淡季经营稳健,净利率持续改善.pdf

2024-07-11 13:36
国金证券
刘宸倩
淡季经营稳健,净利率持续改善.pdf

敬请参阅最后一页特别声明1业绩简评7月10日公司发布半年度业绩预告,24H1预计实现归母净利润1.33-1.50亿元,同比+60.00-80.00%;实现扣非归母净利润1.12-1.29亿元,同比+56.04-79.17%。单Q2预计实现归母净利润0.59-0.76亿元,同比+35.25-73.10%;实现扣非归母净利润0.54-0.70亿元,同比+37.96-80.61%,业绩中枢略超预期。经营分析综合Q2利润表现,预计Q2收入仍能维持较高的增长。分渠道来看,1)线下仍为拉动增长基本盘,公司精耕传统流通渠道,提高网点铺货率;加强零食专营渠道合作,丰富品类及SKU。2)为确保渠道结构高质量发展,综合净利率维度考量,线上增长仍有压力。H2预计上新鹌鹑蛋品类、探索组合装销售形式、持续打造品牌势能,有望恢复双位数增长。分产品来看,在稳固大单品扩张的基础上,公司继续推动品牌升级、加快推新节奏。1)公司持续推新深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干、溏心鹌鹑蛋等差异化产品,树立健康零食赛道特色。2)并在Q2冠名综艺《种地吧》、《魔方新世界》,持续提升品牌影响力,加大年轻消费者互动触达。在去年同期低基数下,预计Q2利润率同比改善,主要系1)收入增长带来的规模效应和供应链效益优化;2)主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降;3)但Q2新增冠名综艺费用,预计销售费率加大。公司以线下为基本盘,Q2经营淡季依旧稳健增长,产品持续创新、渠道稳步扩张,品牌影响力逐步夯实。公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”发展战略,立足中式风味休闲食品赛道,把握行业发展机遇,后续有望在顺周期凸显品牌溢价,顺利实现激励目标。随着供应链及原材料成本优化,预计年内净利率延续改善趋势。盈利预测、估值与评级预计公司24-26年利润分别为2.8/3.7/4.6亿元,分别同增35%/31%/22%,对应PE分别为21x/16x/13x,维持“买入”评级。风险提示食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险公司基本情况(人民币)项目202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,4622,0652,5863,1963,829营业收入增长率31.59%41.26%25.19%23.61%19.80%归母净利润(百万元)125210284372456归母净利润增长率46.77%68.12%35.31%31.21%22.48%摊薄每股收益(元)0.3090.4650.6290.8251.011每股经营性现金流净额0.230.350.730.801.07ROE(归属母公司)(摊薄)12.88%16.04%19.61%22.42%23.55%P/E38.1326.3020.8215.8712.95P/B4.914.224.083.563.05来源:公司年报、国金证券研究所01002003004005006007008009.0011.0013.0015.0017.00230710人民币(元)成交金额(百万元)成交金额劲仔食品沪深300公司点评敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2021202220232024E2025E2026E2021202220232024E2025E2026E主营业务收入1,1111,4622,0652,5863,1963,829货币资金4653967476858411,023增长率31.6%41.3%25.2%23.6%19.8%应收款项81312182326主营业务成本-813-1,087-1,484-1,844-2,269-2,713存货170301367399472550%销售收入73.2%74.4%71.8%71.3%71.0%70.9%其他流动资产11998112138173197毛利2983755827429271,116流动资产7628081,2391,2411,5091,797%销售收入26.8%25.6%28.2%28.7%29.0%29.1%%总资产70.8%62.3%68.1%67.2%70.6%73.2%营业税金及附加-7-8-13-16-19-23长期投资54040404040%销售收入0.6%0.6%0.6%0.6%0.6%0.6%固定资产254377430466487512销售费用-128-156-222-279-339-406%总资产23.6%29.1%23.6%25.2%22.8%20.9%%销售收入11.5%10.7%10.8%10.8%10.6%10.6%无形资产364362677073管理费用-67-65-83-98-112-126非流动资产314488579606629657%销售收入6.1%4.5%4.0%3.8%3.5%3.3%%总资产29.2%37.7%31.9%32.8%29.4%26.8%研发费用-24-30-40-49-61-73资产总计1,0761,2961,8181,8472,1382,454%销售收入2.2%2.1%1.9%1.9%1.9%1.9%短期借款121525362息税前利润(EBIT)72115224300397488应付款项84116142162193223%销售收入6.5%7.9%10.8%11.6%12.4%12.7%其他流动负债80173181218235280财务费用1315891418流动负债165291476386464505%销售收入-1.2%-1.0%-0.4%-0.4%-0.4%-0.5%长期贷款000000资产减值损失-500000其他长期负债212430865公允价值变动收益000000负债186315505394470510投资收益134345普通股股东权益8839681,3071,4461,6601,935%税前利润1.4%1.8%1.7%0.9%0.9%0.9%其中:股本403403451451451451营业利润100148267329432529未分配利润182233325464679954营业利润率9.0%10.2%12.9%12.7%13.5%13.8%少数股东权益7146789营业外收支-9-6-7222负债股东权益合计1,0761,2961,8181,8472,1382,454税前利润91142260331434531利润率8.2%9.7%12.6%12.8%13.6%13.9%比率分析所得税-7-20-48-46-61-742021202220232024E2025E2026E所得税率8.0%14.2%18.4%14.0%14.0%14.0%每股指标净利润84122212284373457每股收益0.2110.3090.4650.6290.8251.011少数股东损益-1-32111每股净资产2.1902.4002.8973.2053.6804.292归属于母公司的净利润85125210284372456每股经营现金净流0.4780.2320.3450.7260.7981.069净利率7.6%8.5%10.1%11.0%11.6%11.9%每股股利0.1000.2000.3000.3200.3500.

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