长城汽车(601633)海外+坦克保持高增,双引擎驱动盈利超预期.pdf

2024-07-11 16:36
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长城汽车(601633):海外+坦克保持高增双引擎驱动盈利超预期2024-07-11公司预计1H24盈利同比增长377.49%-436.26%长城汽车发布1H24业绩预告:公司预计1H24归母净利润65亿-73亿元,同比增加377.49%-436.26%;扣非归母净利润50-60亿元,同比增加567.13%-700.56%。预告中枢对应2Q24归母净利润36.7亿元,同比+309.4%/环比+13.8%;扣非归母净利润34.8亿元,同比+259.6%/环比+71.7%。坦克及出口销量稳健增长,带动2Q24业绩预告超出市场预期。关注要点6月销量环比增长,海外销量创单月新高。公司6月销售98,080辆,同比-6.6%,环比+7.2%。分地区看,6月海外销量创新高达38,104辆,同比+52.4%,环比+10.5%。分品牌看,6月哈弗/WEY/欧拉/皮卡销量分别为47,729/2,939/6,029/15,251辆,环比1.4%/+2.7%/+0.4%/+1.0%,但同比均承压;6月坦克销售26,059辆,同比+104.0%,环比+28.2%,表现亮眼。我们认为,新哈弗H6上市、哈弗大狗限时补贴等助力销量环比增长;同时公司持续推进生态出海,积极应对海运紧张、贸易壁垒风险等困难。海外市场和坦克品牌保持强劲增长,2Q单车利润创新高。2Q公司总销量284,336辆,同比-4.9%/环比+3.3%。拆分来看,海外及坦克品牌贡献主要增量:2Q24海外销售10.9万辆,环比+17%/同比+51.1%,占总销量比重增至38%。坦克品牌2Q24销售6.7万辆,环比+36%/同比+95.9%,占总销量比重增至24%。业绩预告中枢对应单车净利润/单车扣非净利润分别为1.3万元/1.2万元,环比+10%/+66%,创历史新高。新车周期和渠道调整有望带动销量增长,新市场、新车型带来海外市场增量。展望2H24,我们认为经销商快速拓展、区域车型投放等有望推动海外销量进一步增长。展望中长期,公司计划持续拓展出口市场和出口车型,同时发挥中国车企混动车型优势,长期规划实现百万辆销售。国内市场,公司计划继续推动高端品类的自营门店建设调整,魏牌和坦克品牌渠道分流并针对性投放营销资源,新车型上市有望带动销量增长。我们认为公司过去连续3个季度经营性利润超20亿元,由海外业务和坦克品牌双引擎驱动的盈利增长持续性获得重新认知,期待新能源转型进一步提速。盈利预测与估值坦克和海外市场销量增长和盈利性有望保持,我们上调24/25年净利润14%/11%至120/140亿元。当前股价对应A/H股18x/8x24EP/E及15/7x25EP/E,市场对出口龙头盈利性认知加强,我们上调A股/H股目标价11%/13%至36.5元/18港元,对应26x/12x24EP/E及22/10x25EP/E,较当前股价有45%/42%的上行空间。风险海外销量不及预期、新能源销量不及预期。

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