三美股份(603379)三代制冷剂盈利修复,公司业绩大幅增长.pdf

2024-07-11 11:36
山西证券
三美股份(603379)三代制冷剂盈利修复,公司业绩大幅增长.pdf

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1氟化工三美股份(603379.SH)买入-B(首次)三代制冷剂盈利修复,公司业绩大幅增长2024年7月10日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源:最闻市场数据:2024年7月10日收盘价(元):38.12年内最高/最低(元):47.15/22.85流通A股/总股本(亿):6.10/6.10流通A股市值(亿):232.71总市值(亿):232.71资料来源:最闻基础数据:2024年3月31日基本每股收益(元):0.25摊薄每股收益(元):0.25每股净资产(元):9.95净资产收益率(%):2.54资料来源:最闻分析师:李旋坤执业登记编码:S0760523110004邮箱:lixuankun@sxzq.com研究助理:刘聪颖邮箱:liucongying@sxzq.com事件描述公司发布2024年半年度业绩预增公告,预计2024年上半年实现归母净利润3.34-4.34亿元,同比增加2.04-3.04亿元,同比增速为157.19%-234.35%;预计2024年上半年实现扣非归母净利润3.25-4.23亿元,同比增加2.00-2.97亿元,同比增速为158.93%-236.61%。事件点评公司业绩符合预期。根据公司业绩预告折算2024年上半年基本每股收益为0.55-0.71元,符合预期。单季度来看,公司2024Q2实现归母净利润1.79-2.79亿元,同比增加63.39%-154.59%,环比增加16.20%-81.06%,基本每股收益为0.29-0.46元。受益于配额管理实施与原材料价格下降,三代制冷剂盈利能力提升。HFCs于2024年开始实施配额管理,供需关系得到明显改善;据百川盈孚数据,上半年制冷剂R22、R134a、R125、R32市场均价分别为2.39、3.11、3.96、2.79万元/吨,同比分别增加23.83%、31.25%、53.87%、94.66%;受益于制冷剂景气度上行,公司HFCs制冷剂产品价格也同比增加。同时,部分主要原材料价格同比下降,进一步扩大了制冷剂产品的盈利空间;据百川盈孚数据,上半年主要原材料氢氟酸、三氯甲烷、二氯甲烷、四氯乙烯、三氯乙烯的价格分别为10258、2678、2500、4724、4783元/吨,同比分别增加7.11%、增加0.09%、减少6.38%、减少12.26%、减少27.51%。配额政策对供应端形成限制,制冷剂长期格局向好。三季度空调内销排产量有所下调,相对属于制冷剂采购淡季,价格或短暂回落;四季度供应端或出现配额余量偏少的情况,再次提振制冷剂市场价格。配额政策和供需关系仍是影响制冷剂价格的关键因素,配额限制下,制冷剂供给受限,需求稳定增长,制冷剂供需与竞争格局持续向好。投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为1.171.391.50,对应公司7月8日收盘价37.63元,2024-2026年PE分别为32.227.125.1;看好制冷剂长景气度下公司盈利能力,首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示新建项目投产进度不及预期;重要原材料与能源价格大幅波动;下游需求不及预期;产业政策风险等。公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财务数据与估值:会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4,7713,3344,6555,2965,477YoY(%)17.8-30.139.613.83.4净利润(百万元)486280714847914YoY(%)-9.4-42.4155.318.67.9毛利率(%)16.113.425.325.826.3EPS(摊薄/元)0.800.461.171.391.50ROE(%)8.54.711.011.811.4P/E(倍)47.382.132.227.125.1P/B(倍)4.03.93.63.22.9净利率(%)10.28.415.316.016.7资料来源:最闻,山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产47334283456851215765营业收入47713334465552965477现金35013187284537133961营业成本40042887347939294036应收票据及应收账款370279627403662营业税金及附加2120212426预付账款1613271929营业费用6556748184存货547543771714811管理费用166163182204221其他流动资产299260298272302研发费用3853465460非流动资产16962446288631333262财务费用-161-124-66-102-137长期投资1894026088131018资产减值损失-1917-19-25-11固定资产6961113132113521258公允价值变动收益142252516无形资产243340384431485投资净收益-2-133-3-4其他非流动资产568591574537502营业利润64729992911031188资产总计64306729745582549028营业外收入486364041流动负债70182097310391025营业外支出89182014短期借款00000利润总额64337594711231216应付票据及应付账款331608523754558所得税15896234277302其他流动负债370212449285467税后利润486280714847914非流动负债1916161616少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润486280714847914其他非流动负债1916161616EBITDA649406101712161295负债合计72083698910551041少数股东权益00000主要财务比率股本610610610610610会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积15531584158415841584成长能力留存收益35823716419847655346营业收入(%)17.8-30.139.613.83.4归属母公司股东权益57105892646671997987营业利润(%)-9.2-53.9211.118.77.7负债和股东权益64306729745582549028归属于母公司净利润(%)-9.4-42.4155.318.67.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)16.113.425.325.826.3会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)10.28.415.316.016.7经营活动现金流6294843051296549ROE(%)8.54.711.011.811.4净利润486280714847914ROIC(%)7.13.510.010.710.3折旧摊销111127160191194偿债能力财务费用-16

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