17.5%-12.1%-31.6%58.4%34.0%-8.9%-18.0%营业成本增长率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%毛利率24.6%26.9%27.4%29.2%26.8%29.2%31.9%31.2%27.4%毛利率(当季)24.6%28.8%28.4%35.8%26.8%30.7%35.2%29.4%27.4%销售费用率5.8%5.9%6.6%7.3%8.8%9.7%8.9%9.7%9.5%管理费用率6.1%6.1%6.3%7.0%9.5%8.4%7.0%7.1%7.7%研发费用率4.3%3.9%3.9%4.2%5.4%4.6%4.0%4.0%4.5%财务费用率1.0%-1.2%-1.7%-0.8%3.1%-1.6%-0.6%0.0%-1.3%四费/营业收入17.2%14.7%15.1%17.7%26.8%21.1%19.3%20.7%20.4%营业利润增长率19.2%123.5%104.5%54.1%-88.7%-66.8%-21.1%-4.9%726.8%营业利润率6.6%11.6%11.3%9.8%1.2%5.4%9.9%9.4%6.1%净利润增长率20.5%124.3%96.2%52.0%-88.4%-64.2%-15.1%21.3%781.6%净利润率5.4%9.8%9.5%8.5%1.0%4.9%9.0%10.4%5.5%资料来源:Wind,国投证券研究中心-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%营业收入增长率净利润增长率本报告仅供Choice东方财富使用,请勿传阅。公司快报/哈尔斯本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。3[Table_Finance2]财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E营业收入2,427.92,407.13,022.33,556.34,059.5成长性减:营业成本1,718.01,656.22,070.32,446.62,792.6营业收入增长率1.6%-0.9%25.6%17.7%14.2%营业税费12.918.415.117.820.3营业利润增长率54.1%-4.9%52.3%14.6%10.1%销售费用178.2232.3272.0313.0357.2净利润增长率52.0%21.3%19.6%14.6%10.1%管理费用168.8170.7205.5231.2263.9EBITDA增长率7.7%-0.8%32.6%15.3%12.2%研发费用101.995.5114.8135.1150.2EBIT增长率7.7%-4.4%40.9%19.8%15.2%财务费用-19.80.3-17.840.6NOPLAT增长率14.5%37.0%17.4%19.8%15.2%资产减值损失-31.0-39.3---投资资本增长率2.3%15.7%-2.4%-7.9%-10.7%加:公允价值变动收益-2.90.9---净资产增长率46

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