博汇纸业(600966)2024H1业绩预告点评:周期低谷盈利承压,等待旺季需求改善及公司差异化优势强化.pdf

2024-07-11 10:37
长江证券
博汇纸业(600966)2024H1业绩预告点评:周期低谷盈利承压,等待旺季需求改善及公司差异化优势强化.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨博汇纸业(600966.SH)[Table_Title]博汇纸业2024H1业绩预告点评:周期低谷盈利承压,等待旺季需求改善及公司差异化优势强化报告要点[Table_Summary]公司预计2024H1实现归母净利润/扣非净利润1.14~1.60/0.96~1.42亿元,同比均扭亏;其中,2024Q2实现归母净利润/扣非净利润0.14~0.60/0.01~0.47亿元,同减91%~60%/99%~50%,实现归母净利润/扣非净利润中值0.37/0.24亿元,同减76%/74%。分析师及联系人[Table_Author]蔡方羿仲敏丽SAC:S0490516060001SAC:S0490522050001SFC:BUV463%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序博汇纸业(600966.SH)cjzqdt11111[Table_Title2]博汇纸业2024H1业绩预告点评:周期低谷盈利承压,等待旺季需求改善及公司差异化优势强化公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司预计2024H1实现归母净利润/扣非净利润1.14~1.60/0.96~1.42亿元,同比均扭亏;其中,2024Q2实现归母净利润/扣非净利润0.14~0.60/0.01~0.47亿元,同减91%~60%/99%~50%,实现归母净利润/扣非净利润中值0.37/0.24亿元,同减76%/74%。事件评论⚫销量稳健增长,吨盈利有所承压。销量层面,预计公司2024Q2保持正常产销,通过积极抢占市场份额、增加出口,预计产销量同比、环比均实现稳健增长,结构层面,预计仍以白纸板为主,文化纸次之。盈利层面,预计2024Q2公司平均吨盈利实现微利,环比略降,主因纸价(尤其白卡纸)环比下跌以及成本环比上行,预计各纸品吨盈利环比均下降,其中文化纸吨盈利表现相对较好:1)4月初白卡纸市场价开始下跌,5月底企稳略有回升,Q2市场均价环比下跌约11%,目前白卡纸价格处于历史底部;2)4月中旬文化纸市场价开始下跌,5月下旬企稳,Q2市场均价环比下跌约1%,目前双胶纸价格处于历史35%分位数;3)4月初以来箱板瓦楞纸市场价小幅震荡,但趋势走弱,Q2市场均价环比下跌约3%,目前箱板瓦楞纸价格处于历史约15%-20%分位数;4)成本(主要是原材料木浆)环比一季度上行。⚫二季度积极变化在于1)预计吨盈利较高的文化纸占比提升,同时公司出口占比提升,出口的差异化、高附加值产品吨盈利更高,带来盈利结构性改善,2)对内加强降本增效管理,力争产品单耗下降,推进水处理、碱回收等项目。⚫后续展望:短期等待旺季需求改善,中长期看好造纸大周期底部回升及博汇自身差异化优势进一步强化。二季度是造纸传统淡季,国内纸品需求、纸价、吨盈利等均有压力,进入三季度,尤其到8月份之后,文化纸(对应明年春季招标)、箱板纸等预计迎来年内需求旺季,有望带动纸价和盈利环比改善,6月初以来已看到白卡纸价格从底部小幅回升,从造纸大周期来看,目前仍处于底部位置(各类纸价均处于历史较低分位或历史底部),有望在2025-2026年迎来新一轮上涨。公司层面,博汇积极推出差异化产品,加大出口,优化盈利结构,同时推进成本节降,此外2025年公司预计投产80万吨高档纸品(包含20万吨全木浆零塑纸杯、40万吨高档白卡纸以及20万吨烟卡纸),期待后续盈利弹性。预计公司2024-2026年实现归母净利润5.5/9.8/10.8亿元,对应PE11/6/6X。风险提示1、行业新产能大幅增加;2、原材料价格大幅波动。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)4.53总股本(万股)133,684流通A股/B股(万股)133,684/0每股净资产(元)5.06近12月最高/最低价(元)7.17/4.22注:股价为2024年7月10日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源:Wind相关研究[Table_Report]•《博汇纸业2023A&2024Q1点评:销量稳健增长,行业需求承压待修复》2024-05-06•《博汇纸业2023Q3点评:Q3业绩超预期,Q4有望延续向好》2023-11-13•《博汇纸业23H1点评:Q2业绩环比显著改善,盈利有望逐季向上》2023-09-01-24%-10%4%17%2023/72023/112024/32024/7博汇纸业沪深300指数2024-07-10%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、行业新产能大幅增加:若行业新增产能持续大幅增加,供需矛盾进一步恶化,供过于求情况出现,将会导致产品价格大幅下降并对公司收入和业绩带来影响。2、原材料价格大幅波动:原材料价格大幅波动将对成本端产生影响,若原材料价格如木片、浆、能源等价格大幅上涨,会造成成本上升,影响公司盈利。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表(百万元)资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入18693205412254624254货币资金3427200020002000营业成本16668180461939920859交易性金融资产37373737毛利2025249531473395应收账款1047105012081270%营业收入11%12%14%14%存货2496270229053123营业税金及附加68829097预付账款268290311335%营业收入0%0%0%0%其他流动资产1010102510401053销售费用180205225243流动资产合计8284710375017818%营业收入1%1%1%1%长期股权投资0000管理费用558616676728投资性房地产168158147136%营业收入3%3%3%3%固定资产合计10875126381480117364研发费用718739812873无形资产324334345355%营业收入4%4%4%4%商誉0000财务费用447247230226递延所得税资产299299299299%营业收入2%1%1%1%其他非流动资产2225302538254625加:资产减值损失-6000资产总计22176235572691730597信用减值损失-7000短期贷款4829370737463566公允价值变动收益-1000应付款项2944318734263684投资收益-29000预收账款0000营业利润25566711821301应付职工薪酬136147158170%营业收入1%3%5%5%应交税费28313436营业外收支-36000其他流动负债4779504353035583利润总额21966711821301流动负债合计12716121151266713040%营业收入1%3%5%5%长

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起