奥锐特(605116)业绩持续高增,司美格鲁肽投产在即.pdf

2024-07-11 12:37
中泰证券
奥锐特(605116)业绩持续高增,司美格鲁肽投产在即.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级:买入(维持)市场价格:25.28分析师:祝嘉琦执业证书编号:S0740519040001电话:021-20315150Email:zhujq@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)406.20流通股本(百万股)395.43市价(元)25.28市值(百万元)10,268.61流通市值(百万元)9,996.55[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告1奥锐特(605116.SH)-2022年报点评:核心产品表现亮眼,持续加大投入,小核酸业务值得期待-202304162奥锐特(605116.SH)-2023中报点评:库存、激励费用短期扰动,重磅制剂即将放量-202308313奥锐特(605116.SH)-2023三季报点评:核心产品迅速放量带动业绩增长,制剂及多肽业务值得期待-20231030[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1008.081262.531720.702189.032639.97增长率yoy%25.48%25.24%36.29%27.22%20.60%净利润(百万元)210.96289.42395.25515.49671.75增长率yoy%25.04%37.19%36.57%30.42%30.31%每股收益(元)0.520.710.971.271.65每股现金流量0.410.950.350.781.33净资产收益率12.59%14.71%17.16%19.80%22.42%P/E48.6735.4825.9819.9215.29PEG1.940.950.710.650.50P/B6.135.224.463.943.43备注:数据截至2024.7.9投资要点◼事件:公司发布2024年半年度业绩预增公告,预计2024年半年度实现归母净利润1.75-2.15亿元,同比增长82%-124%,扣非净利润1.74-2.14亿元,同比增长83%-125%。◼分季度来看,公司2024年Q2预计实现归母净利润0.92-1.33亿元,同比增长86%-166%,环比增长13.4%-62.2%。整体来看,公司业绩增长自2024年起显著提速,利润端同比、环比增速皆表现亮眼,我们预计2024年上半年公司业绩亮眼的主要推动力为:原料药:优势原料药需求改善,高毛利品种带动利润增长。1)产品结构改变,高毛利率品种地屈孕酮、阿比特龙等持续放量,拉动利润端快速增长;2)需求端回暖,抗癌类、心血管产品销量改善且新品陆续上市贡献业绩增量。预计在核心API品种持续放量、小核酸业务逐步收获、多肽原料药开始大规模试产等因素的带动下,公司业绩有望保持快速增长态势。制剂:地屈孕酮制剂放量显著,市场拓展成效兑现,推动整体业绩高增。公司国内首仿的地屈孕酮片于2023年6月获批,并在23H2复杂的院内环境下形成良好入院并快速放量。2023年首年实现8985万元的销售收入,增长势头非常亮眼。由于首仿身份,且国内终端用药规模较大,我们预计2024年地屈孕酮片继续延续去年增长态势,并有望在未来1-2年持续快速放量。◼盈利预测与投资建议:考虑公司高毛利品种、优势制剂的持续放量,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入17.21、21.89、26.40亿元(调整前24-25年17.78、22.98亿元),同比增长36.3%、27.2%、20.6%;归母净利润3.95、5.15、6.72亿元(调整前24-25年3.95、5.16亿元),同比增长36.6%、30.4%、30.3%。当前股价对应24-26年PE为26/20/15倍。考虑公司优势原料药品种持续发力,制剂地屈孕酮片销量大幅提升,储备项目丰富,多肽、小核酸药物领域空间广阔、放量在即,维持“买入”评级。◼风险提示事件:新产品和新工艺开发风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。业绩持续高增,司美格鲁肽投产在即奥锐特(605116.SH)/化学制药证券研究报告/公司点评2024年7月10日[Table_Industry]-50%0%50%100%150%200%2020-09-212020-11-212021-01-212021-03-212021-05-212021-07-212021-09-212021-11-212022-01-212022-03-212022-05-212022-07-212022-09-212022-11-212023-01-212023-03-212023-05-212023-07-212023-09-212023-11-212024-01-212024-03-212024-05-21奥锐特沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评图表1:奥锐特财务报表预测来源:中泰证券研究所资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产1366164220112520营业收入1263172121892640现金546553633870营业成本5577719531136应收账款287356477574营业税金及附加10131721其他应收款891115营业费用101134166193预付账款3111014管理费用170215274317存货5107038701037财务费用-16-14-1-8其他流动资产11101010资产减值损失-8-5-7-7非流动资产1209113811141071公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益32000固定资产582550513471营业利润331450588766无形资产121158174201营业外收入0000其他非流动资产505429426398营业外支出2011资产总计2575278031243591利润总额329450587765流动负债501389430502所得税40557294短期借款40000净利润289395515671应付账款174227268336少数股东损益-0-0-1-1其他流动负债287162162166归属母公司净利润289395515672非流动负债106889195EBITDA391501655828长期借款60606060EPS(元)0.710.971.271.65其他非流动负债46283135负债合计607477521597主要财务比率少数股东权益0-0-1-2会计年度20232024E2025E2026E股本406406406406成长能力资本公积585585585585营业收入25.2%36.3%27.2%20.6%留存收益976128215801968营业利润37.1%36.1%30.6%30.3%归属母公司股东权益1968230326042996归属于母公司净利润37.2%36.6%30.4%30.3%负债和股东权益2575278031243591获利能力毛利率(%)55.9%55.2%56.5%57.0%现金流量表净利率

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