砥砺前行,再创佳绩.pdf

2024-07-11 15:36
中泰证券
范劲松,熊欣慰,晏诗雨
砥砺前行,再创佳绩.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级:买入(维持)市场价格:13.09元分析师:晏诗雨执业证书编号:S0740523070003Email:yansy@zts.com.cn分析师:熊欣慰执业证书编号:S0740519080002E-mail:xiongxw@zts.com.cn分析师:范劲松执业证书编号:S0740517030001电话:021-20315733Email:fanjs@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)451流通股本(百万股)304市价(元)13.09市值(百万元)5,903流通市值(百万元)3,981[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,4622,0652,6203,3084,168增长率yoy%32%41%27%26%26%净利润(百万元)125210289379494增长率yoy%47%68%38%31%30%每股收益(元)0.280.460.640.841.10每股现金流量0.210.350.470.351.37净资产收益率13%16%19%21%22%P/E47.428.220.515.611.9P/B6.14.53.93.32.7备注:股价选取2024年7月10日收盘价投资要点◼事件:公司发布2024年半年度业绩预告。2024年上半年,公司预计实现归母净利润1.33~1.50亿元,同比增长60%~80%;扣非归母净利润1.12~1.29亿元,同比增长56.04%~79.17%。2024年2季度,公司预计实现归母净利润5941.66~7604.24万元,同比增长35.25%~73.10%;扣非归母净利润5377.53~7040.11亿元,同比增长37.96%~80.61%。◼收入端,新渠道带动高增,新品类表现亮眼。2024年上半年,面对市场竞争加剧的环境,公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”发展战略,以“做好吃又健康的休闲食品,改善人们生命质量”为使命,选择优质蛋白健康食材为原料,立足中式风味休闲食品赛道,把握行业发展机遇。公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类,不断加大研发投入与产品创新,打造“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列畅销单品。同时,公司积极推动品牌化升级,以深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干、溏心鹌鹑蛋等创新升级产品为代表,持续加深健康零食品类认知,提高知名度和美誉度。公司发力营销网络建设,坚持全渠道发展战略。精耕传统流通渠道,提高网点铺货率;重视现代型渠道,提高终端品牌势能;加强零食专营渠道合作,丰富品类及SKU;同时,公司积极推动海外市场开发,渠道布建持续推进。◼成本红利延续,盈利能力修复。2024H1,公司营业收入与净利润均实现了高质量增长,净利润增长的主要原因一方面是营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化,另一方面是主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。◼新渠道新品类持续放量,2024年展望积极。长期看好公司通过大包装、散称装产品增厚渠道利差,补足渠道短板,通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线,产品渠道双轮驱动支撑收入高增;短期看好鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼与鹌鹑蛋成本回落改善盈利能力。◼盈利预测:根据业绩预告,考虑到消费缓慢修复以及公司积极推新,我们预计公司24-26年营收分别为26.20/33.08/41.68亿元(前次为28.55/35.99/44.38亿元),净利润分别为2.89/3.79/4.94亿元(前次为3.00/3.92/5.03亿元)。维持“买入”评级。◼风险提示:渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格与汇率波动、食品安全事件。砥砺前行,再创佳绩劲仔食品(003000.SZ)/食品饮料证券研究报告/公司点评2024年7月11日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评图表1:劲仔食品三大财务报表预测(单位:百万元)来源:中泰证券研究所资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金7477227921,322营业收入2,0652,6203,3084,168应收票据0000营业成本1,4841,8232,2842,852应收账款961-7税金及附加13162025预付账款10182025销售费用222278347433存货367478786806管理费用83131165208合同资产0000研发费用40506480其他流动资产106180235264财务费用-8-13-16-18流动资产合计1,2391,4041,8332,410信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失0-2-1-1长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产407365328294投资收益4333在建工程21212121其他收益30303030无形资产40424446营业利润267365477619其他非流动资产112116121126营业外收入0001非流动资产合计579544514487营业外支出7777资产合计1,8181,9482,3472,897利润总额260358470613短期借款150000所得税486687113应付票据0000净利润212292383500应付账款108130170220少数股东损益2356预收款项0000归属母公司净利润210289378494合同负债109140186251NOPLAT205282371485其他应付款34343434EPS(按最新股本摊薄)0.460.640.841.10一年内到期的非流动负债2222其他流动负债7399119145主要财务比率流动负债合计476405511652会计年度20232024E2025E2026E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率41.3%26.9%26.3%26.0%其他非流动负债30303030EBIT增长率97.4%37.2%31.4%31.0%非流动负债合计30303030归母公司净利润增长率68.1%37.7%31.2%30.4%负债合计505435541682获利能力归属母公司所有者权益1,3071,5031,7922,196毛利率28.2%30.4%31.0%31.6%少数股东权益6101420净利率10.3%11.1%11.6%12.0%所有者权益合计1,3131,5131,8062,216ROE16.0%19.1%21.0%22.3%负债和股东权益1,8181,9482,3472,897ROIC18.4%24.2%26.4%27.9%偿债能力现金流量表资产负债率27.8%22.3%23.1%23.5%会计年度20232024E2025E2026E债务权益比13.9%2.1%1.8%1.5%经营活动现金流156214159617流动比率2.63.53.63.7现金收益252330414526速动比率1.82.32.02.5

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