业绩快速增长,出海持续发力.pdf

2024-07-11 15:36
西南证券
黄寅斌
业绩快速增长,出海持续发力.pdf

请务必阅读正文后的重要声明部分1[Table_StockInfo]2024年07月09日证券研究报告•2024年半年度业绩预告点评买入(维持)当前价:14.25元赛轮轮胎(601058)汽车目标价:20.25元(6个月)业绩快速增长,出海持续发力投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师:黄寅斌执业证号:S1250523030001电话:13316443450邮箱:hyb@swsc.com.cn[Table_QuotePic]相对指数表现数据来源:聚源数据基础数据[Table_BaseData]总股本(亿股)32.88流通A股(亿股)32.8852周内股价区间(元)10.67-17.22总市值(亿元)468.55总资产(亿元)351.72每股净资产(元)5.24相关研究[Table_Report]1.赛轮轮胎(601058):业绩持续增长,出海空间广阔(2024-04-28)2.赛轮轮胎(601058):海外布局再下一城,非公路胎打造新增长极(2024-03-12)3.赛轮轮胎(601058):海外基地多点开花,业绩快速增长(2024-01-30)4.赛轮轮胎(601058):三季度利润大增,盈利能力持续增强(2023-10-19)5.赛轮轮胎(601058):需求回暖业绩向好,非公路方兴未艾(2023-09-04)[Table_Summary]事件:2024年7月9日,公司发布2024年半年度业绩预增公告,预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润21.20亿元到21.80亿元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加10.74亿元到11.34亿元,同比增加102.68%到108.41%。国内外同步发力,净利润大幅增长。2024年上半年,轮胎行业原材料成本承压,其中天然橡胶上半年均价14338元/吨,同比上涨17%;顺丁橡胶均价13278元/吨,丁苯橡胶13258元/吨,均处于三年历史百分位90%以上。公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可:全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平;公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%,其中毛利率较高产品的增幅更大。一方面,受益于国内外产销量同比明显增长,另一方面,上半年海外越南柬埔寨基地较去年放量带来的高毛利海外市场扩张,公司净利润较去年同期有较大幅度增长。未来随着海外多基地产能逐步释放,原材料价格存在回落空间,公司业绩有望持续增长。非公路胎产能持续增长,产品认可度日益提升。2023年内,青岛工厂非公路轮胎技术改造已基本完成,该项目将全部生产49吋及以上规格的巨型工程子午胎;潍坊工厂产品改造项目完成后,将具备10万吨非公路轮胎的年生产能力;越南工厂三期项目的非公路轮胎产能持续提升,第一条巨型工程子午胎也成功下线。另外,公司还在青岛董家口和印度尼西亚规划建设非公路轮胎产能。公司非公路轮胎产品已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰、英国JCB、三一重工、同力重工、徐工集团、雷沃重工等国内外知名工程、矿山、农业机械企业。随着公司产能逐渐落地,高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力。“液体黄金”原材料产能逐步投放,公司产品种类日渐丰富。继2021年第四季度首次推出液体黄金轮胎卡客车系列产品后,2022年6月在国内首发液体黄金轮胎乘用车系列产品,11月,液体黄金乘用电动汽车轮胎系列产品—“ERANGE|EV”在美国拉斯维加斯全球首发,2023年3月,公司进一步增加液体黄金产品种类,发布新能源EV系列、豪华驾享系列、都市驾驭系列、超高性能系列四大液体黄金轮胎新产品,覆盖全球主流高端车型。根据公司原料供应商软控股份公告,其EVEC®胶设计产能28万吨/年,目前已建成产能10.8万吨/年,2023年产量约7.7万吨。随着“液体黄金”原料产能逐步增加,公司产品种类日益丰富,市场占有将逐步提高,进军高端产品,打开利润空间。公司产能持续扩张,全球化进程日益完善。23年公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造,并不断提高潍坊工厂非公路轮胎产能。在国外:2023年10月,柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目,2024年1月又追加投资增加600万条半钢子午线轮胎年产能,该项目建设完成后,柬埔寨工厂将具备年产2,100万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力;2023年12月,公司拟在墨西哥成立合资公司,投资建设年产600万条半钢子-17%-3%11%24%38%52%23/723/923/1124/124/324/524/7赛轮轮胎沪深300请务必阅读正文后的重要声明部分2午线轮胎项目;2024年3月,公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。截止目前,公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。公司全球化高质量布局,进一步增强应对国际贸易壁垒的能力。盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.35元、1.55元、1.85元,对应动态PE分别为11倍、9倍、8倍。看好公司非公路轮胎业务率先布局,海外基地持续扩张,给予公司24年15倍PE,目标价20.25元,维持“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期风险,原材料价格大幅上涨风险,产能投放不及预期风险,海外经营风险。[Table_MainProfit]指标/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(亿元)259.78317.40365.97434.52增长率18.61%22.18%15.30%18.73%归属母公司净利润(亿元)30.9144.2350.8960.86增长率132.12%43.09%15.03%19.61%每股收益EPS(元)0.941.351.551.85净资产收益率ROE20.74%24.01%22.28%21.81%PE151198PB3.152.532.051.68数据来源:Wind,西南证券赛轮轮胎(601058)2024年半年度业绩预告点评请务必阅读正文后的重要声明部分3盈利预测与估值关键假设:假设1:公司轮胎产品中,全钢胎和半钢胎2024-2026年销量7000万条、7950万条、9400万条。公司轮胎产品中非公路系列2024-2026年销量21万吨、25万吨、30万吨;看好全钢胎产品景气度回升带来价格和毛利率同步提升,价格综合历史数据及行业整体供需判断,考虑到公司不同产品占比改变,预计全钢胎和半钢胎产品的均价为354元/条,352元/条,352元/条。随着公司高价格高毛利的巨胎项目产能投放,预计非公路2023-2025年均价分别为3.3万元/吨、3.45万元/吨、3.45万元/吨。轮胎产品毛利率26.3%,26.8%,26.8%。假设2:公司轮胎贸易和其他业务营收及毛利基本维持稳定。基于以上假设,我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表:表1:分业务收入及毛利率单位:亿元2023A2024E2025E2026E轮胎收入246.18302.40350.97419.52增速22.8%16.1%19.5

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