银行业海外银行镜鉴日本系列之一:低利率环境下的日本银行业经营.pdf

2024-07-11 12:37
光大证券
银行业海外银行镜鉴日本系列之一:低利率环境下的日本银行业经营.pdf

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2024年7月11日行业研究低利率环境下的日本银行业经营——海外银行镜鉴日本系列之一银行业日本泡沫经济及低利率环境演进:①泡沫形成。70-80年代日本全面金融自由化浪潮为经济泡沫及银行业危机埋下隐患,1985年“广场协议”后日元升值压力加大,期间宽松货币环境下市场投机情绪渐浓,金融、地产泡沫形成。②泡沫破裂。1990年8月货币政策“急转弯式”加息叠加地产融资政策收紧,泡沫破裂引发“债务型”通缩,金融机构不良债权问题积重难返,90年代末出现机构破产浪潮。③低利率环境,较长时期内超宽松货币政策,叠加通缩等内部结构性问题阻滞,经济步入长期“低通胀、低增长、高杠杆、低利率”阶段。低利率环境下银行业经营:传统盈利模式重塑。泡沫破裂后,日本金融体系、监管制度均步入改革重塑阶段,货币政策较长时期维持宽松基调,广谱利率持续下行。期间银行经营模式亦有所转变,主要呈现以下特征:①量:资产端,实体融资需求收缩,信贷投放降速,低风险、高流动性资产配置力度提升。1994-2023年间日本国内银行总资产、贷款及贴现CAGR分别为2.2%、0.8%,期间贷款及贴现占资产比重自65%降至44%,证券投资、同业存放占比自23%提至44%。负债端:定期存款增长承压,负债久期缩短。②价:低息环境下存贷增长匹配性弱化,资产收益率下降、负债成本维持刚性,息差持续承压。日本银行业NIM自2000年1.5%附近逐步下行企稳至2021年0.5%左右。③非息:低利率环境限制、分业管制放松、产品创新兴起等因素促使银行非息收入渠道拓宽,1997-2023年中收占比自20%走升至31%,其中都市银行得益于多元化业务布局非息收入占比更高。④风险:泡沫时期企业投机情绪升温,银行信贷无序扩张,实体、金融领域风险持续累积。主银行制度与“护送船队”模式下,泡沫破裂初期银行体系不良债权问题未得到及时处置。后经历两轮金融体制改革及不良债权集中处置,日本银行业不良率逐步下行至稳态水平,基本实现了前期存量风险大幅出清。⑤资本:危机后政府注资叠加监管从严,银行业资本储备逐步增厚,资本充足率水平向海外经济体靠拢。⑥业绩表现与行业特征:低利率环境下银行业绩进入低增速、低波动稳态阶段,都市银行盈利表现更稳健。多次并购重整浪潮中行业集中度持续提升,马太效应显现。后泡沫时代银行板块行情回顾:金融危机后宽松政策环境叠加长期结构性问题,日本经济整体呈现“低通胀、低增长、低利率”格局。这一时期内,从股价层面看,日股银行板块与大盘同向波动,相对收益表现平淡,头部都市银行及优质地方银行仍可走出独立行情。从估值层面看,低利率环境下板块估值整体下移至历史低位,优质银行存在一定溢价空间,都市银行估值普遍高于地方银行。从股息层面看,板块高股息优势突出,都市银行股息率普遍高于行业水平,地方银行分红比例差异较大。近年来,疫后通胀水平回暖,日股开启新一轮上涨行情,年初日央行加息,YCC结束,期限利差走阔缓解银行息差压力,银行板块跑出较强相对收益。风险提示:日央行加息节奏或幅度超预期;通胀指标修复、经济复苏持续性、稳定性不及预期;个股样本选择偏误可能影响最终结论判断。买入(维持)作者分析师:王一峰执业证书编号:S0930519050002010-56513033wangyf@ebscn.com联系人:赵晨阳zhaochenyang@ebscn.com行业与沪深300指数对比图资料来源:Wind要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告银行业投资聚焦现阶段我国宏观环境同后泡沫时代日本有部分相似之处,均面临人口老龄化、高储蓄化等问题,以及后发优势趋弱后,经济增速降档、广谱利率走低等压力。