业务进展顺利,行业加速发展.pdf

2024-07-11 09:36
天风证券
孙海洋
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公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1学大教育(000526)证券研究报告2024年07月10日投资评级行业社会服务/教育6个月评级买入(维持评级)当前价格52.51元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)123.22流通A股股本(百万股)117.76A股总市值(百万元)6,470.53流通A股市值(百万元)6,183.72每股净资产(元)5.40资产负债率(%)82.11一年内最高/最低(元)70.00/25.24作者孙海洋分析师SAC执业证书编号:S1110518070004sunhaiyang@tfzq.com资料来源:聚源数据相关报告1《学大教育-公司点评:合作岳阳现代服务职业学院今年招生,股权激励稳步推进》2024-06-202《学大教育-年报点评报告:产业红利加速释放》2024-04-303《学大教育-公司点评:董事长辞职,提速还款,再起航》2024-04-26股价走势业务进展顺利,行业加速发展24Q2归母净利预告中枢1亿,同比增长25%公司发布业绩预增预告,24Q2公司预计归净利润0.8-1.3亿,同比-5%~+55%,预告中枢归母净利润为1亿,同增25%;预计Q2扣非归母净利润0.7-1.3亿,同比-17%~+46%,预告中枢扣非归母净利润为1亿,同增14%。24H1归母净利润预计1.3-1.9亿,同增46-108%;扣非归母净利润1.2-1.7亿,同增21-77%。24H1公司个性化教育业务市场需求提升,受该业务季节性周期影响,公司盈利能力显著提升。公司继续推进发展战略,一方面保持个性化教育领域业务优势及品牌形象,在该垂直领域持续深化、重点布局,保持公司经营业绩稳定增长;同时推进职教、文化阅读、医教融合等业务。另一方面,公司持续精益管理,加强成本管控,推进提质增效,优化公司经营效率。高考人数增长利好高中业务,格局优化利好留存机构2024年我国高考报名人数达1342万人,同比增长4%,达历史新高;我们认为高考报考人数增长或利好公司高中及全日制培训业务:一方面,今年高考约对应2006年前后的新生儿,自此之后十年内每年新生儿数量整体呈增长趋势,自2006年的1584万人增至2016年的1786万人;同时,我国高中毛入学率仍在持续提升,因此我们预计未来10年高考人数仍处增长区间,考生人数增长或提升升学难度,考生参培意愿或继续提升。另一方面,目前高中教培格局逐步优化,经历双减、疫情后供给逐步出清,需求仍然较为强劲,利好留存机构尤其是头部教培品牌发展,各公司相关业务实现较快成长也可印证该趋势。提速还款,费用持续优化年初以来公司提速偿还借款,今年截至5月初已还款2.15亿元,剩余借款本金金额约为3.99亿元;我们认为,加速还款或有利于减轻公司财务负担,加速业绩释放;同时验证教育强劲需求以及充沛现金流属性。上调盈利预测,维持“买入”评级考虑公司个性化教育业务市场需求强劲,规模效应释放下效率优化,盈利能力持续提升,我们上调盈利预测,预计公司24-26年收入分别为29、37、43亿(前值分别为28、35、41亿),归母净利分别为2.6/3.5/4.4亿元(前值分别为2.5/3.3/4.2亿元),EPS分别为2.11/2.84/3.58元/股(前值分别为2.08/2.70/3.44元/股),对应PE分别为25/18/15X。风险提示:管理风险;新业务风险;运营成本上升风险等;业绩预告仅为初步测算,具体以公司财报为准。-17%8%33%58%83%108%133%2023-072023-112024-032024-07学大教育沪深300公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,797.612,212.642,879.973,676.284,270.00增长率(%)(28.93)23.0930.1627.6516.15EBITDA(百万元)167.36328.75419.52524.71613.77归属母公司净利润(百万元)10.89153.78260.26349.93441.08增长率(%)(102.03)1,312.2969.2434.4526.05EPS(元/股)0.091.252.112.843.58市盈率(P/E)594.2342.0824.8618.4914.67市净率(P/B)14.8510.717.135.183.85市销率(P/S)3.602.922.251.761.52EV/EBITDA10.1515.9712.408.966.80资料来源:wind,天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金874.95806.611,157.901,385.841,836.46营业收入1,797.612,212.642,879.973,676.284,270.00应收票据及应收账款27.7622.1737.9334.7147.29营业成本1,293.621,404.981,811.502,305.032,662.34预付账款4.555.706.527.757.25营业税金及附加8.4910.5013.6717.4520.27存货0.5610.645.523.048.25销售费用117.16164.34205.92263.22302.32其他67.4068.54107.43107.25120.06管理费用257.29346.71440.64562.47649.04流动资产合计975.22913.671,315.291,538.592,019.30研发费用23.5226.9934.5647.7955.51长期股权投资85.4259.7559.7559.7559.75财务费用66.4059.1124.0016.5312.54固定资产170.65164.13135.71107.2978.86资产/信用减值损失(0.70)9.134.216.675.44在建工程29.3431.2031.2031.2031.20公允价值变动收益(2.59)(3.08)0.000.000.00无形资产31.6325.2213.020.830.00投资净收益3.112.995.223.774.00其他1,889.031,958.331,880.841,966.861,933.24其他(31.33)(35.15)0.000.000.00非流动资产合计2,206.072,238.632,120.522,165.922,103.05营业利润62.64226.11359.11474.24577.42资产总计3,181.293,152.303,435.813,704.514,122.35营业外收入5.281.053.042.703.02短期借款1,099.270.0030.0030.0030.00营业外支出14.206.4014.1515.7112.62应付票据及应付账款0.050.050.060.100.09利润总额53.72220.76

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