风机行业“小巨人”,核电、IDC新业务前景广阔.pdf

2024-07-11 15:36
中泰证券
冯胜,杨帅
风机行业“小巨人”,核电、IDC新业务前景广阔.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级:增持(首次覆盖)市场价格:9.56元分析师:冯胜执业证书编号:S0740519050004Email:fengsheng@zts.com.cn分析师:杨帅执业证书编号:S0740524040002Email:yangshuai01@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)73.40流通股本(百万股)35.69市价(元)9.56市值(百万元)701.70流通市值(百万元)341.23[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance1]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)422508598703821增长率yoy%8%20%18%18%17%净利润(百万元)50616580101增长率yoy%10%21%8%23%26%每股收益(元)0.680.830.891.101.38每股现金流量0.830.430.581.292.37净资产收益率12.24%13.47%13.04%14.21%15.51%P/E14.011.610.88.76.9P/B1.71.61.41.21.1备注:每股指标按照最新股本数全面摊薄;股价取自2024年7月10日报告摘要克莱特深耕风机行业23年,专注于通风冷却设备研发生产,是工信部第一批专精特新“小巨人”。公司研发能力强,多次承担国家火炬计划等科研项目并参与编制国家标准,拥有一定行业话语权。公司客户结构高端,和GE、西门子、中车等知名企业建立了长期稳定的合作关系,业务粘性高。轨交、制冷等风机是公司传统基石业务,营收占比大且盈利能力强,可持续提供稳健的现金流。核电、IDC新业务发展预期明确,未来可成为新的利润增长点。公司订单充裕,一季度末在手订单达4.3亿元,产能急需扩张,公司工业热管理装备产业化项目(一期)达产后,将实现产值翻番。公司业绩表现亮眼,经营底色良好。①公司成长性强:2018-2023年营收和净利润的复合增长率分别为18.65%和27.65%,在目前宏观经济偏弱的背景下,更能凸显出成长能力。②盈利能力佳:公司2024年一季度毛利率和净利率分别高达33.56%和11.13%,核电等高门槛业务未来有望持续抬升盈利能力。③公司现金流充沛:经营性现金流量净额连续6年为正,现金生成能力强,具备应对经济不确定性和市场波动的韧性。④有息负债率低,偿债能力强:公司日常经营中对有息负债的依赖较低,2024年一季度有息负债率为16.36%,呈现下降趋势。公司轨交产品市场地位高,营收占比大,毛利率高,是基石业务。①轨交风机是公司第一大业务,2023年收入1.17亿元,营收占比23.11%,毛利率达38.88%,盈利能力突出。②公司参与编制了铁道部机车、动车组牵引电动机通风机组行业标准,拥有一定的行业话语权,与中车、阿尔斯通等知名企业合作粘性高,轨交风机收入稳定性强。公司核电业务区位优势明显,在手订单充足,未来业绩弹性大。①山东是核电大省,公司是目前山东省内唯一具备核电项目资质的风机企业,区位优势明显。②公司核电产品实现从非安全级-核岛-核级风机-空气处理机组的订单全覆盖,与四大核集团均有合作,目前在手核电订单超过9000万元。③国内核电审批提速至10台机组/年,核电新开工年度投资规模达2000亿元,行业发展前景广阔。AI催生算力需求爆发,数据中心建设驶入快车道,公司IDC风机有望赶上风口。①ChatGPT、Sora等AI大模型快速迭代发展,算力成为紧缺资源,2023年国内IDC在用机架为810万标准机架,2028年预计将达到2000万标准机架,未来增长空间大。②公司ECL630-1型离心风机成为唯一一款入选国家节能降碳技术装备推荐目录(2024)的数据中心用风机,公司数据中心冷却塔、精密空调等多个产品在IDC场景中均有应用,IDC业务有望深度受益IDC行业快速发展。PCTC和集装箱船需求旺盛、公司海工风机规模翻倍增长。①2023年我国成为全球第一大汽车出口国,汽车滚装船(PCTC)需求激增,去年全球PCTC订单达80艘,刷新历史风机行业“小巨人”,核电、IDC新业务前景广阔克莱特(831689.BJ)/先进产业证券研究报告/公司深度报告2024年7月11日

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