长城汽车(601633)二季度盈利强劲,高附加值车型占比提升.pdf

2024-07-11 11:37
平安证券
长城汽车(601633)二季度盈利强劲,高附加值车型占比提升.pdf

汽车2024年07月11日长城汽车(601633.SH)二季度盈利强劲,高附加值车型占比提升请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告公司事项点评推荐(维持)股价:25.21元主要数据行业汽车公司网址www.gwm.com.cn大股东/持股保定创新长城资产管理有限公司/59.87%实际控制人魏建军总股本(百万股)8,542流通A股(百万股)6,170流通B/H股(百万股)2,319总市值(亿元)1,820流通A股市值(亿元)1,556每股净资产(元)8.37资产负债率(%)63.3行情走势图证券分析师王德安投资咨询资格编号S1060511010006BQV509WANGDEAN002@pingan.com.cn王跟海投资咨询资格编号S1060523080001WANGGENHAI964@pingan.com.cn事项:公司发布2024年半年度业绩预告,公司预计24年上半年实现归母净利润65亿~73亿元,同比增长377.5%~436.3%,预计实现扣非归母净利润50亿~60亿元,同比增长567.1%~700.6%。以业绩预告中值测算,二季度公司归母净利润约为36.7亿元,扣非归母净利润34.8亿元。平安观点:坦克及海外销量高增长,高附加值车型销量占比提升。根据公司产销快报披露,公司上半年累计销量56.0万台,同比增长7.8%,坦克以及海外销量分别为11.6万/20.2万台,同比分别增长98.9%/62.6%,上半年20万元以上车型销量达到14.1万台,同比增长64.28%,公司高附加值占比持续提升。二季度业绩环比一季度高增,我们预计主要是由于坦克以及海外销量增长带来的业绩提升所致,二季度公司总体销量环比一季度变化不大,但坦克、海外销量环比一季度分别增长35.9%/17.2%。坦克、皮卡壁垒高,盈利能力强。坦克是越野赛道的本土标杆品牌,旗下产品包括坦克300、坦克400Hi4-T、500Hi4-T、700Hi4-T,品牌矩阵较全,据公司披露,坦克品牌成立四年,累计销量超过40万台,连续42个月蝉联中国越野SUV销量第一,占据硬派越野市场50%以上的市场份额,坦克品牌具备高用户粘性,用户生态构建成功。此外,皮卡业务龙头地位稳固,亦是公司的现金牛业务之一。生态出海优势显著,整车贸易风险加大的情况下抗风险能力更强。长城汽车在俄罗斯、泰国、巴西拥有全工艺整车生产基地,2023年长城汽车加速海外本地化生产布局,推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂,马来西亚KD工厂新项目的签约和投产,在乌兹别克斯坦等市场,长城汽车联合合作伙伴,积极推动本土化生产,走出一条“整车制造+供应链体系”出海新路。2024年整车贸易出海面临的风险日益增加,我们认为公司的生态出海战略在未来的抗风险能力更强。2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)137340173212197005213574232516YOY(%)0.726.113.78.48.9净利润(百万元)82667022109001230513684YOY(%)22.9-15.155.212.911.2毛利率(%)19.418.720.020.420.8净利率(%)6.04.15.55.85.9ROE(%)12.710.314.314.414.4EPS(摊薄/元)0.970.821.281.441.60P/E(倍)26.130.719.817.515.7P/B(倍)3.33.22.82.52.3证券研究报告长城汽车·公司事项点评请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4盈利预测与投资建议:公司拥有皮卡、坦克及海外市场三大“利器”,在2024年行业价格战日趋激烈的情况下,公司在业绩层面拥有更强的抗风险能力。结合公司上半年业绩预告情况,我们调整公司2024~2026年净利润预测为109亿/123亿/137亿元(原净利润预测为90亿/107亿/121亿元)。公司的坦克、皮卡护城河突出,同时长期深耕出口业务,海外盈利能力强劲,维持公司“推荐”评级。风险提示:1)国际贸易环境的变化可能对汽车企业的进出口业务产生影响。2)在国内主流家用产品领域,公司新能源转型尚不成功;3)插混及纯电转型,直营销售体系变革带来各项费用高增长。长城汽车·公司事项点评请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4资产负债表单位:百万元会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产118584134024144942160312现金38337348563792844317应收票据及应收账款39121493335348258225其他应收款2114249727072947预付账款3873337636603984存货26628269612908131516其他流动资产8511170021808519323非流动资产8268693686101481107278长期投资10751155321985324714固定资产30971405224782052785无形资产1131011101105569677其他非流动资产29654265302325220102资产总计201270227710246423267590流动负债110835129375139170150419短期借款5701570157015701应付票据及应付账款68486830548958497084其他流动负债36648406214388547635非流动负债21926219262192621926长期借款17411174111741117411其他非流动负债4516451645164516负债合计132762151302161097172346少数股东权益8101215股本8498854285428542资本公积2055201020102010留存收益57948658467476284677归属母公司股东权益68501763998531495229负债和股东权益201270227710246423267590现金流量表单位:百万元会计年度2023A2024E2025E2026E经营活动现金流17243196612663131399净利润7023109021230713687折旧摊销731799361302516065财务费用-126-143-155-169投资损失-761-799-839-881营运资金变动3521-38219492268其他经营现金流269146344429投资活动现金流-10451-20283-20325-21409资本支出16641160001650017000长期投资4223-4000-3500-4000其他投资现金流-31315-32283-33325-34409筹资活动现金流1052-2859-3234-3600短期借款-242000长期借款-2485000其他筹资现金流3779-2859-3234-3600现金净增加额7862-34813072638

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