“存储+MCU+传感”平台公司,受益于下游需求持续复苏.pdf

2024-07-11 15:36
中国银河
王子路,高峰
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www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]公司深度报告●电子行业2024年07月07日[Table_Title]“存储+MCU+传感”平台公司,受益于下游需求持续复苏核心观点:⚫“存储+MCU+传感”多领域布局的头部IC设计厂商。公司是国内“存储+MCU+传感”龙头公司,产品全面覆盖消费、工业、汽车市场,公司深耕研发,充分受益于国产替代浪潮以及行业周期底部反转,随着公司在自有品牌DRAM持续深耕,公司未来长期盈利空间将进一步打开。⚫存储芯片拐点已至,公司“NOR+DRAM+NAND”多领域布局。随着存储市场逐步回暖,Flash行业景气度持续重新上行,公司在消费电子、工业、汽车等领域持续渗透,2023年公司NORFlash出货达到历史新高,预计2024年仍保持市占率优先策略,进一步巩固NORFlash行业龙头地位;公司协同发展NAND产品线,向汽车、工业市场持续开拓,公司GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证,与车规级SPINORFlash互补搭配,有望进一步发力汽车电子市场;在DRAM领域,公司持续投入研发,利基型DDR3L、DDR4覆盖容量1-8Gb,同时推进1Xnm级工艺制程下的DRAM技术,自23Q3起公司专注自有品牌DRAM产品,供应链与国内头部厂商合作,公司DRAM业务天花板有望持续抬升。⚫国内MCU龙头进军车规市场,传感器业务多领域布局。公司目前MCU产品已成功量产46大产品系列,超过600款MCU产品供市场选择,公司推出GD32A503系列车规级MCU产品,进一步提升公司在车规和工业的市场份额,随着消费、工业市场的逐步回暖,我们认为MCU市场将会在下半年触底,库存和价格将逐步回暖,公司在MCU市场布局多年,有望实现率先复苏。⚫投资建议:存储市场底部反转信号明显,公司产品线持续提升市场占有率,产品竞争力逐步加强。我们预计公司2024-2026年实现营业收入74.91/92.99/105.92亿元,预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为11.67/15.57/19.64亿元,当前市值对应PE为52.48/39.34/31.19倍,维持“推荐”评级。⚫风险提示:产品价格回升不及预期的风险;新业务开拓不及预期的风险;下游需求增速放缓的风险。主要财务指标预测[Table_MainFinance]2023A2024E2025E2026E营业收入(亿元)57.6174.9192.99105.92收入增长率%-29.1430.0424.1313.90净利润(亿元)1.6111.6715.5719.64利润增速%-92.15624.2233.4226.14毛利率%34.4241.1641.9142.82摊薄EPS(元)0.241.752.332.94PE380.0952.4839.3431.19PB4.033.773.443.10PS10.638.186.595.78资料来源:Wind,中国银河证券研究院[Table_StockCode]兆易创新(603986.SH)[Table_InvestRank]推荐(维持)分析师高峰:010-80927671:gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130522040001王子路:010-80927632:wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130522050001[Table_Market]市场数据2024-07-05股票代码603986.SHA股收盘价(元)91.84上证指数2,949.93总股本(万股)66,691实际流通A股(万股)66,524流通A股市值(亿元)611相对沪深300表现图[Table_Chart]资料来源:Wind,中国银河证券研究院-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%兆易创新沪深300公司深度报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2目录一、“存储+MCU+传感”多领域布局的头部IC设计厂商3(一)存储为基,多领域布局.3(二)股权较为分散,股权激励锁定核心研发人员4(三)利润率底部反转,资产减值影响短期业绩表现..5二、存储芯片拐点已至,公司“NOR+DRAM+NAND”多领域布局..7(一)自研DRAM持续突破,携手长鑫实现自有品牌突破....7(二)NORFlash产品出货新高,车规场景带动新增量.....8(三)SLCNAND协同发展,多领域全覆盖.....11三、国内MCU龙头进军车规市场,传感器业务多领域布局12(一)MCU市场需求庞大,国产替代持续上行.....12(二)布局车规MCU领域,顺应EV电动化智能化浪潮13(三)传感器业务协同发展,布局消费电子中高端领域.15四、盈利预测与投资建议....16(一)盈利预测16(二)估值分析17(三)投资建议18五、风险提示18附录:公司财务预测表..21公司深度报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3一、“存储+MCU+传感”多领域布局的头部IC设计厂商(一)存储为基,多领域布局兆易创新是一家国内领先的半导体设计厂商。公司成立于2005年4月,最初名为北京芯技佳易微电子科技有限公司。2009年12月,公司更名为北京兆易创新科技有限公司,并于2016年在上交所主板成功上市。公司在多个半导体业务领域均有布局。存储业务:兆易创新在2008年成功量产了180nm串行NORFlash。2013年,公司推出了行业首款SPINANDFlash。2017年10月,兆易创新与合肥产投合作,开展了19nm工艺的12英寸DRAM项目,标志着公司首次进入DRAM市场。到2021年6月,公司发布了首款自有品牌的DRAM产品。MCU业务:2013年,公司发布了首款基于ARMCortex-M3内核的32位通用MCU。此后,公司逐步增加在MCU领域的产品研发力度,并在2023年推出了基于Cortex®-M7内核的超高性能MCU。传感器业务:2019年,兆易创新完成了对上海思立微电子科技有限公司100%股权的收购,正式进入传感器市场。模拟业务:公司围绕MCU进行产品生态建设,在专用电源管理产品、高性能电源产品、电机驱动产品、锂电池管理产品多领域布局,拓展公司产品线。图1:兆易创新发展历程资料来源:公司官网,中国银河证券研究院表1:兆易创新部分产品介绍产品下游应用产品特点主要产品型号NORFlash消费电子、工业控制、汽车电子、物联网设备、可穿戴设备提供多达16种容量选择(覆盖512Kb到2Gb)、四种不同电压范围以及多达20种不同的封装选项客制NORFlashNANDFlash消费电子、嵌入式系统、便携式存储设备、固态硬盘(SSD)新一代24nm工艺制程的NANDFlash存储器产品GD5F1GM7大容量NANDFlash主要为MLC、TLC2DNAND或3DNAND;小容量NANDFlash主要是SLC2DNANDDRAM网络通信、电视、机顶盒、智慧家庭、工业、车载影音系统DDR3L产品能提供1Gb/2Gb/4Gb容量,DDR4产品能提供4G

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