6月及Q2乘用车销量点评:消费维持平稳,关注两端投资机会.pdf

2024-07-11 17:36
国金证券
苏晨,陈传红
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敬请参阅最后一页特别声明1月及Q2乘用车销量点评:消费维持平稳,关注两端投资机会行业事件:1、7月8日,乘联会发布6月及Q2乘用车销量:1)总量:6月狭义乘用车批售216.9万辆,同/环比-3%/+6.9%,Q2狭义乘用车批售615.7万辆,同/环比+2.4%/+10.1%,1-6月累计1175.1万辆同比+6.1%;零售176.7万辆,同/环比-6.7%/+3.2%,Q2零售500.4万辆,同/环比-4.9%/+3.6%,1-6月累计984.1万辆同比+3.3%;2)电车:6月电车批售98.2万辆,同/环比+29%/+9.5%,Q2批售266.8万辆,同/环比+30.7%/+36.8%,1-6月累计462万辆同比+30.3%;零售85.6万辆,同/环比+28.6%/+6.4%,Q2零售233.7万辆,同/环比+32.1%/+31.8%,1-6月累计411.1万辆同比+33.1%;本月电车零售渗透率48.4%,Q2电车零售渗透率46.7%。2、7月1-7日,国内车企销量陆续出炉,其中:1)新势力车企中:我们计算11家新势力6月销量总计24.3万辆,同/环比+62.7%/+15.5%,Q2销量总计62.1万辆,同/环比+60.5%/+48.6%;1-6月累计106万辆,同比+69.3%,持续跑赢大盘,其中:理想6月销售47774辆,Q2销售108581辆,理想L系列的销售势能继续提升,其中L6市场反响热烈,需静待L7/8/9订单恢复;华为智选持续突破,6月销售46141辆,Q2销售10.6万辆。公司或在Q3迎来新车周期,持续重点推荐;零跑、极氪、蔚来等车企月销均突破2万辆。2)传统自主车企中:比亚迪稳健提升,6月销售汽车340211辆,同/环比+34.4%/+2.5%,Q2销售98.4万辆,同/环比+40%/+57.1%。6月出口26995辆,同/环比+156.2%/-28%,Q2出口10.6万辆,同/环比+196.7%/+7.8%,2024年累计出口203404辆,同比+173.8%;新技术周期拉动下比亚迪稳步提升;其他传统自主中,吉利/长安/长城6月分别销售166085/138292/98080辆,同比+20.4%/+0.4%/-6.6%,Q2分别销售48/38.5/28.4万辆,同比+30.5%/+4.0%/-4.9%。事件点评及展望:1、6月车市消费维持平稳。受有效需求不足,企业及居民部分预期不强的影响,6月零售维持5月走势:价格战影响燃油车销量大幅下滑,叠加23年同期市场基数较高,零售同比小幅下滑,相对3-5月走势则维持平稳;电车则在终端让利、新车型上市下维持平稳增长。但6月下旬起随着国家“以旧换新”的政策逐步起效,周度数据看市场有回暖趋势。展望7月及Q3:市场步入常规淡季,关注新车周期。1)需求端:7月入夏,市场进入常规淡季。7-8月受夏季高温影响,门店进店量、客流量普遍走低,为全年常规淡季。2)供给端:电车角度关注新车周期动态。Q2市场重磅新车主要为秦L、零跑C16、新问界M7Ultra等,虽市场表现强劲,但整体看数量较少;Q3华为系、比亚迪、吉利/极氪等车企均将进入新车周期,电车在新车供给加持下增速、渗透率有望持续突破。2、新势力车企:1)理想销量表现恢复,6月销售47774辆,同/环比+46.7%/+36.4%,Q2销售108581辆,同/环比+25.5%/+35.1%;24年累计188981辆,同比+35.8%。公司L6表现强势,但中期仍需静待L7/8/9订单恢复;2)蔚来再超预期,6月销售21209辆,同/环比+98.1%/+3.2%,Q2销售57373,同/环比+143.9%/+90.9%;24年累计87426辆,同比+60.2%,7月预计仍将维持强势;3)华为智选表现强势,6月交付46141辆,同/环比+714.1%/+50.9%,Q2销售10.6万辆,同/环比+569.6%/+23.9%。华为系H2迎来新一轮新车周期:8月享界S9上市,9月与奇瑞合作的智界R7上市;此外,与江淮合作高端轿车、与赛力斯合作的问界M8亦有望开启预热上市;叠加M7/9持续放量,智选车或将在H2迎来销量突破。3、传统自主车企:比亚迪销量稳健,新车周期引导结构性优化。6月销售汽车340211辆,同/环比+34.4%/+2.5%,Q2销售98.4万辆,同/环比+40%/+57.1%;6月出口26995辆,同/环比+156.2%/-28%,Q2出口10.6万辆,同/环比+196.7%/+7.8%。公司作为行业龙头维持稳定,中低端市场成本优势/定价权显现,出海进程持续推进,预计后续销量/利润表现将持续向上,持续重点推荐。4、汽车消费承压,但结构性机会仍在。年初以来,市场一直担忧汽车消费景气度问题,我们认为,24年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看,24年汽车板块更多的机会来自于结构性,持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中:国内格局呈现出显著的微笑曲线,两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看,15万以下和40万以上市场,格局最为明确。15万以下市场,首推比亚迪(份额和产品力占据绝对优势)。40万以上市场,需要产品力和品牌力兼具,目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系(关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯)。投资建议:我们反复强调,格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化(国际化的供需和竞争格局好)两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应,15万以下和40万以上价格带市场格局最好,关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会;国际市场正在崛起,关注合资模式的零跑以及吉利等。风险提示产销不及预计,行业竞争加剧。行业点评敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务一、总量综述:消费维持平稳,7月将进入休整期1、7月8日,乘联会发布6月及Q2乘用车销量,其中:1)总量:6月狭义乘用车批售216.9万辆,同/环比-3%/+6.9%,Q2狭义乘用车批售615.7万辆,同/环比+2.4%/+10.1%,1-6月累计1175.1万辆同比+6.1%;零售176.7万辆,同/环比-6.7%/+3.2%,Q2零售500.4万辆,同/环比-4.9%/+3.6%,1-6月累计984.1万辆同比+3.3%;图表1:国内乘用车月度批售(辆)图表2:国内乘用车月度零售(辆)来源:乘联会,国金证券研究所来源:乘联会,国金证券研究所2)电车:6月电车批售98.2万辆,同/环比+29%/+9.5%,Q2批售266.8万辆,同/环比+30.7%/+36.8%,1-6月累计462万辆同比+30.3%;零售85.6万辆,同/环比+28.6%/+6.4%,Q2零售233.7万辆,同/环比+32.1%/+31.8%,1-6月累计411.1万辆同比+33.1%;本月电车零售渗透率48.4%,Q2电车零售渗透率46.7%。图表3:国内电车月度批售(辆)图表4:国内电车月度零售(辆)来源:乘联会,国金证券研究所来源:乘联会,国金证券研究所二、新势力车企:上半年收官,多家车企破新高新势力车企中:我们计算11家新势力6月销量总计24.34万辆,同/环比+62.7%/+15.5%,Q2

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