风华高科(000636)24H1业绩预告点评:需求改善叠加高端应用进展顺利,盈利能力大幅提升.pdf

2024-07-11 11:37
西部证券
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1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司点评|风华高科需求改善叠加高端应用进展顺利,盈利能力大幅提升风华高科(000636.SZ)24H1业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码000636.SZ前次评级买入评级变动维持当前价格13.2近一年股价走势分析师单慧伟S0800522120001shanhuiwei@research.xbmail.com.cn联系人陈天然13072852278chentianran@research.xbmail.com.cn相关研究风华高科:持续推进产品高端化,业绩符合预期—风华高科(000636.SZ)24Q1业绩点评2024-04-24风华高科:业绩符合预期,高端应用不断取得突破—风华高科(000636.SZ)23年年报点评2024-04-16风华高科:消费类需求仍疲软,四季度终端需求有望改善—风华高科(000636.SZ)23Q3业绩点评2023-10-21事件:2024年7月10日,公司发布24H1业绩预告,24H1预计实现归母净利润1.85-2.35亿元,同比+117.47%-176.25%;扣非净利润1.95-2.45亿元,同比+142.24%-204.35%。单季度看,24Q2实现归母净利润1.12-1.62亿元,同比+318.89%-505.75%,环比+53.72%-122.29%。业绩超市场预期。24H1公司业绩大幅提升,主要因为:1)收入端:得益于市场需求持续改善以及公司持续强化市场拓展,核心客户和高端市场应用领域占比持续提升,主营产品产销量实现持续稳定增长。2)费用端:公司通过项目化管理模式全面推进降本增效,提高费用管控效率,降低运营成本。新建产能有序释放,稼动率维持高位水平。1)电阻:公司“新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目”已达到设计产能规划要求;2)电容:“祥和工业园高端电容基地建设项目”一期已达产,三期已有部分产能释放,进入产能爬坡阶段;3)电感:“新增月产40亿只叠层电感”和“新增月产1亿只一体成型电感”技改扩产项目目前已有部分新增产能释放。技术水平持续提升,高端产品不断取得突破。1)持续加大研发投入。高端MLCC中试平台、高端电子材料平台、薄膜微纳平台、可靠性检测分析平台均完成建设投入使用,进一步夯实了材料、工艺和产品的全产业链自主研发能力。2)解决多个关键材料难题。国内首次开发出基于新型介质材料的高耐压高可靠性瓷粉,中高容MLCC耐压及可靠性大幅提升;国内首次突破厚膜电阻贱金属电极浆料的研发及应用,成功推出铜电极低阻电阻;高频电感用内电极浆料实现量产。3)突破多项高端产品关键技术。国内首家完成高端通讯领域典型规格0603X106M350N、0603X226M100N的研发,工业级中高压产品0805B105K101N达行业最高电压水平。盈利预测:我们预计2024-26年归母净利润分别为4.79、6.56、8.71亿元,维持“买入”评级。风险提示:终端需求复苏不及预期;高端产品量产进度不及预期等。核心数据202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,8744,2215,4456,4747,546增长率-23.4%9.0%29.0%18.9%16.6%归母净利润(百万元)327173479656871增长率-65.3%-47.0%176.0%37.1%32.7%每股收益(EPS)0.280.150.410.570.75市盈率(P/E)46.788.031.923.317.5市净率(P/B)1.31.31.21.21.1数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心-40%-33%-26%-19%-12%-5%2%2023-072023-112024-032024-07风华高科被动元件沪深300证券研究报告2024年07月10日公司点评|风华高科西部证券2024年07月10日2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E现金及现金等价物5,3594,2925,5616,8228,103营业收入3,8744,2215,4456,4747,546应收款项1,4541,7251,7922,2292,465营业成本3,1783,6154,3355,0585,751存货净额6566968659911,137营业税金及附加2125323845其他流动资产316237292242257销售费用7794109129151流动资产合计7,7846,9498,50910,28411,963管理费用516488599712830固定资产及在建工程5,9875,9155,8685,5125,157财务费用(128)(138)(41)(54)(61)长期股权投资699711683697697其他费用/(-收入)(117)(70)(123)(123)(110)无形资产286284288300301营业利润328207534712939其他非流动资产1,0611,7151,4211,4111,522营业外净收支20(24)(14)(12)(8)非流动资产合计8,0328,6248,2597,9207,676利润总额347183520701931资产总计15,81715,57416,76918,20519,639所得税费用82262028短期借款7834259304264净利润339181493681903应付款项2,4842,4492,9133,4893,860少数股东损益128142532其他流动负债282205249245233归属于母公司净利润327173479656871流动负债合计2,8442,6873,4204,0384,356长期借款及应付债券624435202384584财务指标202220232024E2025E2026E其他长期负债338370421376389盈利能力长期负债合计962804623760973ROE3.5%1.5%3.9%5.1%6.4%负债合计3,8063,4924,0434,7985,329毛利率18.0%14.4%20.4%21.9%23.8%股本1,1571,1571,1571,1571,157营业利润率8.5%4.9%9.8%11.0%12.4%股东权益12,01112,08212,72613,40714,310销售净利率8.8%4.3%9.1%10.5%12.0%负债和股东权益总计15,81715,57416,76918,20519,639成长能力营业收入增长率-23.4%9.0%29.0%18.9%16.6%现金流量表(百万元)202220232024E2025E2026E营业利润增长率-69.9%-36.7%157.4%33.4%31.8%净利润339181493681903归母净利润增长率-65.3%-47.0%176.0%37.1%32.7%折旧摊销456513388426455偿债能力利息费用(128)(138)(41)(54)(61)资产负债率24.1%22.4%24.1%26.4%27.1%其他(152)(2

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