神农集团(605296)成本优势稳固,Q2盈利同比扭亏.pdf

2024-07-11 11:37
华泰证券
神农集团(605296)成本优势稳固,Q2盈利同比扭亏.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1证券研究报告神农集团(605296CH)成本优势稳固,Q2盈利同比扭亏华泰研究公告点评投资评级(维持):买入目标价(人民币):47.582024年7月11日│中国内地农业综合24Q2预计盈利1.08~1.32亿元,同比、环比均扭亏猪价上行叠加成本改善,公司24Q2预计实现归母净利润1.08~1.32亿元,同比、环比均扭亏。考虑到2024年猪价上行,以及公司成本持续改善,我们上调公司2024年盈利预测至7.62亿元,维持2025、2026年盈利预测不变,对应BVPS分别为9.44、12.23、15.92元。参考可比公司2024年估值均值3.35XPB,考虑到公司养殖成本优势牢固,财务稳健,给予公司2024年5.04XPB,对应目标价47.58元。维持“买入”评级。猪价上涨叠加成本改善,公司24Q2同比、环比均扭亏神农集团发布业绩预告,24H1预计实现归母净利润1.04~1.28亿元,同比扭亏。24Q2预计实现归母净利润1.08~1.32亿元,同比扭亏,环比扭亏;其中养猪板块贡献大部分盈利。猪价上行叠加公司成本改善,我们估算公司24Q2公司养猪板块实现盈利约1.32亿元,对应养猪完全成本13.9元/公斤。饲料、屠宰、食品板块则分别受饲料销量同比下滑、屠宰复产率偏低、食品业务产能仍在爬坡期等影响而录得不同程度的亏损,估算三者合计亏损约0.01~0.25亿元。低价仔猪助力,叠加饲料价格回落,公司成本优势稳固公司注重精益内功,我们测算公司养猪完全成本从2024Q1的14.5元/公斤降至2024年6月的13.7元/公斤,主要系饲料及猪苗成本下降,我们估算饲料成本下降约0.62元/公斤,猪苗成本下降约0.21元/公斤。公司于去年12月及今年1月外购了约18万头低价仔猪,该部分仔猪预计将在今年6、7月份集中出栏,我们预计该部分低价仔猪将对公司6月养猪完全成本产生0.1~0.2元/公斤左右的助力作用。而即使没有低价仔猪的加成,公司6月养猪完全成本也仍在14元/公斤以下,公司成本优势依旧稳固。全年来看,我们预计公司14元/公斤的成本目标实现概率较高。目标价47.58元,维持“买入”评级公司为本轮周期成长中的稀缺品种,高质量成长&成本领先,且出栏兑现度高,公司24H1共出栏生猪109万头,同比增长63%,24Q2成本也已降至14元/公斤以下。考虑到2024年1-6月猪价上行,下半年猪价有望持续向好,以及公司成本持续改善,我们上调公司2024年盈利预测至7.62亿元,维持2025、2026年盈利预测不变。参考可比公司2024年估值均值3.35XPB,考虑到公司养殖成本优势牢固,给予公司2024年5.04XPB,对应目标价47.58元。维持“买入”评级。风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。研究员熊承慧,PhDSACNo.S0570522120004SFCNo.BPK020xiongchenghui@htsc.com+(86)1063211166研究员樊俊豪SACNo.S0570524050001SFCNo.BDO986fanjunhao@htsc.com+(852)36586000联系人季珂SACNo.S0570123070139jike@htsc.com+(86)2128972228基本数据目标价(人民币)47.58收盘价(人民币截至7月10日)33.16市值(人民币百万)17,4106个月平均日成交额(人民币百万)126.5952周价格范围(人民币)18.68-44.99BVPS(人民币)7.99股价走势图资料来源:Wind经营预测指标与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业收入(人民币百万)3,3043,8915,9488,70910,791+/-%18.8917.7652.8546.4223.91归属母公司净利润(人民币百万)255.38(401.28)761.781,5972,066+/-%4.11(257.13)289.84109.6529.34EPS(人民币,最新摊薄)0.49(0.76)1.453.043.93ROE(%)5.46(9.56)15.3624.8524.71PE(倍)68.17(43.39)22.8610.908.43PB(倍)3.724.153.512.712.08EVEBITDA(倍)32.59(417.28)15.407.986.30资料来源:公司公告、华泰研究预测(20)9386695Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)神农集团沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2神农集团(605296CH)图表1:盈利预测核心假设调整前后对比2024E-调整前2024E-调整后营业收入(百万元)57535948归母净利润(百万元)355762单重成本(元/公斤)13.513.0生猪养殖头均三费(元/头)180120商品猪外销均价(元/公斤)1616.56注:1)猪价上涨带动下公司营业收入或有上行;2)外购仔猪叠加饲料原料成本下行,同时叠加公司精益降费,公司单重成本及头均三费有下降空间资料来源:华泰研究预测图表2:可比公司估值表证券代码公司简称收盘价(元)总市值(亿)EPS(元/股)PB(倍)2024E2025E2026E2024E2025E2026E002714CH牧原股份43.692387.812.464.834.093.172.422.04300498CH温氏股份19.611304.640.972.001.853.342.552.10603477CH巨星农牧24.78126.401.123.553.183.542.361.88可比公司估值均值3.352.442.01注:取自Wind一致预期,截至2024年7月10日资料来源:Wind,华泰研究图表3:神农集团PE-Bands图表4:神农集团PB-Bands资料来源:Wind、华泰研究资料来源:Wind、华泰研究(544)05441,0871,6312,174Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24(人民币)━━━━━神农集团730x605x485x365x245x017345067Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24(人民币)━━━━━神农集团7.1x5.9x4.7x3.5x2.3x免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3神农集团(605296CH)盈利预测资产负债表利润表会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E流动资产2,4742,0533,3483,9675,335营业收入3,3043,8915,9488,70910,791现金995.70544.41832.111,2181,510营业成本2,6933,7214,6296,3567,969应收账款27.3579.4683.79155.24140.94营业税金及附加8.7811.0821.6126

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起