珠江啤酒(002461)公司事件点评报告:结构升级态势延续,业绩超预期.pdf

2024-07-11 09:37
华鑫证券
珠江啤酒(002461)公司事件点评报告:结构升级态势延续,业绩超预期.pdf

2024年07月10日结构升级态势延续,业绩超预期—珠江啤酒(002461.SZ)公司事件点评报告买入(维持)事件分析师:孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn分析师:廖望州S1050523100001liaowz@cfsc.com.cn基本数据2024-07-10当前股价(元)7.21总市值(亿元)160总股本(百万股)2213流通股本(百万股)221352周价格范围(元)6.79-9.19日均成交额(百万元)48.27市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究1、《珠江啤酒(002461):收入增长平稳,多因素贡献利润增长弹性》2024-04-252、《珠江啤酒(002461):全年量价齐升,四季度销售结构短期承压》2024-03-293、《珠江啤酒(002461):量价齐升,经营稳健》2024-02-232024年07月10日,珠江啤酒发布2024年中报业绩快告。投资要点▌结构升级态势延续,利润增速亮眼公司预计2024H1实现归母净利润4.76-5.31亿元(同比增长30%-45%),其中24Q2对应归母净利润3.55-4.10亿元(同比增长约27%-47%)。预计2024H1实现扣非归母净利润4.36-4.87亿元(同比增长30%-45%),其中24Q2对应扣非归母净利润3.32-3.82亿元(同比增长约26%-45%)。公司结构升级态势延续,中报利润维持2024年一季度高增态势。▌量价齐升,叠加成本改善,盈利能力同比提升公司以实现高质量发展为主线,持续优化产品结构,我们预计公司2024年二季度延续了一季度量价齐升态势,销量预计同比稳中有升,吨价实现中单位数增长。同时得益于公司积极开展降本增效工作,大麦成本同比下降,毛利率同比提升,带动盈利水平同比改善。▌盈利预测我们看好公司的产品力与在优势市场的品牌影响力,结构升级稳步推进叠加成本下行,未来有望释放较大利润弹性。我们略微上调2024年盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.37/0.43/0.50元,当前股价对应PE分别为20/17/14倍,维持“买入”投资评级。▌风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、产能建设或利用不及预期、下游需求不及预期、高端产品市场推进不及预期等。-25-20-15-10-50510(%)珠江啤酒沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)5,3785,8836,3946,919增长率(%)9.1%9.4%8.7%8.2%归母净利润(百万元)6248149491,105增长率(%)4.2%30.5%16.6%16.4%摊薄每股收益(元)0.280.370.430.50ROE(%)6.2%7.8%8.6%9.5%资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测(百万元)资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物7,0947,6148,3779,223应收款26343538存货1,8042,0122,0872,177其他流动资产208276303321流动资产合计9,1319,93510,80311,759非流动资产:金融类资产157187207217固定资产2,9803,0652,9742,821在建工程4731897630无形资产1,3221,2561,1901,127长期股权投资0000其他非流动资产612612612612非流动资产合计5,3875,1224,8514,590资产总计14,51815,05715,65416,349流动负债:短期借款1,5981,6081,6161,621应付账款、票据624604631658其他流动负债684684684684流动负债合计3,5403,6213,6853,759非流动负债:长期借款0000其他非流动负债938938938938非流动负债合计938938938938负债合计4,4784,5594,6234,697所有者权益股本2,2132,2132,2132,213股东权益10,04010,49711,03111,652负债和所有者权益14,51815,05715,65416,349现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润6438249611118少数股东权益20101213折旧摊销0265267258公允价值变动9789营运资金变动-673-182-28-32经营活动现金净流量092312191366投资活动现金净流量0169184188筹资活动现金净流量520-356-419-492现金流量净额5207369841,063利润表2023A2024E2025E2026E营业收入5,3785,8836,3946,919营业成本3,0753,1543,3503,544营业税金及附加461518556595销售费用8178839591,038管理费用400412448484财务费用-182-149-170-193研发费用151177192208费用合计1,1861,3221,4291,536资产减值损失-17-14-12-10公允价值变动9789投资收益4011营业利润7439581,1161,298加:营业外收入3543减:营业外支出6321利润总额7409601,1181,300所得税费用97136158182净利润6438249611,118少数股东损益20101213归母净利润6248149491,105主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率9.1%9.4%8.7%8.2%归母净利润增长率4.2%30.5%16.6%16.4%盈利能力毛利率42.8%46.4%47.6%48.8%四项费用/营收22.0%22.5%22.3%22.2%净利率12.0%14.0%15.0%16.2%ROE6.2%7.8%8.6%9.5%偿债能力资产负债率30.8%30.3%29.5%28.7%营运能力总资产周转率0.40.40.40.4应收账款周转率210.1173.8182.5182.5存货周转率1.71.81.91.9每股数据(元/股)EPS0.280.370.430.50P/E25.619.616.814.4P/S3.02.72.52.3P/B1.61.51.51.4资料来源:Wind、华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效▌食品饮料组介绍孙山山:经济学硕士,6年食品饮料卖方研究经验,全面覆盖食品饮料行业,聚焦饮料子板块,深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券,于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师,负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面,寻求中长期个股机会,擅长把握中短期潜力个股;勤于思考白酒板块,对苏酒有深入市场的思考和深刻见

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