建筑行业2024年中期投资策略报告:关注财政精准发力,新质基建大有可为.pdf

2024-07-11 14:36
中信建投
建筑行业2024年中期投资策略报告:关注财政精准发力,新质基建大有可为.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·行业深度建筑2024年中期投资策略报告:关注财政精准发力,新质基建大有可为核心观点今年以来建筑板块行业主要受高股息和顺周期两大主题驱动,5-6月份受制造业和建筑业景气度下降,板块回调较多。我们认为在三季度专项债加快发行以及超长期国债逐步落实后,叠加5-6月份专项债和特别国债资金滞后性,下半年基建投资增速有望抬升。本轮基建周期呈现存量基建水平较高、与地产周期脱钩、更多依靠专项债等中央财政资金的特点,我们看好新质生产力相关的基础设施建设(我们称之为新质基建),核电、能源、车路云、低空经济、节能降碳等细分方向有望加力,专项债相关项目将加速落地。标题专项债发行先慢后快,下半年财政余力较大。复盘2024年以来建筑板块整体表现,主要受高股息和顺周期两大因素驱动,5、6月份受制造业和建筑业景气度下降,板块回调较多,PB、PE均位于2014年以来较低水平。三季度地方政府将迎来发债高峰,计划发行超1.6万亿元,在三季度专项债加快发行以及超长期国债逐步落实后,叠加5-6月份专项债和特别国债资金滞后性,下半年基建投资增速有望抬升。本轮基建周期与地产周期脱钩,发力更为精准。2008年以来我国共经历四轮较大的基建投资周期,其中2021年开启的周期尚未结束。和此前相比,本轮周期变化较大:1)与地产关联度下降,此前三轮基建扩张与地产刺激政策基本同频,资金与土地财政密切相关,本轮受地产市场长期低位徘徊影响,资金来源和投资频率均与地产脱钩;2)资金来源更多依靠中央财政;3)基建投向更为精准,因部分地区传统基建存量已高。看好新质基础设施建设需求及效用。与传统基建相比,新质基建服务于新质生产力或代表新质生产力,基建饱和度更低、下游需求更旺盛。大力投资核电等能源、低空经济、车路云、先进制造、算力等新质基建有望在中长期提升劳动生产率水平。建议重点关注新质基础设施建设方向。我们认为下半年财政政策有望加力,发力方向更偏向新质生产力相关的基础设施建设,核电、能源、车路云、低空经济、节能降碳等细分方向有望加力,专项债相关项目将加速落地。我们建议关注中国建筑、中国中铁、中国交建、中国中冶、四川路桥等基建央国企,新质基础设施建设方面建议关注中国核建、隧道股份、中国电建、中国能建、中钢国际、中材国际、鸿路钢构、江河集团、深城交等企业。维持强于大市竺劲zhujinbj@csc.com.cnSAC编号:S1440519120002SFC编号:BPU491发布日期:2024年07月11日市场表现相关研究报告24.07.06【中信建投建筑装饰】:建筑行业周报(6.29-7.5):建筑业PMI季节性回落,节能降碳持续推进24.06.30【中信建投建筑装饰】:建筑行业周报(6.22-6.28):三季度专项债发行提速,下半年基建增速有望抬升24.06.23【中信建投建筑装饰】:建筑行业周报(6.15-6.21):5月基建投资增速有所回落,各地低空经济发展持续推进24.06.15【中信建投建筑装饰】:建筑行业周报(6.8-6.14):专项债发行提速支撑社融,财政有望发力24.06.09【中信建投建筑装饰】:建筑行业周报(6.1-6.7):板块表现分化,5月出口环比偏弱-26%-16%-6%4%14%2023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/102024/3/102024/4/102024/5/102024/6/10建筑装饰沪深300建筑装饰行业深度报告建筑装饰请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录一、上半年行情由高股息与顺周期驱动,5月下旬以来渐趋触底.1二、专项债发行先慢后快,下半年财政余力较大3三、本轮基建周期与地产周期脱钩,资金来源更多依靠中央财政73.1复盘2008年以来基建周期,当前基建发力方向更为精准.....73.2传统基础设施存量相对较高,新质基建效用更为显著...11四、基建投资的变化:看好新质基础设施建设..124.1什么是新质基建?.124.2节能降碳与设备更新释放增量需求134.3低空经济、车路云一体化需要新质基建支撑发展...134.3能源、水利投资延续高景气.....16五:财政有望加力,关注新质基础设施建设方向....22风险分析....23图目录图1:年初以来建筑指数走势复盘.1图2:建筑板块历史PE走势...2图3:建筑板块历史PB走势..2图4:2014年以来申万一级行业PE与PB估值分位数2图5:建筑板块细分行业PE与PB估值水平(2014年以来数据).3图6:今年上半年专项债发行整体进度偏慢....4图7:今年三季度计划新增专项债或迎来高峰.4图8:上半年基建投资增速放缓....4图9:万亿国债支撑水利投资提速.4图10:电力投资延续高增速...5图11:交通领域中铁路与航空投资增速均超过20%....5图12:1-5月制造业投资同比增长9.6%....5图13:高技术产业投资延续高景气.....5图14:1-5月出口金额同比增长2.7%..6图15:1-5月份工业企业利润总额同比增长3.4%..6图16:基础设施建设投资同比增速与2008年以来的四轮周期7图17:2004年以来我国出口情况.9图18:2014年以来我国GDP增速9图19:2014年以来CPI与PPI变化情况...9图20:联邦基金利率..9图21:前三轮周期与地产关联性较强10图22:前三轮周期基建扩张与降准降息基本保持同频10图23:前2.5轮周期人民币汇率处于升值通道.....10图24:2022年以来人民币贬值压力较大..10行业深度报告建筑装饰请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图25:前三轮周期中土地财政增长较好...10图26:新增专项债逐步成为基建扩张核心动力....10图27:我们城市传统基建存量测算....11图28:达到传统基础设施建设阈值的城市数量..11图29:美国潜在劳动力生产力在1993年以后提升加速....11图30:2026年行业市场规模有望破万亿..14图31:2023年二季度民用无人机运行区域热力图14图32:IDEA针对低空的智能融合低空系统(SILAS)....14图33:低空智能融合基础设施的四张“网”15图34:车路云一体化智能网联汽车示意图...16图35:新能源新增装机容量继续高增17图36:1-5月份电力工程投资合计同比增长13%..17图37:中国电建与中国能建新签能源建设订单继续维持增长.17图38:当前市场化交易电量超过60%19图39:2021年后核电投资步入高增长阶段....19图40:2019年我国重启核电机组核准.....19图41:2035年预计核电装机容量达1.5亿千瓦....20图42:水利新质生产力的内涵.....21图43:2022年以来水利管理业固定资产投资高增21图44:水利管理业完成投资额连续两年超万亿....21表目录表1:2008年以来

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