中炬高新(600872)需求相对疲软,静待下半年改革势能释放.pdf

2024-07-11 14:35
中信建投
中炬高新(600872)需求相对疲软,静待下半年改革势能释放.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·A股公司简评食品饮料需求相对疲软,静待下半年改革势能释放核心观点公司公告披露H1收入情况,调味品业务收入较去年同期略有减少。今年整体消费情绪相对较低,且餐饮渠道恢复速度相对较慢,对于调味品销售有一定压制,同时,今年行业整体竞争情况也有所加剧。公司去年管理层到位后一直进行改革工作,Q2也是重点针对渠道作出调整,预计改革势能将重点在下半年释放,Q2也处于渠道改革后的磨合阶段,对销售也存在影响。目前,公司渠道已经调整完毕,并且配合渠道策略,加强了销售费用支持,叠加下半年基数相对较低,预计有望实现环比改善。事件公司披露2024年中报业绩预告:预计2024年H1实现归母净利润约3.15-3.78亿元;同比增加17.58亿元到18.21亿元,实现扭亏为盈;2024年H1扣非后归母净利润约3.06-3.68亿元,同比增加1,000万元到7,200万元。Q2单季,预计实现归母净利润0.76-1.39亿元,实现扣非后归母净利润0.69-1.31亿元,同比下降54.35%-13.55%。简评需求表现疲软,公司内部渠道调整影响销售公司公告披露H1收入情况,预计实现营收约26.20亿元,较去年同期略有减少;调味品业务收入较去年同期也略有减少。今年整体消费情绪相对较低,且餐饮渠道恢复速度相对较慢,对于调味品销售有一定压制,同时,今年行业整体竞争情况也有所加剧。公司去年管理层到位后一直进行改革工作,Q2也是重点针对渠道作出调整,预计改革势能将重点在下半年释放,Q2也处于渠道改革后的磨合阶段,对销售也存在影响。目前,公司渠道已经调整完毕,并且配合渠道策略,加强了销售费用支持,叠加下半年基数相对较低,预计有望实现环比改善。地产逐渐剥离,年内政府收储有望落地公司今年也在推进地产业务的剥离,火炬区征收中心征用公司位于中山站及周围片区的国有商住土地共约52.9744亩,预计补偿款约2.96亿元。此外,公司体内因深江铁路征收出现的征收红线范围内的夹缝地、线外安全防护地面积共计168.89亩也在跟相关政府论证以确定征收补偿方案,计划于2024年10月31日前确维持增持安雅泽anyaze@csc.com.cn010-56135266SAC编号:S1440518060003SFC编号:BOT242陈语匆chenyucong@csc.com.cnSAC编号:S1440518100010SFC编号:BQE111发布日期:2024年07月11日当前股价:21.45元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月-19.72/-16.71-21.80/-18.92-42.09/-34.6712月最高/最低价(元)37.18/21.17总股本(万股)78,322.24流通A股(万股)77,098.80总市值(亿元)168.00流通市值(亿元)165.38近3月日均成交量(万)1112.17主要股东中山火炬集团有限公司10.99%股价表现相关研究报告24.04.24【中信建投食品饮料】中炬高新(600872):Q1利润超预期,改革成效逐渐显现24.04.01【中信建投食品饮料】中炬高新(600872):23年主业保持平稳,股权激励彰显发展信心24.02.01【中信建投调味发酵品Ⅱ】中炬高新(600872):诉讼和解增厚表观利润,经营改革稳步推进-43%-33%-23%-13%-3%7%2023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/102024/3/102024/4/102024/5/102024/6/10中炬高新上证指数中炬高新(600872.SH)1A股公司简评报告中炬高新请务必阅读正文之后的免责条款和声明。定。地产业务的剥离有望快速为公司回笼现金,为支持调味品主业发展奠定基础。改革红利待释放,关注渠道拓展及推新效果公司今年改革持续推进,不仅推出股权激励方案,同时也大力做渠道变革,包括公司推动实施经销商分级管理,引入目标责任考核机制,提升终端覆盖率和客户服务能力;资源投放则向终端消费者培育倾斜,从渠道推动向消费者拉动转型,并针对薄弱的餐饮渠道成立专门团队对接,培养直营体系。在产品方面,公司重新梳理品类结构,紧抓酱油、鸡精粉等主力品类发展,依托产品品质优势着力打造大单品;同时推出有机、减盐等健康化概念产品迎合消费趋势,并开发功能化新品,满足差异化场景需求。而在供应链方面,公司改革采购模式,加强业务全流程的信息化改造,落实降本增效,改进经营效率。H1内,公司也顺利召开了经销商大会,渠道调整基本完成,期待后续改革成效逐步显现,助力公司实现高质量增长。盈利预测:结合业绩预告,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司实现收入57.68、67.98、80.64亿元,实现归母净利润7.13、9.27、12.18亿元,对应EPS为0.91、1.18、1.56元/股。风险提示:1)大豆等原材料价格上涨风险:调味品行业生产成本中直接材料占比较高,大豆等大宗农产品价格近年来波动较大,对公司盈利造成较大影响,若后续原料价格出现超预期上行,将对公司业绩将带来不利影响。2)食品安全风险:调味品在生产生活中使用频次高,使用范围广,直接关系人们的饮食健康,若出现相关食品安全事件,将降低公众对公司产品的信任度,对公司业务经营造成重大不利影响。3)需求恢复不及预期风险:当前公司经营节奏仍受制于下游需求的恢复进程,若终端需求恢复不及预期,短期内公司经营业绩仍将面临一定压力。重要财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,3415,1395,7686,7988,064YoY(%)4.41-3.7812.2417.8618.61净利润(百万元)-5921,6977139271,218YoY(%)-179.82386.53-58.0130.1431.36EPS(摊薄/元)-0.762.170.911.181.56P/E(倍)-2810221713资料来源:iFinD,中信建投证券2A股公司简评报告中炬高新请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师介绍安雅泽食品饮料行业首席分析师,英国莱斯特大学经济学硕士;专注于食品饮料各细分行业研究,10年证券从业经验。2019年金麒麟新锐分析师奖(食品饮料行业),2020年金融界.慧眼最佳分析师第三名(食品饮料行业),wind最佳分析师第四名(食品饮料行业)。陈语匆英国阿斯顿大学金融专业硕士,2019年11月加入中信建投食品饮料团队,专注调味品研究,拥有跨行业复合研究经验。A股公司简评报告中炬高新评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准

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