西域旅游(300859)公司深度报告:立足天山天池根基稳健,布局新项目+低空助力成长.pdf

2024-07-11 14:36
方正证券
西域旅游(300859)公司深度报告:立足天山天池根基稳健,布局新项目+低空助力成长.pdf

公司研究2024.07.101敬请关注文后特别声明与免责条款-25%-14%-3%8%19%30%23/7/1023/10/924/1/824/4/824/7/8西域旅游沪深300西域旅游(300859)公司深度报告立足天山天池根基稳健,布局新项目+低空助力成长分析师李珍妮登记编号:S1220523080002联系人王雪尼推荐(首次)公司信息行业自然景区最新收盘价(人民币/元)30.4总市值(亿)(元)47.1252周最高/最低价(元)34.10/19.74历史表现数据来源:wind方正证券研究所相关研究西域旅游为新疆旅游龙头,2024年摘星脱冒重启发展新篇章。西域旅游为新疆唯一一家上市旅游企业,业务覆盖景区包括天山天池景区、五彩湾古海温泉、火焰山景区,收入主要来自天山天池景区内旅游客运及索道缆车业务(2023年收入占比分别为63%/19%)。2023年公司实现收入/归母净利润3.05/1.06亿元,分别恢复至2019年的127%/144%,对应归母净利率为34.6%。凭借2023年亮眼的财务表现,公司于2024年5月30日摘星脱冒,撤销退市风险警示。引入自治区及自治州国资,理顺机制,赋能发展。公司实控人为阜康市财政局。2023年11月,昆仑投资(大股东为新疆维吾尔自治区国资委、财政厅)司法拍卖竞得公司8.29%股份,同年12月,公司控股股东拟将9.61%的股权转让给昌吉州国投集团(实控人为昌吉州国资委),目前正在过户。两轮资产置换完成后,公司管理机制理顺,利好业务拓展及资源赋能。掌握稀缺旅游资源,主业稳健、新项目持续拓展。2023年以来,居民出游热情高增、出游半径增加,长途游在短期补偿性需求集中释放,长期占比稳步回归。长线游目的地中,西北旅游热度较高,2023年新疆旅游人次较2019年增加26%,2024年各节假日新疆全域接待游客/旅游收入较2019年翻倍增长,“我的阿勒泰”爆火带来溢出效应。公司立足天山天池等北疆大环线重要目的地,旅游客运及索道缆车主业稳健,同时新项目“遇见赛湖”、“遇见喀什”开业在即。与亿航智能合作开展低空旅游项目,成熟后增量利润可期。低空旅游2023年市场规模可达2000亿元,eVTOL作为最新产品与传统直升机应用场景高度重合且性价比更高,为低空旅游未来发展的重要方向。目前eVTOL产品中仅亿航智能的EH216-S获批,公司与亿航智能合作开展低空旅游业务,二者合资子公司西域青鸟拟在未来5年内运营120+架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器,同时西域青鸟拥有其在新疆地区旅游出行类场景独家运营权。未来伴随行业法规及景区配套等的完善,项目逐渐成熟,可为公司带来增量利润。盈利预测及投资建议:公司为新疆旅游第一股,立足天山天池景区,承接新疆客流增长,主业稳健,同时积极对外合作,开拓旅游&低空多元增长曲线。预计公司2024-2026年实现收入3.63/4.32/4.86亿元,同比增长19%/19%/13%,实现归母净利润1.21/1.47/1.76亿元,同比增长15%/21%/19%,当前股价对应PE分别为39/32/27X,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:宏观消费环境改善不及预期风险,低空飞行项目推进不及预期风险,新项目运营爬坡不及预期风险。[Table_ProFitForecast]盈利预测(人民币)单位/百万2023A2024E2025E2026E营业总收入305363432486(+/-)%198.4618.9219.0112.50归母净利润106121147176(+/-)%1235.1714.9521.4319.21EPS(元)0.680.780.951.13ROE(%)14.7115.3215.6815.75PE40.8838.8231.9726.82PB6.015.955.014.22数据来源:wind方正证券研究所注:EPS预测值按照最新股本摊薄方正证券研究所证券研究报告西域旅游(300859)公司深度报告2敬请关注文后特别声明与免责条款正文目录1新疆旅游龙头,摘星脱冒重启新篇.....41.1立足天山天池,背靠国资股东...41.2疫后经营快速改善,解除退市风险.....62布局北疆大环线核心景区,积极拓展“遇见”新项目102.1国内旅游景气度高企,新疆旅游热度向上....102.2立足天山天池景区,实现区域内多点布局....122.3新项目拓展紧锣密鼓,区域内资源整合预期展现....143携手低空飞行器先驱企业,布局低空旅游项目173.1低空旅游进入快速发展阶段,2030年市场规模或达2000亿元.....173.2与亿航智能合作低空旅游,成熟后有望带来增量利润234盈利预测与投资建议....245风险提示..26西域旅游(300859)公司深度报告3敬请关注文后特别声明与免责条款图表目录图表1:西域旅游发展历程...4图表2:西域旅游主营业务...5图表3:天山天池景区导览图.5图表4:五彩湾古海温泉核心区域图.5图表5:西域旅游股权结构(截至2024/3/31)....6图表6:公司管理层行业经验丰富...6图表7:公司2023年营收超19年....7图表8:公司2023年归母净利润超19年....7图表9:旅游客运及索道业务贡献超8成收入7图表10:2023年公司各项业务毛利率迅速修复....7图表11:公司毛利率及净利率(%)..8图表12:公司费用率(%)...8图表13:公司经营季节性明显,一季度收入及利润率水平较低...8图表14:公司经营活动净现金流充裕(亿元,%)..9图表15:公司资产负债率逐年下降(%)....9图表16:2023年以来国民出游热情高涨,节假日出游人次较2019年恢复良好10图表17:2024年旅游客单价仍有承压.....10图表18:疫后国民出游半径明显增加11图表19:2023年新疆旅游人次超19年水平12图表20:电视剧“我的阿勒泰”爆火12图表21:公司目前经营景区多布局在昌吉州内....13图表22:天山天池、五彩滩、火焰山均为北疆大环线热门目的地14图表23:遇见赛湖项目规划图.....14图表24:遇见赛湖项目规划图.....14图表25:遇见喀什项目示意图.....15图表26:公司投资项目.....15图表27:低空旅游发展历程.17图表28:“低空经济+传统旅游”项目.....18图表29:传统低空旅游产品规模相对成熟..18图表30:新疆直升机观光项目.....19图表31:赛里木湖动力滑翔伞项目..19图表32:eVTOL与直升机应用重合度大,但购置成本及运营成本低....19图表33:中国典型的eVTOL产品参数20图表34:亿航智能EH216-S为eVTOL行业唯一获得三证的产品..20图表35:黄山风景区无人机运输物资21图表36:深圳世界之窗无人机配送服务....21图表37:中国低空经济市场规模及预测(亿元)..22图表38:2023年低空经济下游业务飞行量占比...22图表39:亿航智能eH216-S在全球完成超4万架次安全试飞....23图表40:盈利预测(亿元,%)....25图表41:可比公司估值(截至2024/7/9).26西域旅游(300859)公司深度报告4

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