东鹏饮料(605499)旺季动销提速,Q2业绩超预期.pdf

2024-07-11 12:37
国金证券
东鹏饮料(605499)旺季动销提速,Q2业绩超预期.pdf

敬请参阅最后一页特别声明1业绩简评7月10日公司发布半年度业绩预告,24H1预计实现营收78.6-80.8亿元,同比+43.95-47.98%;实现归母净利润16.0-17.3亿元,同比+44.39-56.12%;实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元,同比+56.49-69.62%。其中单Q2预计实现营收43.8-46.0亿元,同比+47.4-54.9%;实现归母净利润9.4-10.7亿元,同比+53.2-74.5%;实现扣非归母净利润9.3-10.6亿元,同比+72.4-96.6%,业绩超预期。经营分析消费大环境疲软背景下,公司收入大超预期的原因:1)能量饮料具备性价比+拓渠道α,Q2预计维持高增长,主要来自全国终端网点数量加速扩张。2)“补水啦”动销加速,新品类势能充沛。公司于Q1加大冰柜投入,搭配成体系的产品矩阵,单点产出显著提升。其中补水啦补齐新口味,学校等特通场景实现与特饮互补。无糖茶,椰汁,鸡尾酒等品类逐步实现全国化推广。单Q2归母净利率为22.3%,同比+1.7pct,环比+3.2pct,均实现大幅改善,主要系1)补水啦借势迅速起量,规模效应逐步释放。2)白砂糖、PET单价下行,成本端持续受益。3)冰柜费用于Q2旺季前投放,广告、品牌推广费用被摊薄,预计销售费率得到优化。4)Q2扣非净利率+4pct,实质上表现更好。去年Q2实现投资收益5366万元,预计今年理财投资等收益减少。我们看好公司全国化战略推进及第二曲线逐步明晰。东鹏特饮基本盘稳固,伴随着省外网点拓展将维持稳健增长。电解质水、乌龙茶等新品有望凭借渠道精耕,高性价比延续高增长。随着公司对原料成本、渠道精细化管理,叠加新品规模效应释放,看好净利率边际改善。盈利预测、估值与评级考虑到“补水啦”旺季放量超预期,我们分别上调24-26年盈利7%/5%/3%。预计24-26年公司归母净利润分别为29.2/37.5/46.8亿元,分别同增43%/29%/25%,对应PE分别为30x/23x/18x,维持“买入”评级。风险提示食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险。公司基本情况(人民币)项目202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)8,50511,26315,26819,03722,860营业收入增长率21.89%32.42%35.56%24.69%20.08%归母净利润(百万元)1,4412,0402,9183,7524,677归母净利润增长率20.75%41.60%43.05%28.59%24.66%摊薄每股收益(元)3.6015.0997.2949.38011.693每股经营性现金流净额5.078.2110.3711.9815.51ROE(归属母公司)(摊薄)28.44%32.26%33.77%31.81%29.47%P/E49.4035.7929.5823.0018.45P/B14.0511.549.997.325.44来源:公司年报、国金证券研究所0100200300400500600700800148.00165.00182.00199.00216.00233.00250.00230710人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东鹏饮料沪深300公司点评敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2021202220232024E2025E2026E2021202220232024E2025E2026E主营业务收入6,9788,50511,26315,26819,03722,860货币资金1,0192,1586,0587,3529,71014,749增长率21.9%32.4%35.6%24.7%20.1%应收款项43418988110132主营业务成本-3,882-4,905-6,412-8,578-10,618-12,658存货340394569611727867%销售收入55.6%57.7%56.9%56.2%55.8%55.4%其他流动资产1,4494,6542,0542,9103,2513,592毛利3,0963,6004,8516,6908,41910,202流动资产2,8527,2468,76910,96113,79819,340%销售收入44.4%42.3%43.1%43.8%44.2%44.6%%总资产36.6%61.0%59.6%68.4%72.7%79.2%营业税金及附加-77-93-121-168-209-251长期投资2,0761,0001,56324815358%销售收入1.1%1.1%1.1%1.1%1.1%1.1%固定资产2,0962,7623,3013,6703,8863,861销售费用-1,368-1,449-1,956-2,534-3,148-3,704%总资产26.9%23.3%22.4%22.9%20.5%15.8%%销售收入19.6%17.0%17.4%16.6%16.5%16.2%无形资产346385517532546560管理费用-252-256-369-468-561-653非流动资产4,9394,6235,9415,0625,1935,082%销售收入3.6%3.0%3.3%3.1%2.9%2.9%%总资产63.4%39.0%40.4%31.6%27.3%20.8%研发费用-43-44-54-71-85-95资产总计7,79011,87014,71016,02318,99024,422%销售收入0.6%0.5%0.5%0.5%0.4%0.4%短期借款6663,2213,0291,0944545息税前利润(EBIT)1,3571,7592,3513,4494,4165,499应付款项1,1071,3071,7322,0352,4892,961%销售收入19.4%20.7%20.9%22.6%23.2%24.1%其他流动负债1,6422,1773,2853,9514,3805,276财务费用11-41-263138226流动负债3,4156,7068,0477,0806,9148,282%销售收入-0.2%0.5%0.0%-0.4%-0.7%-1.0%长期贷款260220220220220资产减值损失-10-2000其他长期负债111100119816249公允价值变动收益1171329000负债3,5526,8058,3867,3817,1978,551投资收益2370142100100100普通股股东权益4,2385,0646,3248,64211,79415,871%税前利润1.5%3.8%5.5%2.7%2.1%1.7%其中:股本400400400400400400营业利润1,5291,8542,5883,7024,7545,925未分配利润1,5582,3983,6385,9569,10813,185营业利润率21.9%21.8%23.0%24.2%25.0%25.9%少数股东权益000000营业外收支-15-18-9-8-5-5负债股东权益合计7,79011,87014,71016,02318,99024,422税前利润1,5141,8362,5793,69

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