东鹏饮料(605499)Q2业绩大幅超预期,成长势能强劲 .pdf

2024-07-11 09:36
华泰证券
东鹏饮料(605499)Q2业绩大幅超预期,成长势能强劲 .pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1证券研究报告东鹏饮料(605499CH)Q2业绩大幅超预期,成长势能强劲华泰研究公告点评投资评级(维持):买入目标价(人民币):263.532024年7月10日│中国内地饮料Q2业绩大幅超预期,成长势能强劲公司预计24H1收入78.6-80.8亿,同比+44.0-48.0%;归母净利润16.0-17.3亿,同比+44.4%-56.1%;扣非净利润15.5-16.8亿,同比+56.5%-69.6%。其中24Q2预计收入43.8-46.0亿,同比+47.4%-54.8%;归母净利9.4-10.7亿,同比+53.2%-74.5%;扣非归母净利9.3-10.6亿,同比+72.3%-96.5%,大幅超预期(我们前瞻预计24Q2收入/利润同比+35%/+35%)。东鹏特饮百亿收入后增势仍充足、全国化顺利推进,Q2动销持续旺盛、渠道库存维持在合理较低水平,同时公司积极探索多品类,第二曲线“补水啦”旺季持续爬坡、贡献收入增量。预计24-26年EPS为7.32/9.53/12.10元,参考可比24年平均21xPE(Wind一致预期),考虑其24-26年净利CAGR(33%)快于可比(15%),给予24年36xPE,目标价263.53元,“买入”。东鹏特饮增势不减,第二曲线持续夯实,多轮驱动公司收入录得亮眼表现分业务看,东鹏特饮基本盘扎实,24H1公司持续推进全国化战略,23年成功跻身百亿大单品阵营后增长动能仍然充足,通过渠道精细化管理,不断加强渠道运营能力,继续加强冰冻化建设;第二曲线持续夯实,“补水啦”电解质水动销旺盛,渠道补货积极,我们预计全年10亿销售目标有望超额达成,为公司的持续增长注入新的活力。此外,24年3月公司长沙工厂投产、天津工厂顺利开工,6月公告计划建设昆明工厂;随着公司各工厂相继落地投产,各产品销售有望进一步释放活力,从而带动收入持续增长。24Q2归母净利润率中枢为22.3%,同比+1.7pct,规模效应下利润率提振按照24Q2收入中枢44.9亿元、利润中枢10.0亿元计算,公司24Q2归母净利率中枢为22.3%,同比+1.7pct。我们判断公司盈利能力的提升主要系成本端利好(据Wind,PET/白砂糖价格24Q2价格同比-2.1%/-6.5%),收入快速增长带来规模效应持续发挥,新品的费用投入与渠道和规模相匹配,费用控制能力持续提升。公司在Q3旺季到来之前继续加强冰冻化建设,以提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。我们判断当前渠道库存在公司有序管理下、维持在合理偏低水平,Q3有望实现旺季旺销;全年利润亦有望在成本维持低位/费投合理/规模效应持续发挥的带动下进一步释放弹性。大鹏展翅,志图高远,维持“买入”评级看好大单品全国化及第二曲线潜力,我们上调盈利预测,预计24-26年EPS为7.32/9.53/12.10元(前次6.55/8.19/10.00元),给予其24年36xPE,给予目标价263.53元(前次235.80元),维持“买入”评级。风险提示:成本波动、竞争加剧、食品安全。研究员龚源月SACNo.S0570520100001SFCNo.BQL737gongyuanyue@htsc.com+(86)2128972228研究员王可欣SACNo.S0570524020001wangkexin019215@htsc.com+(86)2128972228联系人秦皓楠SACNo.S0570123100018qinhaonan@htsc.com+(86)2128972228基本数据目标价(人民币)263.53收盘价(人民币截至7月10日)210.48市值(人民币百万)84,1946个月平均日成交额(人民币百万)191.2452周价格范围(人民币)162.67-230.95BVPS(人民币)17.47股价走势图资料来源:Wind经营预测指标与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业收入(人民币百万)8,50511,26315,47319,90424,650+/-%21.8932.4237.3828.6423.84归属母公司净利润(人民币百万)1,4412,0402,9283,8134,839+/-%20.7541.6043.5530.2426.90EPS(人民币,最新摊薄)3.605.107.329.5312.10ROE(%)28.4432.2635.4834.4632.47PE(倍)58.4541.2828.7522.0817.40PB(倍)16.6313.3110.207.615.65EVEBITDA(倍)39.4828.5619.7214.5010.84资料来源:公司公告、华泰研究预测(18)(7)51728Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)东鹏饮料沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2东鹏饮料(605499CH)图表1:可比公司估值表公司简称股票代码市值(mn)PE(倍)EPS(元)24-26净利润2024/7/1023A24E25E26E23A24E25E26ECAGR农夫山泉9633HK396438332925211.071.221.421.6616%青岛啤酒600600CH76047211816143.193.684.214.7314%百润股份002568CH16123191715120.820.891.061.2515%平均值162869242118161.691.932.232.5515%中间值76047211816141.071.221.421.6616%东鹏饮料605499CH84194412922175.107.329.5312.1033%注:可比公司盈利预测采用Wind一致预期资料来源:Wind,华泰研究预测图表2:东鹏饮料PE-Bands图表3:东鹏饮料PB-Bands资料来源:Wind、华泰研究资料来源:Wind、华泰研究0109217326434Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24(人民币)━━━━━东鹏饮料75x65x50x40x25x0203407610813Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24(人民币)━━━━━东鹏饮料44.3x36.0x27.6x19.3x10.9x免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3东鹏饮料(605499CH)盈利预测资产负债表利润表会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E流动资产7,2468,76911,29814,21218,458营业收入8,50511,26315,47319,90424,650现金2,1586,0588,32210,96514,927营业成本4,9056,4128,83611,31913,849应收账款24.7566.3658.81102.2197.19营业税金及附加92.64121.01166.24213.86264.84其他应收账款16.0222.2730.3337.3446.47

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