盐津铺子(002847)Q2业绩符合预期,股东回报强化.pdf

2024-07-11 12:35
华泰证券
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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1证券研究报告盐津铺子(002847CH)Q2业绩符合预期,股东回报强化华泰研究公告点评投资评级(维持):买入目标价(人民币):58.802024年7月11日│中国内地食品Q2经营高质量,组合拳提升股东回报24H1营收预计24-25亿元(同比+27%~+32%);归母净利润3.1~3.3亿元(同比+26%~+34%);扣非净利润2.6~2.8亿元(同比+12%~+21%)。24Q2营收预计12~13亿元(同比+18%~+28%);归母净利润1.5~1.7亿元(同比+15%~+27%);扣非净利润1.2~1.4亿元(同比-8%至+7%),公司业绩符合预期(前次前瞻我们预计公司Q2收入/归母净利同比+22%/+18%),二季度平稳落地、延续成长。此外,公司强化股东回报,董事长提议进行2024年中期分红,每10股派发6元现金股利,同时公司拟以自有资金5000-7000万元竞价回购公司股份用于注销。预计24-26年EPS2.45/3.14/3.93元,参考可比24年PE均值18x(Wind一致预期),23-25年净利CAGR(41%)高于可比均值(26%),给予24年24xPE,目标价58.80元,“买入”。产品势能持续向上,渠道驱动力不减24Q2公司收入预计同比+18%~+28%,淡季仍凸显经营高质量、延续较快增长。具体看:1)产品端:公司持续聚焦七大核心品类,蛋皇/大魔王等升级品牌表现亮眼,蛋皇从电商、流通定量渠道逐步拓展至山姆、量贩等高增渠道,大魔王进入盒马、月销持续提升。2)渠道端:抖音为代表的电商渠道延续快速增长,依托蛋皇和大魔王实现品类品牌的增长,占比不断提升;零食量贩渠道SKU不断增加,在很忙体系内部分替代白牌产品,未来仍有SKU拓展空间;BC、流通定量渠道略微承压。展望下半年,预计Q3仍将延续平稳增长态势,Q4受益春节错峰有望环比提速,全年目标不变。提高分红、实行回购、股东回报持续提升以收入与利润中枢计算,24Q2净利率13.1%,同比-0.3pct,主要系激励费用同比增加1729万左右(占收入比重同比+1.3pct),鸡蛋/油脂等原材料价格回落对盈利正向贡献。公司重视股东回报,1)董事长提议2024年中期分红,每10股派发6元现金股利(23年年度分红每股1.5元);2)公司拟以自有资金5000-7000万元竞价回购公司股份用于注销,回购价不超过68元/股,预计回购股73.53~102.94万股,约占总股本的0.27%~0.38%;3)大股东中止减持:持股5%以上股东张学文自愿提前终止减持,实际减持200万股,占总股本比例0.73%(原计划减持1.5%),彰显对公司价值的信心。看好公司成长规划清晰,高目标引领成长势能不减,维持“买入”评级我们看好公司成长规划清晰、具备持续打造爆款的能力,高目标激励渠道+产品势能延续,维持盈利预测,预计24-26归母净利6.7/8.6/10.8亿元,目标市值161亿元(前值175亿元),目标价58.80元,维持“买入”。风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。研究员龚源月SACNo.S0570520100001SFCNo.BQL737gongyuanyue@htsc.com+(86)2128972228研究员倪欣雨SACNo.S0570523080004nixinyu@htsc.com+(86)2128972228基本数据目标价(人民币)58.80收盘价(人民币截至7月10日)42.69市值(人民币百万)11,7146个月平均日成交额(人民币百万)101.8352周价格范围(人民币)40.95-87.20BVPS(人民币)5.97股价走势图资料来源:Wind经营预测指标与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业收入(人民币百万)2,8944,1155,1546,3527,713+/-%26.8342.2225.2523.2321.44归属母公司净利润(人民币百万)301.49505.77673.35860.641,078+/-%100.0167.7633.1327.8125.20EPS(人民币,最新摊薄)1.101.842.453.143.93ROE(%)26.2935.1131.8629.1726.92PE(倍)38.8523.1617.4013.6110.87PB(倍)10.328.105.523.962.92EVEBITDA(倍)28.5220.2513.259.977.38资料来源:公司公告、华泰研究预测(52)(38)(24)(9)5Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)盐津铺子沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2盐津铺子(002847CH)图表1:可比公司估值表公司简称股票代码市值(mn)PE(倍)EPS(元)23-25净利润2024/7/1022A23A24E25E22A23A24E25ECAGR立高食品300973CH4308264315120.970.591.682.1230%三只松鼠300783CH8253454723160.460.440.901.2640%甘源食品002991CH5397311913111.873.114.395.4743%良品铺子603719CH4519132122180.840.540.520.62-9%平均值5619293218141.041.171.872.3726%中间值4958293218140.910.571.291.6935%盐津铺子002847CH11714392317141.101.842.453.0641%注:可比公司盈利预测采用Wind一致预期资料来源:Wind,华泰研究预测图表2:盐津铺子PE-Bands图表3:盐津铺子PB-Bands资料来源:Wind、华泰研究资料来源:Wind、华泰研究04080120159Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24(人民币)━━━━━盐津铺子75x65x50x40x25x0275380106Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24(人民币)━━━━━盐津铺子17.0x14.4x11.9x9.4x6.9x免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3盐津铺子(002847CH)盈利预测资产负债表利润表会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E流动资产1,0531,3041,6002,3533,313营业收入2,8944,1155,1546,3527,713现金202.94310.42388.80859.801,533营业成本1,8892,7353,4204,2155,119应收账款161.42210.54255.34318.76378.42营业税金及附加27.8832.6040.7250.1860.94其他应收账款11.1616.6218.1724.7027.36营业费用457.33515.71640.67789.50958.

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