中再资环(600217)基本面多维度改善,24Q2利润触底反弹.pdf

2024-07-11 17:36
广发证券
中再资环(600217)基本面多维度改善,24Q2利润触底反弹.pdf

识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/4[Table_Page]公告点评|环境治理证券研究报告[Table_Title]中再资环(600217.SH)基本面多维度改善,24Q2利润触底反弹[Table_Summary]核心观点:⚫公司预计2024H1实现归母净利润1.37~1.67亿元,利润触底反弹。公司发布2024年半年度业绩预告:预计24H1实现归母净利润1.37~1.67亿元(同比+1036%~1285%)、扣非归母净利润1.3~1.6亿元(同比+1379%~1721%);24Q2预计实现归母净利润1.33~1.63亿元(同比+580%~733%,去年同期1961万元)。此前受2021年4月家电拆解补贴退坡影响公司21Q2开始利润快速下滑,22Q3~23Q1扣非归母净利润亏损,此次24Q2利润触底反弹主要由于多维度改善:(1)单位采购成本下降:《以旧换新》政策下公司加大与各地供销社和家电卖场的合作力度,多层次完善废家电回收网络,产业链实现顺价;(2)家电拆解处理量增加:根据2023年报,2023年产能利用率同比提升13pct至68%并有望持续提升,同时拆解处理中高值化品种白电占比上升;(3)拆解产物收入增加:相关大宗价格上涨,公司单位废家电拆解产出物的销售收入同比增加;(4)控费:财务费用、销售费用下降。⚫充分受益于供销社旗下全国回收渠道,定增进一步扩张产能。公司为供销社旗下家电拆解平台,受益于供销社回收体系。根据2023年报,截至2023年公司废家电拆解产能3188万台/年、2023年拆解量2165万台,根据公司定增募集书中披露的2021年全国规范拆解量计算公司2021年市占率达22.3%,规模效应+产业链优势下2023年废电拆解毛利率17%为行业第一。此外公司拟定增募集不超过9.48亿元用于项目扩建,预计山东、浙江、唐山公司将合计新增产能880万台/年。⚫盈利预测与投资建议:预计2024-26年归母净利润分别为3.4/3.9/4.3亿元,按最新收盘价对应PE分别为16.6/14.6/13.2倍。公司受益于供销社旗下独有的全国回收渠道,产业链价格理顺,定增进一步扩产,给予2024年20倍PE,对应合理价值4.89元/股,维持“买入”评级。⚫风险提示:补贴退坡;补贴发放速度低于预期;产品销售价格下降等。盈利预测:[Table_Finance]2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)31233701434546414874增长率(%)-10.0%18.5%17.4%6.8%5.0%EBITDA(百万元)299291751820878归母净利润(百万元)6466340388429增长率(%)-78.9%3.8%413.2%14.1%10.6%EPS(元/股)0.050.050.240.280.31市盈率(P/E)107.1991.8216.6014.5513.15ROE(%)2.5%2.5%10.6%10.1%9.5%EV/EBITDA31.9633.0312.9111.7410.71数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心[Table_Invest]公司评级买入当前价格4.06元合理价值4.89元前次评级买入报告日期2024-07-11[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师:郭鹏SAC执证号:S0260514030003SFCCENo.BNX688021-38003655guopeng@gf.com.cn分析师:陈舒心SAC执证号:S0260524030004021-38003790shchenshuxin@gf.com.cn请注意,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究:[Table_Contacts]-30%-24%-17%-11%-4%2%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24中再资环沪深300识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/4[Table_PageText]中再资环|公告点评[Table_FinanceDetail]资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E流动资产6,1866,2977,3147,7848,159经营活动现金流-4964-116482623货币资金898822800800800净利润6466340388429应收及预付4,8335,2736,2246,6496,982折旧摊销868896107118存货373114189222253营运资金变动-545-494-962-433-348其他流动资产8288101113124其它347403410420424非流动资产1,1451,2601,4231,5571,675投资活动现金流-209-118-257-239-234长期股权投资7974737271资本支出-209-118-254-236-231固定资产5717749011,0201,129投资变动00-4-4-4在建工程10325313639其他00111无形资产218212222231235筹资活动现金流-28-22351-243-390其他长期资产175175195198200银行借款3,4641,677513-71-224资产总计7,3317,5578,7379,3419,834股权融资00000流动负债1,7812,5332,7232,6892,493其他-3,492-1,699-162-172-166短期借款9741,1991,3121,2411,017现金净增加额-286-76-2200应付及预收207201239254266期初现金余额1,185898822800800其他流动负债6001,1331,1731,1941,210期末现金余额898822800800800非流动负债3,0002,4072,8072,8072,807长期借款2,2922,2832,6832,6832,683应付债券00000其他非流动负债707124124124124负债合计4,7804,9405,5305,4965,300股本839839839839839资本公积00000主要财务比率留存收益1,6991,7652,3552,9923,681至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益2,5382,6043,1933,8314,520成长能力少数股东权益1313131414营业收入-10.0%18.5%17.4%6.8%5.0%负债和股东权益7,3317,5578,7379,3419,834营业利润-89.1%61.2%590.7%14.1%10.6%归母净利润-78.9%3.8%413.2%14.1%10.6%获利能力利润表单位:百万元毛利率17.7%15.3%20.5%20.8%21.0%至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E净利率2.0%1.8%7.8%8.4%8.

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