积极拓展各行业市场,基本面优异中报快速增长.pdf

2024-07-11 09:36
天风证券
缪欣君,王奕红,唐海清,余芳沁
积极拓展各行业市场,基本面优异中报快速增长.pdf

公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1华测导航(300627)证券研究报告2024年07月10日投资评级行业通信/通信设备6个月评级增持(维持评级)当前价格30.42元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)545.52流通A股股本(百万股)450.18A股总市值(百万元)16,594.83流通A股市值(百万元)13,694.39每股净资产(元)5.77资产负债率(%)25.86一年内最高/最低(元)34.29/21.45作者唐海清分析师SAC执业证书编号:S1110517030002tanghaiqing@tfzq.com王奕红分析师SAC执业证书编号:S1110517090004wangyihong@tfzq.com余芳沁分析师SAC执业证书编号:S1110521080006yufangqin@tfzq.com缪欣君分析师SAC执业证书编号:S1110517080003miaoxinjun@tfzq.com资料来源:聚源数据相关报告1《华测导航-年报点评报告:业绩成长性凸显,长期受益于低空+自动驾驶》2024-05-072《华测导航-公司点评:24Q1业绩稳健,低空经济及北三长期驱动公司成长》2024-04-153《华测导航-公司点评:业绩稳健增长,汽车市场打开成长空间》2023-01-11股价走势积极拓展各行业市场,基本面优异中报快速增长事件:公司发布2024年半年度业绩预告,归母净利润2.43-2.54亿元(YoY38.27%-43.96%),扣非归母净利润2.02-2.12亿元(YoY28.87%-35.25%)。公司中报业绩稳健增长。虽然报告期非经常性收益为4100万,但公司扣非净利润仍以28.87%-35.25%的增幅高质量增长。考虑到股权激励支付费用2700万元较上年同期1736万元有较大提升,剔除相关影响后公司实际盈利能力更优。(1)业务分类来看,资源与公共事业板块持续拓展,农机业务为公司业绩快速增长的主要来源;(2)从区域来看,公司海外收入高增,海外收入2020-2023年CAGR为62%,而行业龙头Trimble为收入个位数增长,公司在全球竞争力凸显。公司业绩成长性强,长期坚持高研发投入。1)成长持续性强:营收10年增长10倍以上,其中增速最低的一年为17%增长;利润10年增长约15倍,只有2018年出现过一次下滑(研发投入加大和人员扩张)。2)长期坚持战略研发投入:21年以来公司研发费用率17%+,24H1继续加大研发投入,围绕高精定位芯片、板卡、模组、智能机器人、飞控技术、车规级芯片、全球SWAS广域增强系统、核心算法等,持续强化核心竞争力。卫星导航应用在包括无人机、无人船、自动驾驶等新兴领域,目前正快速发展(1)无人机/工业无人机:我们认为,公司基于高精定位+激光雷达+无人机+自动驾驶等技术优势和项目经验,也有望拓展到eVTOL市场。公司主打产品大黄蜂(BB4)四旋翼无人机,P330Pro纯电动垂直起降固定翼航测无人机,P60固定翼无人机航测系统,广泛应用于地质勘测、实景三维、水利数字孪生等领域。(2)自动驾驶领域:卫星导航+惯性导航组合,二者技术优势融合赋能汽车导航定位。未来自动驾驶发展下,感知传感器与“卫惯”组合的综合性方案或将成为主流应用。公司乘用车组合导航终端已定点哪吒、路特斯、长城等多家车厂,有望长期受益自动驾驶。投资建议:公司海外收入快速增长,上半年业绩增速较高。我们上调公司24-26年归母净利润分别为5.63/6.69/7.85至5.94/7.81/10.13亿元,对应PE为28X/21X/16X,维持“增持”评级。风险提示:下游市场需求不及预期;自动驾驶发展不及预期;行业竞争加剧;业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的半年报为准。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,236.252,678.343,578.484,715.656,169.05增长率(%)17.5019.7733.6131.7830.82EBITDA(百万元)715.06950.15711.83906.251,147.57归属母公司净利润(百万元)361.11449.14594.23780.781,013.27增长率(%)22.6924.3832.3031.3929.78EPS(元/股)0.660.821.091.431.86市盈率(P/E)45.9536.9527.9321.2516.38市净率(P/B)6.555.524.804.053.38市销率(P/S)7.426.204.643.522.69EV/EBITDA19.0616.1820.3115.8911.84资料来源:wind,天风证券研究所-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2023-072023-112024-032024-07华测导航创业板指公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金1,087.991,232.721,786.401,886.262,603.94营业收入2,236.252,678.343,578.484,715.656,169.05应收票据及应收账款763.32836.881,151.171,416.241,839.65营业成本969.561,131.111,497.851,983.652,606.83预付账款52.1741.0592.0984.24147.48营业税金及附加17.0814.9718.9724.0530.85存货425.12486.03595.75947.081,225.28销售费用446.54528.83672.75877.111,141.27其他670.22732.34788.05823.511,007.66管理费用184.42197.17246.92317.36413.33流动资产合计2,998.823,329.024,413.465,157.336,824.01研发费用403.05462.11590.45763.93987.05长期股权投资58.3765.9265.9265.9265.92财务费用(14.58)(1.13)(16.79)(9.34)(12.69)固定资产620.22597.32567.97551.81538.18资产/信用减值损失(32.74)(44.35)(22.00)(20.00)(25.00)在建工程3.200.0060.0084.0092.40公允价值变动收益(7.13)9.4620.8620.0020.00无形资产174.02158.44125.6292.7959.97投资净收益23.5617.3630.2526.7324.78其他128.98219.49205.33192.93204.61其他(102.71)(93.10)0.000.000.00非流动资产合计984.781,041.161,024.83987.45961.07营业利润349.20455.91597.44785.601,022.19资产

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