中化国际(600500)2024半年度业绩预告点评:业绩由亏转盈,盘活存量资产.pdf

2024-07-11 09:37
民生证券
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中化国际(600500.SH)2024半年度业绩预告点评业绩由亏转盈,盘活存量资产2024年07月10日➢事件。2024年7月9日,公司发布半年度业绩预告,2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为950万元到1,425万元,与上年同期相比,将实现扭亏为盈。公司预计2024年半年度实现归母扣除非经常性损益的净利润为-74,318万元到-89,182万元。2023年同期归属于母公司所有者的净利润-16,397万元,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-56,202万元。➢行业新增产能持续投放,公司盘活资产提升运营效率。2024年上半年公司所处行业新增产能持续投放,下游终端需求低迷局面暂未有明显改善,市场价格仍处于低位。同时国际原油等大宗商品价格在上半年持续上涨,导致公司部分重点产品在盈利端受到挤压。在此基础上,叠加公司重点新装置产能利用率仍处于爬坡阶段,盈利能力尚未完全释放。本期业绩扭亏为盈主要是由于非流动资产处置收益导致。为优化经营模式、盘活存量资产、提升运营效率,公司于二季度以公开挂牌方式,完成所持有的上海德寰置业有限公司70%的股权及5亿元债权的对外转让并开展资产证券化事项。公司完成上述交易后,实现了约15.17亿元的资金回笼,并确认了非流动资产处置收益,对当期经营业绩产生正向积极影响。➢环氧树脂价格逐步企稳,公司销量稳步提升。根据公司5月公开交流披露信息显示,今年一季度以来,公司仪征基地17万吨/年环氧树脂装置满产满销,连云港基地18万吨/年环氧树脂装置产能利用率持续提升中,一季度环氧树脂产品销量同比增长约10%。从下游需求看,涂料、电子电工、风电叶片等核心应用领域需求较为稳定,公司加大客户开拓力度,提升应用开发和客户解决方案能力,稳定提升国内市场份额。为应对行业供需错配问题,公司加快布局发展特种树脂产品系列,积极推进环氧树脂海外市场战略,2023年累计实现环氧树脂出口量1.9万吨,公司预计2024年出口量将进一步增长。根据隆众资讯等价格信息显示,2024年上半年以来环氧树脂等产品价格已经处于相对企稳状态。➢投资建议:公司多项产品处于细分赛道领先地位,公司碳三产业链项目投产后,多个产品处于行业景气较差水平,盈利水平处于低位。但目前包括环氧树脂等重点产品价格已有企稳迹象。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为1.37、8.30、12.69亿元。EPS分别为0.04元、0.23元、0.35元,现价(2024年7月10日),对应PE分别为93x、15x、10x。维持“推荐”评级。➢风险提示:1)产品价格持续下跌的风险;2)下游需求增速下滑的风险;3)产能过剩的风险。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)54,27275,83879,48579,615增长率(%)-37.939.74.80.2归属母公司股东净利润(百万元)-1,8481378301,269增长率(%)-241.0107.4505.152.8每股收益(元)-0.510.040.230.35PE/931510PB0.80.80.80.7资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年07月10日收盘价)推荐维持评级当前价格:3.56元[Table_Author]分析师刘海荣执业证书:S0100522050001邮箱:liuhairong@mszq.com研究助理费晨洪执业证书:S0100122080022邮箱:feichenhong@mszq.com相关研究1.中化国际(600500.SH)首次覆盖:新材料业务固本强基,碳三项目擘画新篇-2023/08/29中化国际(600500)/基础化工本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入54,27275,83879,48579,615成长能力(%)营业成本51,73471,33973,99573,519营业收入增长率-37.9439.744.810.16营业税金及附加143228238239EBIT增长率-135.98171.9596.6236.07销售费用586758795796净利润增长率-240.99107.43505.1052.77管理费用1,6851,8961,9871,990盈利能力(%)研发费用885910954955毛利率4.685.936.917.66EBIT-1,1738441,6592,257净利润率-3.400.181.041.59财务费用521603709778总资产收益率ROA-3.430.221.311.97资产减值损失-1,111-302-182-181净资产收益率ROE-11.910.885.077.29投资收益209228238239偿债能力营业利润-2,1511661,0061,537流动比率0.840.820.930.98营业外收支16000速动比率0.490.530.600.65利润总额-2,1351661,0061,537现金比率0.110.230.270.31所得税-28323141215资产负债率(%)59.9464.9064.5163.38净利润-1,8531438651,321经营效率归属于母公司净利润-1,8481378301,269应收账款周转天数19.6215.0015.0015.00EBITDA1,0653,3924,7965,971存货周转天数29.9730.0030.0030.00总资产周转率0.871.311.271.25资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金1,9136,1366,6297,706每股收益-0.510.040.230.35应收账款及票据3,4093,7243,9033,910每股净资产4.324.354.574.85预付款项1,1031,4271,4801,470每股经营现金流0.480.721.171.54存货4,2475,5705,8995,861每股股利0.000.010.070.11其他流动资产4,1284,8355,0195,026估值分析流动资产合计14,80121,69322,93123,973PE/931510长期股权投资1,5571,5571,5571,557PB0.80.80.80.7固定资产19,37122,90425,95028,962EV/EBITDA28.899.076.415.15无形资产2,7482,8592,8592,859股息收益率(%)0.000.321.952.98非流动资产合计39,11640,09540,50640,430资产合计53,91761,78763,43764,403短期借款4,5876,4877,9877,987现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E应付账款及票据8,35810,16310,5421

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