TCL科技(000100)跟踪报告之八:面板行业复苏,显示业务利润大幅改善.pdf

2024-07-11 14:36
光大证券
TCL科技(000100)跟踪报告之八:面板行业复苏,显示业务利润大幅改善.pdf

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2024年7月11日公司研究面板行业复苏,显示业务利润大幅改善——TCL科技(000100.SZ)跟踪报告之八买入(维持)事件:公司发布2024年半年度业绩预告,上半年公司整体实现归母净利润9.5亿元-10.5亿元,同比增长180%-210%,扣非后归母净利润实现5.0亿元-6.0亿元,同比扭亏。其中,显示业务预计实现净利润25.8-28.8亿元,同比改善超60亿元,其中第二季度预计实现净利润20.4-23.4亿元。点评:公司不断优化面板产品结构,大尺寸化进程带动业绩增长:公司目前正在发挥规模和产线布局优势,持续优化业务和产品结构。具体来看,大尺寸领域,公司产业集中度进一步提升的格局改善及需求端的大尺寸化趋势,推动主要产品价格合理回升;中尺寸领域,IT业务是TCL华星增长的重要引擎之一,随着广州t9产线顺利爬坡,公司IT业务快速发展,显示器出货排名提升至全球前三,笔电和车载产品按计划完成品牌客户导入并逐步放量。根据DISCIEN《全球TV面板PSI月度数据报告》统计:24Q1出货平均尺寸达到50.7寸,同比成长1.6寸,尽管出货量同比仍在收缩,但大尺寸化进程仍在加速进行,出货面积再次转向同比正增长。受益于显示器面板价格达到健康水平,面板行业形成按需生产的稳定格局,中长期高端显示设备需求在AI浪潮下的持续增长动能,以及公司不断促进大尺寸业务高端化,预计24年公司显示业务业绩将会显著增长。OLED产品需求持续上升,公司柔性OLED产能逐步提高:23年四季度开始,公司柔性OLED产品供不应求,2024年第一季度柔性OLED手机面板出货提升至全球第三。公司t4的柔性OLED产能设计45K/月,虽然受新产品开发及新技术新工艺导入等影响,实际产能会有些折损,但为更好满足客户需求,公司对产线进行部分改造,实现产能利用最大化,并提升LTPO等高端产能占比。由于以LTPO为代表的高端技术产品对于供给侧产线能力构成挑战,进一步驱使OLED面板供需关系改善,因此,公司OLED业务经营效益预期会得到明显改善。盈利预测、估值与评级:我们持续看好公司作为大尺寸LCD龙头,在行业格局稳定且TV大尺寸化趋势下的持续良好盈利能力,但同时考虑到新能源光伏业务仍然承压且尚处于周期底部,下调24-25年归母净利润预测由99.56亿/120.66亿元至38.73亿(调整幅度为-61%,下同)/78.11亿元(-35%),并新增26年归母净利润预测为98.57亿元,对应24-26年PE分别为20/10/8X,考虑到公司较低的估值水平以及面板业务的持续盈利能力,维持“买入”评级。风险提示:面板需求不及预期,新能源光伏业务竞争加剧。公司盈利预测与估值简表指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)166,553174,367174,579195,253207,776营业收入增长率1.84%4.69%0.12%11.84%6.41%归母净利润(百万元)2612,2153,8737,8119,857归母净利润增长率-97.40%747.60%74.86%101.68%26.19%EPS(元)0.020.120.210.420.52ROE(归属母公司)(摊薄)0.52%4.19%7.01%12.89%14.84%P/E2713520108P/B1.41.51.41.31.2资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2024-07-10;22-24年总股本分别为170.72亿、187.79亿、187.79亿股。当前价:4.15元作者分析师:刘凯执业证书编号:S0930517100002021-52523849kailiu@ebscn.com分析师:朱宇澍执业证书编号:S0930522050001021-52523821zhuyushu@ebscn.com市场数据总股本(亿股)187.79总市值(亿元):779.33一年最低/最高(元):3.65/5.07近3月换手率:90.09%股价相对走势-17%-7%3%13%23%07/2310/2301/2404/24TCL科技沪深300收益表现%1M3M1Y相对-3.94-12.7711.96绝对-7.16-14.931.15资料来源:Wind相关研报业绩符合预期,显示业务Q2环比大幅减亏——TCL科技(000100.SZ)跟踪报告之七(2023-08-31)大尺寸化+竞争格局优化开启面板新周期,TV龙头深度受益——TCL科技(000100.SZ)跟踪报告之六(2023-07-11)要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告TCL科技(000100.SZ)利润表(百万元)202220232024E2025E2026E营业收入166,553174,367174,579195,253207,776营业成本151,925148,768146,916163,130172,616折旧和摊销20,76322,91426,86227,65328,529税金及附加640802698781831销售费用1,9512,5242,6192,7342,701管理费用3,5414,7834,3644,8815,194研发费用8,6349,52310,12610,73911,428财务费用3,4233,9735,6075,5715,476投资收益4,7312,5922,0002,0002,000营业利润4195,1848,20913,58515,858利润总额1,0575,0528,85914,23516,508所得税-7312718861,4231,651净利润1,7884,7817,97312,81114,857少数股东损益1,5272,5664,1005,0005,000归属母公司净利润2612,2153,8737,8119,857EPS(元)0.020.120.210.420.52现金流量表(百万元)202220232024E2025E2026E经营活动现金流18,42625,31542,54043,25545,320净利润2612,2153,8737,8119,857折旧摊销20,76322,91426,86227,65328,529净营运资金增加-8,54611,0416834,9224,058其他5,948-10,85511,1222,8692,876投资活动产生现金流-46,836-40,797-15,229-38,125-38,100净资本支出-40,677-29,434-37,509-40,050-40,050长期投资变化29,25625,431000其他资产变化-35,415-36,79422,2791,9251,950融资活动现金流31,4011,792-14,319-996-4,715股本变化3,0411,707000债务净变化29,0908,098-7,2017,0804,787无息负债变化9,6801,638-10,2605,0892,009净现金流3,594-13,67912,9924,1352,505资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E总资产359,996382,859371,86039

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