2024半年度业绩预告点评:上半年主业扣非利润-4.5%yoy,高基数下业绩有所下滑.pdf

2024-07-11 15:35
东吴证券
吴劲草,阳靖
2024半年度业绩预告点评:上半年主业扣非利润-4.5%yoy,高基数下业绩有所下滑.pdf

证券研究报告·公司点评报告·一般零售东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分重庆百货(600729)2024半年度业绩预告点评:上半年主业扣非利润-4.5%yoy,高基数下业绩有所下滑2024年07月11日证券分析师吴劲草执业证书:S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书:S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)19.48一年最低/最高价19.47/36.47市净率(倍)1.21流通A股市值(百万元)3,755.73总市值(百万元)8,694.67基础数据每股净资产(元,LF)16.03资产负债率(%,LF)62.48总股本(百万股)446.34流通A股(百万股)192.80相关研究《重庆百货(600729):2024年一季报点评:高基数下收入有所下滑;扣非净利率增长经营效率提升》2024-05-02《重庆百货(600729):2023年年报点评:归母净利润同比+49%符合预期,分红率有所提升》2024-04-21买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)1830418985169751753618145同比(%)(13.40)3.72(10.59)3.303.47归母净利润(百万元)883.381,314.831,330.591,397.521,468.26同比(%)(7.16)48.841.205.035.06EPS-最新摊薄(元/股)1.972.932.973.123.28P/E(现价&最新摊薄)9.886.646.566.255.95[Table_Tag]关键词:#市盈率低于过去十年历史平均[Table_Summary]投资要点◼业绩简评:2024H1公司收入为89.8亿元,yoy-12%,归母净利润为7.12亿元,yoy-21%;扣非净利润为7.04亿元,yoy-13%。去年同期的非经常损益主要是登康口腔上市的公允价值变动损益。分业务看,公司旗下马上消费金融子公司(下称马消)贡献利润3.3亿元,yoy-21%。剔除马消后,主业扣非净利润为3.74亿元,yoy-4.5%。◼对应到2024Q2:公司收入为41.3亿元,yoy-18.5%;归母净利润为2.8亿元,yoy-28.9%。扣非净利润为2.6亿元,yoy-26.5%。分版块,我们测算马消贡献投资收益约为1.6亿元,yoy-31%;剔除马消后,主业扣非净利润为0.94亿元,yoy-16.4%。◼2024Q2业绩下滑主要系去年同期基数较高、非经常损益波动等原因影响:我们认为公司2024Q2业绩主要原因包括:①去年同期非经常性损益9,169.03万元(调整后),主要为登康口腔上市交易,公允价值增长较大;②马消2023H2开始加大拨备计提力度,且2023Q2业绩基数较高;③2023Q2公司零售主业业绩基数较高,今年消费环境下2024Q2基数正常,因此产生同比下滑。公司2021Q1/Q2主业利润为3.48/0.99亿,2023Q1/Q2为2.79/1.12亿,2024Q1/Q2为2.80/0.94亿。可见2023Q2的业绩基数明显较2021Q2和2024Q2偏高。◼关注公司国企改革进程和经营效率利润率提升潜力:重庆百货是业内治理较优、资产质地靠前的企业。随公司改造供应链及经营效率,有望进一步提升利润率;零售“六大卖场”和“硬折扣店”等尝试有望打开收入成长空间。未来随公司经营和治理进一步调整,有望通过利润率和经营效率提升来对冲行业面临的需求压力。◼盈利预测与投资评级:考虑到马消利润预期下调等因素,我们将公司2024-26年归母净利润预测,由14.5/15.9/17.1亿元,下调至13.3/14.0/14.7亿元,对应7月10日收盘价PE为7/6/6倍。考虑到公司当前估值较低、历史分红率高、资产质地在行业中较优,我们仍然维持“买入”评级。◼风险提示:行业竞争加剧,终端消费需求低迷,消费金融经营及政策变动等-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%2023-07-112023-11-092024-03-092024-07-08重庆百货沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3重庆百货三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产7,47313,55615,88418,279营业总收入18,98516,97517,53618,145货币资金及交易性金融资产4,06310,48812,70314,989营业成本(含金融类)14,11212,60813,11613,598经营性应收款项935835867899税金及附加147131135140存货2,1431,9141,9912,065销售费用2,6112,4192,4292,459合同资产0000管理费用959874877898其他流动资产332318322327研发费用27242525非流动资产11,15811,41511,67111,927财务费用123137160185长期股权投资3,5644,0864,6085,131加:其他收益24212223固定资产及使用权资产5,7535,4705,1874,904投资净收益662670720754在建工程10111112公允价值变动64(11)00无形资产173168163158减值损失(363)666商誉0000资产处置收益40363739长期待摊费用155155155155营业利润1,4351,5041,5801,660其他非流动资产1,5031,5241,5451,566营业外净收支7000资产总计18,63224,97127,55530,205利润总额1,4421,5041,5801,660流动负债9,0119,27910,44111,598减:所得税104150158166短期借款及一年内到期的非流动负债2,5033,4454,3885,331净利润1,3381,3541,4221,494经营性应付款项2,9332,6202,7252,826减:少数股东损益23232426合同负债1,3231,1831,2221,265归属母公司净利润1,3151,3311,3981,468其他流动负债2,2522,0302,1052,176非流动负债3,2733,2733,2733,273每股收益-最新股本摊薄(元)2.932.973.123.28长期借款0000应付债券0000EBIT7961,6411,7401,845租赁负债2,9882,9882,9882,988EBITDA1,5561,7381,8371,942其他非流动负债285285285285负债合计12,28412,55213,71414,870毛利率(%)25.6725.7325.2125.06归属母公司股东权益6,23712,28513,68215,151归母净利率(%)6.937.847.978.09少数股东权益111

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