持续受益存储周期,盈利能力大幅改善.pdf

2024-07-11 09:36
国金证券
樊志远,邵广雨
持续受益存储周期,盈利能力大幅改善.pdf

敬请参阅最后一页特别声明17月9日公司发布2024半年度业绩预告,2024年上半年公司实现营收约36.09亿元,同比增长21.69%,归母净利润为5.18亿元左右,同比增加54.18%左右。预计扣非归母净利润为4.74亿元左右,同比增加72.07%左右。营收稳步增长,单季度盈利能力大幅改善。单季度数据看,24Q2公司实现营收约19.82亿元,同比增长22%,环比增长21.8%;实现归母净利润为3.13亿元,同比增长68.3%,环比增长52.7%。单季度净利润同环比增幅显著大于营收增幅,表明公司盈利能力得到大幅改善。下游需求回暖及产品线持续拓展推动业绩高增。24年上半年业绩高速增长主要归因于:1)消费、网通市场出现需求回暖,带动公司存储芯片的产品销量和营收增长。2)公司继续保持以市占率为中心的策略,持续进行研发投入和产品迭代,不断优化产品成本,多条产品线竞争力不断增强:SLCNANDFlash在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖,DRAM完整布局DDR3和DDR4两条产品线,已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群,MCU产品已成功量产46大产品系列、超过600款。大厂加快退出利基DRAM市场,公司迎来替代机遇。4月22日,在公司发布调研记录中表示2024Q1利基DRAM价格已经实现温和上涨,并预估24Q2-Q3将持续温和上涨。5月13日,根据中国台湾《经济日报》报道,业界传出,全球前二大DRAM供应商韩国三星、SK海力士全力冲刺HBM与主流DDR5规格内存,下半年起将停止供应DDR3利基型DRAM,同时台湾最大DRAM芯片制造商南亚科目前产能主力也开始大幅转向DDR4及DDR5,DDR3仅开始接受客户代工订单,引起市场抢货潮,导致DDR3价格飙涨,最高涨幅达二成,且下半年报价还会再上扬。我们持续看好公司未来有望受益于存储大厂退出利基DRAM市场的成长机遇。考虑存储器持续涨价因素,我们上调公司2024-2026年归母净利润为12.52/20.56/27.92亿元,对应PE为51/31/23倍,维持“买入”评级。市场竞争加剧;原材料价格上涨;新产品推广不及预期;汇率风险;解禁风险。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00057.0069.0081.0093.00105.00117.00129.00230710231010240110240410人民币(元)成交金额(百万元)成交金额兆易创新沪深300公司点评敬请参阅最后一页特别声明2附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2021202220232024E2025E2026E2021202220232024E2025E2026E主营业务收入8,5108,1305,7617,80910,93513,608货币资金6,5986,8757,2668,7959,73311,213增长率-4.5%-29.1%35.5%40.0%24.5%应收款项443186140219307383主营业务成本-4,549-4,255-3,778-4,803-6,654-8,183存货1,4492,1541,9911,9742,7353,363%销售收入53.5%52.3%65.6%61.5%60.9%60.1%其他流动资产2,5382,1992,2062,2772,2922,304毛利3,9613,8751,9833,0054,2815,426流动资产11,02711,41511,60313,26515,06717,263%销售收入46.5%47.7%34.4%38.5%39.1%39.9%%总资产71.5%68.6%70.5%76.4%79.4%82.3%营业税金及附加-37-72-25-39-44-68长期投资1,5161,6251,9161,9161,9161,916%销售收入0.4%0.9%0.4%0.5%0.4%0.5%固定资产8121,0051,094911703470销售费用-221-266-270-297-328-367%总资产5.3%6.0%6.6%5.2%3.7%2.2%%销售收入2.6%3.3%4.7%3.8%3.0%2.7%无形资产1,5101,278893892916935管理费用-391-425-370-429-525-585非流动资产4,3915,2304,8534,0933,9113,713%销售收入4.6%5.2%6.4%5.5%4.8%4.3%%总资产28.5%31.4%29.5%23.6%20.6%17.7%研发费用-842-936-990-1,054-1,203-1,361资产总计15,41816,64516,45617,35918,97820,975%销售收入9.9%11.5%17.2%13.5%11.0%10.0%短期借款333442455055息税前利润(EBIT)2,4702,1763271,1862,1813,044应付款项1,1398217429211,2011,422%销售收入29.0%26.8%5.7%15.2%19.9%22.4%其他流动负债430342202274389497财务费用12134325890-21-77流动负债1,6021,1979861,2401,6401,973%销售收入-1.4%-4.2%-4.5%-1.1%0.2%0.6%长期贷款000000资产减值损失-200-420-614000其他长期负债334263270174159149公允价值变动收益-202-7-12000负债1,9351,4601,2561,4141,8002,122投资收益445183100100100普通股股东权益13,48315,18615,20015,94517,17818,853%税前利润1.7%2.2%66.2%7.3%4.4%3.3%其中:股本667667667667667667营业利润2,3052,2221201,3762,2603,068未分配利润4,4915,8365,6136,3657,5989,273营业利润率27.1%27.3%2.1%17.6%20.7%22.5%少数股东权益000000营业外收支218415000负债股东权益合计15,41816,64516,45617,35918,97820,975税前利润2,5232,2621251,3762,2603,068利润率29.7%27.8%2.2%17.6%20.7%22.5%比率分析所得税-187-21036-124-203-2762021202220232024E2025E2026E所得税率7.4%9.3%-29.2%9.0%9.0%9.0%每股指标净利润2,3372,0531611,2522,0562,792每股收益3.5013.0770.2421.8773.0834.186少数股东损益000000每股净资产20.20122.76622.79123.90825.75828.270归属于母公司的净利润2,3372,0531611,2522,0562,792每股经营现金净流3.3891.4241.7792.5112.7984.044净利率27.5%25.2

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