2024年上半年业绩预告点评:量价齐升,24H1公司利润高增.pdf

2024-07-11 15:36
中国银河
华立,孙雪琪
2024年上半年业绩预告点评:量价齐升,24H1公司利润高增.pdf

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]公司点评●工业金属2024年07月09日[Table_Title]量价齐升,24H1公司利润高增--2024年上半年业绩预告点评核心观点:[Table_Summary]事件:公司发布2024年上半年业绩预告:24H1公司预计实现归母净利145.5-154.5亿元,同比+41%-50%,环比23H2增长35%-43%,实现扣非归母净利148.5-157.5亿元,同比+54%-63%,环比23H2增长24%-32%。其中,24Q2公司预计实现归母净利82.9-91.9亿元,同比+71%-89%,环比+32%-47%;实现扣非归母净利86.3-95.3亿元,同比+101%-122%,环比+39%-53%。1H24矿产品量价齐升,带动公司业绩大幅增长:(1)量:24H1公司矿产铜同比+5.3%至51.8万吨,矿产金同比+9.6%至35.4吨,矿产银同比+1.3%至210.3吨,产量计划完成率分别为47%、48%、50%。分季度看,公司24Q2矿产铜、金、银分别为25.5万吨、18.6吨、108.3吨,环比-3%、+11%、+6%。其中,卡莫阿–卡库拉铜矿III期选厂提前半年竣工,于6月10日正式出产首批精矿,预计24Q3完成产量爬坡。(2)价:主力金属价格同比、环比均实现大幅走高。24H1电解铜均价同比+10%至74,640元/吨,黄金均价同比+20%至521元/克,白银均价同比+28%至6,790元/千克。分季度看,24Q2电解铜、黄金、白银均价分别环比+15%、+13%、+26%。公司找矿增储取得重大突破,内生增长动能强劲:公司旗下的西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量新增577.7万吨至1,837.7万吨,约占中国2022年末铜储量的14.2%。(1)巨龙铜矿:铜金属资源量新增1,472.6万吨至2,588万吨,为并购时核实铜金属资源量的2.5倍,23年巨龙铜业实现矿产铜15.44万吨,目前二期改扩建项目已全面启动,预计26Q1试生产,达产后年产铜提高至30-35万吨;(2)铜山铜矿:铜金属资源量新增365万吨至超560万吨,23年宝山铜业实现矿产铜11万吨,目前浅部Ⅱ号矿体的地下开采正在建设,预计24年投产,达产后年产铜1.2万吨。公司自主研究和找矿勘查比较优势突出,约50%以上铜、金资源和90%以上锌(铅)资源为自主勘探获得,单位勘查成本显著低于全球同行。投资建议:公司自主勘探能力较强,重点矿山项目储备丰富,未来铜金矿产量有望保持稳定增长,远期成长动能足。根据公司未来五年主要矿产品产量规划,2023-2028年公司铜、金、锌(铅)、银、锂、钼产量按规划中值计算的CAGR为9%、9%、4%、10%、147%、30%。在金铜上升周期明确背景下,公司项目陆续投产带来产量释放,公司盈利有望走高。我们预计公司2024-2026年归母净利润为318、399、423亿元,对应EPS为1.2、1.5、1.6元,对应PE为15、12、12x,维持“推荐”评级。风险提示:1)金铜等金属价格大幅下跌的风险;2)公司新建项目投产不及预期的风险;3)公司新增产能释放不及预期的风险;4)海外地缘政治变化的风险。[Table_StockCode]紫金矿业(601899)[Table_InvestRank]推荐(维持)分析师[Table_Authors]华立:021-20252629:huali@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130516080004研究助理:孙雪琪[Table_Market]市场数据2024-07-08股票代码601899A股收盘价(元)18.45上证指数2,922.45总股本(万股)2,657,789实际流通A股(万股)2,055,629流通A股市值(亿元)3,793相对沪深300表现图[Table_Chart]资料来源:中国银河证券研究院相关研究[Table_Research]【银河有色】公司点评_紫金矿业:控本成效显著,业绩稳步向上-40%-20%0%20%40%60%80%紫金矿业沪深300请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportType]公司点评表1:主要财务指标预测[Table_MainFinance]2023A2024E2025E2026E营业收入(亿元)2934.033432.643927.184047.44收入增长率%8.5416.9914.413.06归母净利润(亿元)211.19318.33399.34423.47利润增速%5.3850.7325.456.04毛利率%15.8118.4419.3619.35摊薄EPS(元)0.791.201.501.59PE23.1315.3512.2311.54PB4.543.442.682.18PS0.160.140.120.12资料来源:公司公告,中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[Table_ReportType]公司点评附录:(一)公司财务预测表[Table_Money]资产负债表(亿元)2023A2024E2025E2026E利润表(亿元)2023A2024E2025E2026E流动资产776.29813.76942.721064.88营业收入2934.033432.643927.184047.44现金184.49153.59196.62306.04营业成本2470.242799.763166.813264.26应收账款77.7885.22102.62104.26营业税金及附加48.5056.4164.2466.43其它应收款28.3435.5841.8542.06营业费用7.668.239.639.96预付账款26.7735.0940.0840.19管理费用75.2385.8292.2993.09存货292.90328.46376.04385.97财务费用32.6842.4439.6634.29其他166.01175.81185.50186.36资产减值损失-3.850.620.820.88非流动资产2653.772991.703328.313642.42公允价值变动收益-0.190.000.000.00长期投资316.32404.83496.69583.07投资净收益34.9161.6068.9179.71固定资产814.66897.30976.701046.73营业利润319.37491.33611.84647.05无形资产678.92747.43814.97870.93营业外收入1.200.203.005.00其他843.87942.141039.951141.69营业外支出7.698.008.008.00资产总计3430.063805.454271.034707.29利润总额312.87483.53606.84644.05流动负债841.82825.22850.98816.83所得税47.4886.07108.02114.64短期借款209.89159.89

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