食品饮料行业:从日本酒企国际化看酒水出海,酒水出海日本之鉴.pdf

2024-07-11 17:36
食品饮料行业:从日本酒企国际化看酒水出海,酒水出海日本之鉴.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究海外专题研究(日本)证券研究报告[Table_Industry]行业(食品饮料)2024.07.11[Table_Invest]评级:增持[Table_Market]交易数据行业主要上市公司市值(十亿日元)三得利1742.8朝日2885.9Takara(宝酒造)39.7市值合计4669.4[Table_Report]相关报告消费的魅力:美国消费百年历史复盘2024.06.13海外复盘2:啤酒龙头穿越周期2024.02.26海外复盘:啤酒龙头穿越周期2023.12.27全球新变化,消费出海新机遇2023.12.14日本消费股缘何走强2023.11.19酒水出海日本之鉴从日本酒企国际化看酒水出海[table_Authors]訾猛(分析师)庞瑜泽(分析师)021-38676442021-38031037zimeng@gtjas.compangyuze028741@gtjas.com登记编号S0880513120002S0880524010003本报告导读:日本酒企三得利、朝日及宝酒造先后把握出海契机,通过差异化定位,叠加收购、合资和渠道合作等方式实现海外扩张,其出海路径有望为我国酒水饮料国际化提供启示。投资要点:[Table_Summary]投资建议:国内头部酒水饮料企业的品牌势能强劲、资源优势显著,具备海外扩张的能力,成配置重点。1)白酒建议增持:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。2)啤酒及饮料建议增持青岛啤酒、重庆啤酒、港股青岛啤酒股份、华润啤酒、康师傅控股、农夫山泉、东鹏饮料;受益标的统一企业中国。积极海外布局,国际业务占比提升。二十世纪中下旬起,以三得利、朝日啤酒和宝酒造为代表的日本头部酒企陆续寻求出海以寻求新增。随着海外业务的不断扩张,三大酒企的海外营收占比均持续提升,与本土业务条线形成较好补充。三得利2007-2023年间,海外营收由1,995亿日元增长至1.5万亿日元,海外营收占比由13.3%提升至51.6%,目前海外市场覆盖亚太、美洲、欧洲。朝日啤酒2006-2023年间,海外营收由1.4万亿日元增长至2.8万亿日元,海外营收占比3.9%提升至50.8%,海外市场覆盖欧洲、大洋洲、东南亚。2014-2023年间,宝酒造海外营收由2100亿日元增长至3510亿日元,海外营收占比12.9%提升至48.1%,目前海外业务以美国为主要市场,2023年该地区营收占比为24.8%。日本酒企出海契机显现,差异化定位结合不同出海路径,推动海外业务规模提升。1)三得利通过国际奖项背书提升海外知名度,叠加日本文化输出以及便利店渠道出海的行业东风,形成出海契机。而后定位高端东方烈酒,通过收购拓展版图、合资强化资源。2)朝日啤酒通过不断优化酿造工艺形成强势产品力,叠加国际荣誉扩大品牌影响力,出海机遇显现。而后定位高端啤酒,从海外成熟市场切入,通过积极收购结合渠道合作,扩张策略由初步布局、多元化到高端化阶段性递进。3)宝酒造定位日本传统酒类,借势日本移民及文化出海。而后定位传统日本餐酒,采取海外本地化经营,建立当地研发及生产体系,并逐步开展渠道合作与业务收购,扩展海外经销网络。日本头部酒企的主要出海路径可以归结为收购、合资及渠道合作。复盘日本三家头部酒企,出海路径主要聚焦在几个方面:1)收购,比如三得利收购比姆、朝日啤酒收购SABMiller的西欧及中欧地区业务、宝酒造收购AADC等,2)合资,比如三得利与青岛啤酒合资、朝日啤酒在初入中国时在杭州、烟台、泉州、北京等地合资建厂等,3)渠道合作,比如朝日啤酒与BoonRawdBrewery和嘉士伯达成区域销售合作、宝酒造与Foodex和KetaFood达成区域销售合作等。收购使公司得以快速强化国际品牌力、生产及渠道资源,合资有助利用当地资源有效拓展海外市场,而渠道合作助力切入海外分销体系触达目标客群。中国酒水饮料企业的出海过程中,可以根据目标市场的结构特性和投资机遇,在不同拓展阶段采取不同的策略组合。风险提示:食品安全问题、产业政策调整、市场竞争进一步加剧等。海外专题研究(日本)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16目录序言....31.日本头部酒企海外业务持续扩张、占收比提升.....32.出海契机:以产品力为核心,文化输出助推出海.....52.1.三得利:获国际背书,乘行业东风52.2.朝日啤酒:不断优化,造就强势产品力....72.3.宝酒造:借势日本移民及文化出海83.出海路径:收购、合资及战略合作实现海外扩张.93.1.三得利:定位高端东方烈酒,收购拓展版图,合资强化资源.....93.2.朝日啤酒:成熟市场高端化布局,收购合作双头并进..123.3.宝酒造:本地化研发生产,分销结合收购扩建经销体系.....134.投资建议.145.风险提示.155.1.食品安全问题....155.2.产业政策调整....155.3.市场竞争进一步加剧....15海外专题研究(日本)请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16序言在经济全球化和中国进一步扩大对外开放的背景下,中国企业纷纷将目光投向海外,寻求新的增长点,出海成为当下最热门的方向。随着中国企业实力日渐增强以及国内竞争日趋激烈,国际市场的机会逐渐凸显,越来越多的中国企业布局海外市场,寻求更广阔的发展空间。一方面,中国企业经过多年的砥砺和打磨,已经具备完善的供应链体系,在全球范围内具备强大的产品竞争力(例如中国家电、新能源汽车、手机等消费品的产品设计、制造和质量持续提升,凭借较强的产品力和成本优势持续获取海外市场份额)。另一方面,企业产能向海外拓展有利于企业获取关税优势并享受海外国家的税收优惠政策,减少直接出口带来贸易摩擦,推动产业高质量发展。我们相信,在经济全球化和共建“一带一路”倡议下,未来会有更多具备全球竞争力、技术优势、价格优势的中国企业走出国门,扛起出海的“大旗”。然而,尽管其它行业出海如火如荼,国内白酒企业的出海进程却异常缓慢,仍处于非常早期的起步阶段。与家电、新能源汽车、手机类似,白酒也是中国的优势产业,白酒不仅承载着深厚的中华历史文化底蕴,也代表着中国的品质与形象,是独特的“中国名片”。然而,国内白酒企业的出海进程却并非“一帆风顺”,海关总署数据显示,2023年我国白酒商品累计出口量1.5万千升,同比下降5.5%,而2023年国内白酒产量为449.2万千升,照此计算,白酒出口量仅占总产量的0.3%。目前白酒国际化的主要消费人群仍以华人为主,出口白酒并没有得到外国消费者认可,白酒出海面临国际知名度低、文化和饮食习惯差异、白酒国际通行标准不同等一系列问题。同时,白酒企业在海外市场需要面对多项税种,例如关税、消费税、增值税等,这些税种的叠加致使中国白酒国际市场准入成本高、海外终端零售价格高,削弱了国际市场竞争力。尽管面对种种困难,随着国内白酒存量竞争的加剧,头部白酒企业依然在积极探索海外市场,加快白酒国际化进程。国内白酒行业在经历快速扩产后,市场已达达到相对饱和状态,产量连续七年下降(2017年国内白酒产量为1198.1万千升,2023年下降至449.2万千升),国内白酒市场行业集中度也愈发明显,白酒市场形成强者恒强的局面。在此背景下,以贵州茅台

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