天山铝业(002532)2024年半年度业绩预告点评:成本稳定,铝价上涨,预计Q2业绩同比+161%.pdf

2024-07-11 09:37
国海证券
天山铝业(002532)2024年半年度业绩预告点评:成本稳定,铝价上涨,预计Q2业绩同比+161%.pdf

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024年07月10日公司研究评级:买入(维持)研究所:证券分析师:陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师:王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn[Table_Title]成本稳定,铝价上涨,预计Q2业绩同比+161%——天山铝业(002532)2024年半年度业绩预告点评最近一年走势相对沪深300表现2024/07/09表现1M3M12M天山铝业6.3%28.5%41.4%沪深300-3.8%-2.7%-10.1%市场数据2024/07/09当前价格(元)8.7152周价格区间(元)4.68-9.15总市值(百万)40,517.92流通市值(百万)35,972.35总股本(万股)465,188.54流通股本(万股)413,000.55日均成交额(百万)807.26近一月换手(%)1.14相关报告《天山铝业(002532)2023年三季报点评:Q3业绩大幅改善,Q4有望进一步向好(买入)*工业金属*陈晨,王璇》——2023-10-27《天山铝业(002532)公司深度报告:新疆大型电解铝企业,一体化优势突出(买入)*工业金属*陈晨,王璇》——2023-09-16《天山铝业(002532)2023年中报点评报告:铝价下跌影响业绩,季度盈利有望持续改善(买入)*工业金属*陈晨,王璇》——2023-08-31事件:7月8日,天山铝业发布2024年半年度业绩预告:2024年上半年公司预计实现归母净利润20.7亿元,同比+103%,扣非后归母净利润19.6亿元,同比+168%。据此计算,2024年第二季度,公司预计实现归母净利润13.5亿元,环比+87.6%,同比+160.8%;扣非后归母净利润12.5亿元,环比+77.8%,同比+200.7%。投资要点:根据公司公告,业绩增长主要由于:2024年上半年公司自产铝锭对外销售均价与去年同期相比上升约7%;2024年上半年公司氧化铝对外销售均价与去年同期相比上升约26%,同时铝锭和氧化铝生产成本和去年同期对比保持稳定,使得2024年上半年公司电解铝板块、氧化铝板块经营业绩同比大幅提升。分季度来看,2024Q2铝价及氧化铝价格均有明显上涨,长江A00铝Q2均价为20534元/吨,环比Q1上涨1480元/吨,同比上涨2017元/吨;广西氧化铝Q2均价为3698元/吨,环比Q1上涨342元/吨,同比上涨910元/吨。公司具备一体化经营优势,成本相对稳定,铝价上涨明显增厚公司业绩。另外,公司先进制造业增值税加计抵减预计对业绩有一定贡献;参照往年情况,非经常性损益可能主要与政府补助有关,对业绩有一定增厚。项目:公司未来仍有多个增量项目,具备较高成长性。未来公司仍有20万吨电解铝指标正在推进落地,印尼的200万吨氧化铝和配套铝土矿项目正在推进前期工作,几内亚的铝土矿将陆续供应国内氧化铝产线。多个项目将陆续落地,公司仍具备较高成长性。盈利预测与估值:考虑铝价及氧化铝价格变化,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为337/354/384亿元,归母净利润分别为42.4/45.3/48.7亿元,同比+92%/+7%/+7%;EPS分别为0.91/0.97/1.05元,对应当前股价PE为9.55/8.95/8.32倍。公司产业链一体化经营,受益新疆能源价格低,成本优势明显,未证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《天山铝业(002532)2022年报点评报告:成本抬升拖累业绩,在建项目成长可期(买入)*工业金属*陈晨》——2023-04-04来仍有多个项目投产,成长性可期,维持“买入”评级。风险提示:铝市场价格大幅下跌风险;政策限产风险;能源及原料价格大幅上涨风险;在建项目建设及达产进度不及预期风险;研究报告使用的数据及资料更新不及时风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)28975337193541338392增长率(%)-121658归母净利润(百万元)2205424345294868增长率(%)-179277摊薄每股收益(元)0.470.910.971.05ROE(%)9161514P/E12.529.558.958.32P/B1.161.501.341.21P/S0.961.201.141.06EV/EBITDA8.047.206.866.32资料来源:Wind资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表:天山铝业盈利预测表证券代码:002532股价:8.71投资评级:买入日期:2024/07/09财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE9%16%15%14%EPS0.480.910.971.05毛利率14%19%20%20%BVPS5.185.826.507.22期间费率4%3%3%3%估值销售净利率8%13%13%13%P/E12.529.558.958.32成长能力P/B1.161.501.341.21收入增长率-12%16%5%8%P/S0.961.201.141.06利润增长率-17%92%7%7%营运能力利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.510.510.490.48营业收入28975337193541338392应收账款周转率57.0634.0325.8520.99营业成本24889272502843930884存货周转率3.042.562.322.22营业税金及附加468545572620偿债能力销售费用18212223资产负债率58%59%58%58%管理费用344337354384流动比0.870.900.930.96财务费用788626607656速动比0.380.360.380.41其他费用/(-收入)217253265288营业利润2642509254365844资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E营业外净收支10101010现金及现金等价物78128389940511195利润总额2652510254465854应收款项1505224228743525所得税费用446859917985存货净额9543131651527417326净利润2206424445304869其他流动资产2652328331553053少数股东损益0000流动资产合计21512270793070835099归属于母公司净利润2205424345294868固定资产26467282963021132133在建工程4344550863817036现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E无形资产及其他4774508253915700经营活动现金流3916483764517890长期股权投资0000净利润2205424345294868资产总计57097659667269179967少数股东权益0000短期借款88131131312813138

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