当前通胀指标上修缓慢,市场预期偏弱,有效需求不足问题有待解决。对于商业银行而言,信贷供需矛盾相对突出,息差运行持续承压,盈利空间收窄。尾部机构风险化解能力受挫,经营稳健性下降。我们回顾分析90年代泡沫破裂后,低利率环境下日本经济环境变迁、银行经营发展变化,以期对国内银行经营发展思路形成一定参考借鉴。创新之处报告较为全面地分析了日本经济泡沫破裂后经济环境变迁、金融体制改革等演进过程。从量、价、中收、风险、资本、业绩表现等方面入手,复盘了90年代泡沫破裂至今低利率环境下的日本银行业发展脉络,总结经营模式及特征,对照不同期间银行股股价表现。后泡沫时代日本银行业经营挑战及发展路径泡沫破裂后,资产价格下跌引发的长期通缩侵蚀私人部门资产负债表,居民企业消费、投资动能减弱,广谱利率持续下行,经济增长陷入“失去的三十年”,“低通胀、低增长、低利率”环境下,银行经营亦面临诸多挑战。短期看,不良债权问题积重难返,银行无法有效化解自身风险;中长期看,低利率环境挤压息差,存贷业务盈利空间压缩,转型发展压力加大。针对不良债权问题,经历多轮政府注资及监管机制改革,银行业存量风险逐步清降,资产质量趋稳,资本储备增厚。低利率环境下,日本不同类型银行展业思路有所差异。都市银行侧重推动高附加值、低风险的轻资本业务,拓宽非息收入渠道,同时加大海外资产配置力度,提升国际化经营能力。地方银行则以本地市场为原点密植网点,向中小企业和C端客户提供“全生命周期”服务,适时寻找合并重组机会,整合域内资源及市场优势。对国内银行经营启示回顾低利率环境下日本商业银行的展业路径,对我国银行业长期经营发展启示主要有三点:一是加强前瞻性资产负债规划,实施“低利率地区融资、高利率地区投放”策略。广谱利率运行承压背景下适度提升非信贷类资产配置比例,防范跨境风险前提下强化境外分支机构管理,加大海外资产配置力度。二是做好息差管理。负债成本相对刚性情况下,广谱利率走低挤压传统业务利差,资产端应适当拉长资产端久期,做好风险防控的前提下适度加大客户下沉力度,深耕中小企业及零售客群;负债端做好场景搭建,积极拓展低成本资金来源,压降负债端久期。三是推动业务轻资本化转型,加大中间业务发展,提升综合化经营能力。零售端应强化财管业务,增强客户粘性;对公端加码投行、交易银行建设,推动“投贷联动”双向赋能。敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告银行业目录1、日本泡沫经济破灭后步入低利率环境..71.1全方位金融自由化叠加高强度宏观刺激政策催生80年代末经济泡沫...71.290年代初经济泡沫破裂触发银行业危机81.3后泡沫时代日本经济步入低增长、低利率时期..92、低利率环境下的银行业经营:传统盈利模式重塑..112.1都市银行、区域性银行为日本金融体系主体机构..122.2资产端:信贷投放降速,低风险、高流动性资产配置力度提升.....132.3负债端:定期存款增长承压,负债久期缩短....152.4低利率环境下银行业净息差持续承压...162.5中间业务营收贡献度提升,都市银行表现较优182.6多轮改革清降存量风险,资产质量逐步企稳....202.6.1泡沫时期信贷无序扩张等多重因素推升系统性风险...202.6.2泡沫破裂初期不良债权问题并未有效解决,银行业资产质量持续恶化....222.6.3多轮改革处置不良债权,资产质量逐步改善企稳.232.7危机后多轮政府注资叠加监管框架从严,行业资本储备逐步增厚.252.8银行业ROE中枢下移,行业集中度持续提

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起