计算机行业深度·2024年中期投资策略报告-计算机的三束光:新技术、新市场、新需求.pdf

2024-07-11 14:36
中信建投
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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·行业深度·2024年中期投资策略报告计算机的三束光:新技术、新市场、新需求核心观点上半年受市场风格和行业基本面修复偏慢的影响,计算机整体板块走势弱于市场,下半年预期随着行业基本面持续修复和宏观政策支持科技产业发展,叠加海外降息周期,我们认为板块走势有望较上半年好转。6月以来,市场风险偏好提升,随着AI手机、AIPC等迎来密集催化,计算机板块走势有所好转。目前计算机的机构持仓、估值和成交量均处中枢以下位置,具备较高向上弹性空间。下半年,立足新起点,把握三“新”带来的行业投资机会。“新”技术:AI算力仍是需求确定性最高的产业。海外,众多下游云厂商加大算力投入,算力芯片及服务器供不应求。国内,运营商作为数字化转型的核心参与者,对于国产算力的采购需求持续向上。应用完成第一轮AI渗透,MAU持续突破,期待杀手级产品出现。底层大模型持续迭代,国产大模型加速应用走向成熟,年初以来海内外大模型特别是多模态大模型持续迭代,带动国内AI应用的MAU进入千万级时期。国内外均在视频市场发力,预期办公、设计类场景仍会是主要落地场景。另一方面,AIPC、AIPHONE的代表厂商苹果、微软,让基于系统层级打通后的AI应用落地或成为可能。“新”市场:出海计算机行业出海,已经成为一种趋势,“一带一路”是重要潜力市场。计算机公司利用:1)供应链优势在硬件产品端进行突破,进行全球销售,如金融机具等;2)软件与服务企业,利用优质服务、兼容特性与高性价比的价格,结合国内场景快速发展的产品锻炼优势,实现出海,例如工业软件中的DCS、CAD,线下支付解决方案等。“新”需求:行业回暖关注行业政策和产业招投标情况,电力、交通的招投标已率先落地。我们预计随着政府专项债发行的加速和宏观经济改善的推进,各行业信息化有望跟随下游逐步回暖,重点关注已有政策或招标文件出来的交通、电力、医疗、金融和行业信创等方向。维持强于大市应瑛yingying@csc.com.cnSAC编号:S1440521100010王嘉昊wangjiahao@csc.com.cn010-56135165SAC编号:S1440524030002发布日期:2024年07月11日市场表现相关研究报告24.07.08【中信建投计算机】:周报24年第27期:WAIC2024召开,关注多模态、AI应用、端侧AI与机器人24.07.03【中信建投计算机】:数据要素系列报告4:公共数据开发利用正当时,顶层政策呼之欲出24.06.30【中信建投计算机】:周报24年第26期:科技产业重视度凸显,建议关注政策导向标的24.06.26【中信建投计算机】:财税IT系列报告1:IT建设是税制改革落地的重要抓手24.06.24【中信建投计算机】:科技产业利好政策频出,科八条利好软件产业整合-40%-30%-20%-10%0%10%2023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/102024/3/102024/4/102024/5/102024/6/10计算机上证指数计算机行业深度报告计算机请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录一、计算机板块上半年情况复盘.11.1上半年指数股价走势与要点复盘.11.2子行业与板块业绩FY23和24Q1回顾....11.3板块持仓及估值水平均处历史低位...41.4计算机板块成交量短期较低,近期市场整体风险偏好有所回升..6二、宏观政策接连出台,科技利好不断..72.1高质量发展成为当前经济发展主线,新质生产力与科技息息相关.....72.2国家重视科技创新投入,科创再贷款、大基金三期等注入资金活水.92.3海外走入降息周期,期待宏观回暖下A股科技对流动性反应的修复....10三、新技术之AI....143.12024H1美股&A股AI投资复盘与展望...143.1.1美股AI板块行情演绎至算力+模型阶段..143.1.2A股AI板块仍主要聚焦上游算力领域,关注端侧AI带来的模型及应用投资机会.....143.2AI投资之算力..153.2.1海外云厂商资本开支上行,AI算力加大投入是核心驱动力...153.2.2下游客户投入推动上游厂商业绩超预期..163.2.3运营商资本开支上行,重点布局AI算力基础设施.....173.2.4云计算时代&AI时代算力产业链复盘及展望193.3应用层通用类与垂直类模型协调发展,国内大模型持续迭代向上...213.3.1GPT-4和sora等海外应用的情况.213.3.2国产大模型持续迭代向上,排名持续靠前....223.3.3国产应用MAU持续增长,应用渗透生活.....233.3.4AI结合pc/iphone,跨端使用带来新体验.243.3.5AI结合机器人,实现产业向前发展...24四、“新”市场之“出海风口”新机遇..254.1计算机出海基本情况...254.2“一带一路”引导国产出海,拓宽市场机会...264.3国产制造业硬件出海具备优势.274.4银行/支付/CDN等服务软件出海优势显现..28五、“新”需求之行业回暖....285.1交通领域新需求:各地低空经济+车路云项目陆续招标,大单频现.285.2电力领域新需求:电改持续深化,电力市场新规下供需侧同步发展.....325.3医疗领域新需求:标准与信创同步推进,医疗IT回暖可预期..335.4金融领域新需求:全面推广期已至,项目密集招标与上线.355.5政府市场新需求:新一轮财税改革在即,G端+B端的IT升级需求旺盛...375.6通用市场新需求:信创+AI推动数字化转型,关注全产业链机会...38六、投资标的总结..40风险分析....421行业深度报告计算机请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、计算机板块上半年情况复盘1.1上半年指数股价走势与要点复盘截至2024年6月17日收盘,计算机(申万)指数年内涨跌幅为-21.23%,跑输沪深300指数,整体表现相对较弱,阶段最低到2810.26。回顾今年以来的行情,年初受经济环境影响,市场行情低迷,恐慌性较高,且1月-2月初其中小微盘整体出现较大跌幅,由于计算机板块中小微盘标的占比较高,受此影响板块出现明显回调;2月-3月底阶段,经历行情阶段底部确认后,市场普遍反弹,叠加AI产业海外映射国内,以及两会强调低空经济、数字化等新质生产力建设,推动计算机板块整体走强;3月底至4月底阶段迎来年报季,计算机公司2023年业绩整体承压,板块相对全市场较弱;5月以来,市场风险偏好下降,业绩预期相对模糊的成长板块表现相对较弱;6月随着AI手机、AIPC等迎来密集催化,计算机板块在前期回调后有所反弹。图1:计算机板块近五年PE_TTM(剔除负值)指标数据来源:iFind,中信建投(行情数据截至2024.6.17收盘)1.2子行业与板块业绩FY23和24Q1回顾FY23和24Q1回顾:2023FY计算机行业总体趋势向

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