电子行业2024年度中期投资策略:需求复苏曙光终现,创新成长涛声依旧.pdf

2024-07-11 13:35
长江证券
电子行业2024年度中期投资策略:需求复苏曙光终现,创新成长涛声依旧.pdf

行业研究丨深度报告丨电子元件[Table_Title]需求复苏曙光终现,创新成长涛声依旧——电子行业2024年度中期投资策略%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明2/54丨证券研究报告丨报告要点[Table_Summary]自2022年初以来电子板块经历长期的需求疲软叠加原材料成本波动的承压期,在2024年需求复苏曙光终现,从一季度业绩来看电子板块拐点已至,短期复苏趋势明显。从长期增长方向展望,围绕AI的创新由2023年的云端大模型逐步下沉至端侧,AIPC、AI手机等消费电子创新有望引领新的换机周期。总体来看,2024年电子板块周期与成长属性兼具,短期复苏与长期成长兼备。分析师及联系人[Table_Author]杨洋谢尔曼王泽罡SAC:S0490517070012SAC:S0490518070003SAC:S0490521120001SFC:BUW100钟智铧蔡少东张梦杰SAC:S0490522060001SAC:S0490522090001SAC:S0490523120002%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序电子元件cjzqdt11111[Table_Title2]需求复苏曙光终现,创新成长涛声依旧——电子行业2024年度中期投资策略行业研究丨深度报告[Table_Rank]投资评级看好丨维持[Table_Summary2]需求复苏+创新成长仍为电子板块主基调回顾2024上半年电子板块走势,截至6月7日收盘,电子(长江)指数下跌11.91%,跑输沪深300指数16.08%。尽管走势低迷,但实际上较大程度受到1月大幅回调拖累。从业绩表现来看,2024Q1淡季不淡实现开门红,基本面呈现明显复苏趋势。展望后续,除电子行业周期性的反弹外,AI行业由云端下沉至端侧,云平台与端侧AI交相辉映,奠定电子行业中长期的成长主基调。创新成长:消费电子拥抱AI浪潮,把握从云到端的硬件机会站在当前时点,回顾AI发展如火如荼。除了大模型的快速训练迭代外,大家也将目光转向应用落地,在toB和toC都已经有所渗透,大模型的应用依旧离不开现存的以及新兴的智能终端。展望后续的投资机会,我们坚定主张两条投资主线:1)云端:大模型持续训练迭代以及推理需求爆发带来的算力硬件基础设施投资机会,紧密围绕全球芯片龙头英伟达产业链布局;2)端侧:智能硬件作为AI应用落地的载体,未来必然会迎来软件、硬件的AI化升级,AI手机、AIPC、AI音箱等产物呼之欲出,我们可以期待后续消费者的付费换机意愿,投资上着重围绕智能手机品牌苹果、PC品牌联想等供应链展开。需求复苏:行业景气加速修复,国产化趋势加码弹性自2022年年初以来,全球半导体市场在全球政治经济形势动荡、终端需求不振、整体产能走向小幅过剩影响,整体呈现下行的态势。2023年下半年以来,终端需求回暖+以AI为首的新技术新应用的爆发驱动全球半导体重回上行周期。2024Q1供需两旺,需求端手机、笔电、可穿戴等电子产品同比回升;供给端各晶圆厂稼动率稳步修复。细分板块来看,设备与材料与国内晶圆厂资本开支密切相关,近年来受益于国产化大趋势独立于全球半导体周期持续高速增长。IC设计板块与下游联系紧密,触底反弹趋势明显,看好利基存储、DDR5产业链、SoC、CIS、模拟等细分领域核心标的的持续成长。显示板块LCD面板行业供给侧逻辑重塑,大陆面板龙头相对指数持续跑出超额收益。2024年下半年关注重点将从LCD&OLED涨价预期切换至利润兑现,考虑到同环比低基数,显示板块有望在中报行情中脱颖而出。先进封装与化合物半导体均是基于传统的半导体材料及封装,面对先进制程以及新能源、卫星通信等新兴行业,经技术迭代后的新赛道,进而拉动需求复苏。目前Chiplet、2.5D/3D先进封装已逐步成熟,成为突破限制继续推进芯片性能提升、成本降低的重要方向,当下先进封装国产供应链各环节逐渐突破。此外,2024年是SiC上车元年,叠加卫星通信中长期可见的高景气度,需求端促进SiC、GaAs高速成长,同时伴有成本逐渐改善。风险提示1、电子行业下游复苏节奏不及预期;2、国产技术研发进展不及预期;3、国际地缘冲突加剧[Table_StockData]市场表现对比图(近12个月)资料来源:Wind相关研究[Table_Report]•《“屏地风雷”系列深度报告之十八:玻璃基板国产替代突破,玻璃基封装潜力巨大》2024-05-25•《GB200铜缆行业深度:新架构新方案,高速铜互联产业发展加速》2024-05-11•《AI加速PC市场回暖,关注关键零部件升级——AIPC行业跟踪报告》2024-04-02-29%-18%-6%5%2023/72023/112024/32024/7电子元件沪深300指数2024-07-10%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/54行业研究|深度报告目录需求复苏+创新成长仍为电子板块主基调..8H1电子板块主要受1月回调影响,基本面呈复苏趋势...8AI创新涛声依旧,云平台与端侧交相辉映.....9创新成长:消费电子拥抱AI浪潮,把握从云到端的硬件机会....11云端:关注GB200铜缆、PCB、组装等环节边际变化.11端侧:AI硬件升级助力产业繁荣17需求复苏:行业景气加速修复,国产化趋势加码弹性.....25半导体景气回顾..25IC设计:景气持续向上,看好设计板块的持续增长30设备与材料:行业周期见底,业绩增速回升31显示面板:防守反击,价值重估39先进封装&化合物半导体:技术升级引领需求复苏..42电子板块重点标的....50风险提示.52图表目录图1:2024H1电子板块行情回顾(年初累计涨幅)...9图2:截至2024Q1电子板块营收(亿元).....9图3:截至2024Q1电子板块归母净利润(亿元)9图4:北美四大云厂商资本开支(百万美元).....10图5:英伟达2024GTC产品全家福...12图6:GB200NVL72系统外部示意图.....13图7:GB200NVL72系统内部构成示意图....13图8:基于Blackwell平台的GB200超级芯片性能大幅提升.14图9:B200芯片..14图10:NVLinkSwitch芯片...14图11:AI服务器的所用PCB一览.....15图12:HDI产品图例.15图13:HDI产品结构.15图14:AI手机生态及主要参与者18图15:AI手机出货量及占比(单位:百万部)...19图16:消费电子板块估值与苹果产品创新情况...20图17:FPC市场规模情况.....21图18:下游应用领域占比21图19:一台智能手机大约需要10-15片FPC21图20:使用FPC的相关器件(序号对应左图)..21图21:苹果其他消费电子中也使用了FPC....22%%%%%%research.95579.com4请阅读最后评级说明和重要声明5/54行业研究|深度报告图22:iPhone15中的显示模组和摄像头模组.....22图23:2011-2024年全球PC年度出货量及

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