长安汽车(000625)二季度降本效果显著,下半年新能源产品周期开启.pdf

2024-07-11 12:37
平安证券
长安汽车(000625)二季度降本效果显著,下半年新能源产品周期开启.pdf

汽车2024年07月11日长安汽车(000625.SZ)二季度降本效果显著,下半年新能源产品周期开启请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告公司事项点评强烈推荐(维持)股价:14.16元主要数据行业汽车公司网址www.changan.com.cn大股东/持股中国长安汽车集团有限公司/17.98%实际控制人国务院国有资产监督管理委员会总股本(百万股)9,917流通A股(百万股)8,214流通B/H股(百万股)1,642总市值(亿元)1,227流通A股市值(亿元)1,163每股净资产(元)7.38资产负债率(%)60.2行情走势图证券分析师王德安投资咨询资格编号S1060511010006BQV509WANGDEAN002@pingan.com.cn王跟海投资咨询资格编号S1060523080001WANGGENHAI964@pingan.com.cn事项:公司发布2024年半年度业绩预告,公司预计2024年上半年实现归母净利润25亿~32亿元,同比下滑58.2%~67.3%,扣非归母净利润8亿~15亿元,同比下降35.6%~20.8%。以业绩预告中值测算,二季度实现归母净利润约为16.9亿元,同比增长1.47倍,实现扣非净利润10.4亿元,同比增长36.1倍。平安观点:二季度降本效果显著。公司24年二季度业绩环比一季度有较大程度改善,我们认为一是由于二季度公司降本入账相比一季度有较大幅度提升,二是由于二季度相比一季度并未新增终端促销资源,且新能源车销量环比提升由此使得二季度新能源车业务环比减亏所致。此外,公司上半年自主品牌海外销量20.3万台(同比+74.85%),海外市场盈利能力强,也为公司上半年业绩提供了有力支撑。24年下半年新能源产品周期开启。24年上半年公司自主新能源车销量29.9万台(同比+69.9%),但深蓝、启源在上半年受到行业价格战的影响,总体的销量水平略低于预期。24年下半年公司将开启新一轮新能源产品周期,启源方面,下半年将推出E07以及一款紧凑型SUV车型;深蓝方面,定位轻越野的G318已于6月份上市,下半年还将推出两款搭载华为智驾方案的S07、L07以及一款紧凑型SUV车型S05;阿维塔方面,下半年将推出07、06两款车型以及11、12的增程版车型,形成四款车型,两种动力形式的产品矩阵。与华为合作进展顺利,新公司业务规模潜力较大。公司入股华为车BU是公司24年比较重要的事件,根据公司此前公告,预计将在24年8月底前签订最终交易文件,我们认为该新设立的公司(引望)其业务潜力较大,根据我们23年11月26日发布的研究报告《华为、长安强强联合,打造智能车时代的“博世”》中测算,引望具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力,具备千亿元级收入规模,百亿元级别净利润规模的业务潜力,公司作为最早参股该公司的车企,有望充分受益。2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)121253151298174617201774218770YOY(%)15.324.815.415.68.4净利润(百万元)779811327560468098097YOY(%)119.545.3-50.521.518.9毛利率(%)20.518.417.817.417.8净利率(%)6.47.53.23.43.7ROE(%)12.415.87.48.59.5EPS(摊薄/元)0.791.140.570.690.82P/E(倍)18.012.425.120.617.3P/B(倍)2.22.01.91.81.7证券研究报告长安汽车·公司事项点评请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4盈利预测与投资建议:根据公司上半年业绩预告情况,我们调整公司2024~2026年净利润预测为56.0亿/68.1亿/81.0亿元(原净利润预测为44.8亿/63.4亿/79.5亿元)。公司是国有车企中新能源转型的领导者,公司积极拥抱华为,阿维塔和深蓝搭载华为的解决方案,竞争力持续提升,同时公司也是目前明确参与华为新设立的智能化解决方案公司的车企,因此我们依然维持公司“强烈推荐”评级。风险提示:1)长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期,将对公司估值造成较大压力;2)公司传统的燃油车业务面临下行压力,导致公司自主品牌业务盈利承压;3)公司与华为的合作项目尚未正式签订并生效,具体实施内容和进度尚存在不确定性。长安汽车·公司事项点评请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4资产负债表单位:百万元会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产130935153472178361197105现金648718313697044109020应收票据及应收账款41513498725762862482其他应收款894129915011628预付账款288226526172838存货13466118451375514847其他流动资产9903505558156290非流动资产59236576255611054556长期投资13787162871888721687固定资产20204189941784316503无形资产1504612849105918270其他非流动资产10200949487898095资产总计190171211097234470251661流动负债103239121348140736151902短期借款30292726应付票据及应付账款757478107194140101616其他流动负债27463402484656950260非流动负债12248122481224812248长期借款1206120612061206其他非流动负债11043110431104311043负债合计115488133597152985164150少数股东权益2830209917752675股本9917991799179917资本公积8251825182518251留存收益53685572326154266668归属母公司股东权益71853754017971184836负债和股东权益190171211097234470251661现金流量表单位:百万元会计年度2023A2024E2025E2026E经营活动现金流19790228261980818634净利润9502487364858997折旧摊销5228611166157154财务费用-897-873-1009-1094投资损失-3050-1337-765-868营运资金变动78801383884094397其他经营现金流11292137248投资活动现金流-6208-3376-4407-4780资本支出-6163200025002800长期投资-2242-2500-2600-2800其他投资现金流2197-2876-4307-4780筹资活动现金流-2128-1185-1492-1878短期借款1-2-2-1长期借款

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