润本股份(603193)净利润超预期,长期成长空间充足.pdf

2024-07-11 11:37
东北证券
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请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]润本股份(603193)个护用品/美容护理[Table_Date]发布时间:2024-07-11[Table_Invest]买入上次评级:买入[Table_Market]股票数据2024/07/106个月目标价(元)--收盘价(元)18.0812个月股价区间(元)12.45~22.08总市值(百万元)7,315.05总股本(百万股)405A股(百万股)405B股/H股(百万股)0/0日均成交量(百万股)4[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益-6%10%相对收益-2%12%[Table_Report]相关报告《润本股份(603193):驱蚊及婴童优质国货品牌,拓新品&扩渠道驱动成长》--20240515《润本股份(603193):盈利能力稳步优化,新品&渠道驱动成长》--20240429[Table_Author]证券分析师:李森蔓执业证书编号:S055052003000318521943685lism@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告/公司点评报告净利润超预期,长期成长空间充足事件:[Table_Summary]润本股份发布2024半年度业绩预告,预计2024H1实现归母净利润1.75-1.85亿元,同比增长46.48%-54.85%;扣非归母净利润1.70-1.80亿元,同比增长43.86%-52.30%。预计公司2024Q2实现归母净利润1.40-1.50亿元,同比增长41.88%-52.04%;扣非归母净利润1.39-1.49亿元,同比增长43.53%-53.85%。点评:线上放量&规模效应显现,Q2业绩维持快速增长。公司上半年利润实现超预期增长,一方面来自驱蚊产品在夏季的放量,另一方面得益于稳健的运营策略为长期发展提供强劲动力。1)品牌:公司充分利用社交媒体进行品牌宣传和互动,持续扩大品牌影响力,同时加强健康和天然的品牌形象,精准契合消费者诉求。2)产品:不断加大研发投入,继续丰富产品矩阵,满足年轻父母的全方位需求,结合高性价比和高品质的产品特性,实现销售额稳步增长。3)渠道:全面布局线上及线下渠道,并根据不同渠道现状即时调整发展战略,上半年公司在线上直销平台抖音及非平台经销渠道都实现了较快增长。4)运营:公司拥有丰富线上运营经验,逐步构建出完善的运营体系,运营效率快速提升,上半年控本增效成效显著,规模效应充分发挥,进而带动净利润大幅提升。婴童护理渗透空间充足,驱蚊产品替代趋势明显。1)婴童护理:婴童产品为公司占比最高且最具潜力的品类,伴随产品种类增加、儿童护理产品法规加严以及婴童精细化养护趋势延续,合规婴童产品的消费群体将不断扩大,并逐渐向低线城市扩展,婴童护理产品渗透率提升空间广阔。2)驱蚊:新式驱蚊产品在安全性上具明显优势,将逐步替代传统驱蚊产品,润本借助领先行业的新品迭代效率,推动市占率稳定提升。3)精油:随户外活动增加,精油产品使用频率有望增长。投资建议:公司坚持“大品牌,小品类”战略,通过在婴童护理、驱蚊及精油赛道的深耕细作,实现渗透率及市占率的稳步增长。预计2024-2026年营收为13.48亿/17.22亿/21.57亿,归母净利润为2.93亿/3.73亿/4.66亿,对应PE为25倍/20倍/16倍,维持“买入”评级。风险提示:品牌声誉风险;消费力不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。[Table_Finance]财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入8561,0331,3481,7222,157(+/-)%47.06%20.66%30.50%27.76%25.23%归属母公司净利润160226293373466(+/-)%32.66%41.23%29.63%27.45%24.76%每股收益(元)0.470.640.720.921.15市盈率0.0028.4124.9719.5915.70市净率0.003.833.433.042.66净资产收益率(%)24.92%22.64%13.73%15.51%16.92%股息收益率(%)0.00%0.94%1.00%1.05%1.11%总股本(百万股)344405405405405-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/102024/12024/4润本股份沪深300请务必阅读正文后的声明及说明2/4[Table_PageTop]润本股份/公司点评附表:财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E货币资金244363550811净利润226293373466交易性金融资产19293949资产减值准备3334应收款项5456折旧及摊销22293031存货93111128143公允价值变动损失0000其他流动资产1,3451,4451,5451,645财务费用-14000流动资产合计1,7161,9682,2872,679投资损失-1-4-5-6可供出售金融资产运营资本变动23-100-99-99长期投资净额0000其他-6-8-3-4固定资产255238221202经营活动净现金流量253213299391无形资产19181716投资活动净现金流量-1,310-14-11-9商誉0000融资活动净现金流量973-80-100-120非流动资产合计303289269249企业自由现金流-1,114201283376资产总计2,0192,2572,5562,928短期借款0000应付款项53657890财务与估值指标2023A2024E2025E2026E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债2111每股收益(元)0.640.720.921.15流动负债合计95120146172每股净资产(元)4.755.285.956.81长期借款0000每股经营性现金流量(元)0.620.530.740.97其他长期负债2222成长性指标长期负债合计2222营业收入增长率20.7%30.5%27.8%25.2%负债合计98122148174净利润增长率41.2%29.6%27.5%24.8%归属于母公司股东权益合计1,9212,1342,4082,754盈利能力指标少数股东权益0000毛利率56.3%56.4%56.9%57.2%负债和股东权益总计2,0192,2572,5562,928净利润率21.9%21.7%21.7%21.6%运营效率指标利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E应收账款周转天数1.051.140.890.90营业收入1,0331,3481,7222,157存货周转天数78.0962.6658.0452.93营业成本451587742922偿债能力指标营业税金及附加10151924资产负债率4.8%5.4%5.8%6.0%资产减值损失-2-3-3-4流动比率18.0416.4415.7015.60销售费用269350454579速动比率2.843.344.115.08管理费

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