系列点评十二:业绩超预期,坦克+出海持续发力.pdf

2024-07-11 18:35
民生证券
崔琰
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1长城汽车(601633.SH)系列点评十二业绩超预期坦克+出海持续发力2024年07月11日➢事件概述:公司发布2024H1年度业绩预告:预计2024H1实现归母净利润为65.0亿元到73.0亿元,同比+377.5%~436.3%;2024H1扣非归母净利润为50.0亿元到60.0亿元,同比+567.1%~700.6%。按业绩预告中值计算,2024Q2归母净利润36.7亿元,同比+209.3%,环比+13.8%。➢经营业绩大增单车净利润提升。预计2024H1实现归母净利润为65亿元到73亿元,同比+377.5%~436.3%;对应2024H1单车归母净利润为1.2万元,同比提升约1万元。销量方面,2024H1年批发56.0万辆,同比+7.8%。从全年来看,整体经营业绩稳健向上;随着公司新能源产品的逐步上量,单车净利润呈现大幅上升趋势。我们认为,2024H1公司业绩同比大幅改善主要原因为产品结构改善,坦克销量同比大幅提升;以及销售区域结构优化,海外销量占比提升所导致。➢坦克维持强势增长高端化持续发力。公司2024H1合计销量60.0万辆,同比+7.9%;2024Q2交付合计28.4万辆,同比-4.9%。其中:哈弗2024H1为30.0万辆,同比+2.4%;Wey牌2024H1为2.0万辆,同比+9.5%;皮卡2024H1为9.2万辆,同比-10.4%;欧拉2024H1为3.2万辆,同比-32.9%;坦克2024H1为11.6万辆,同比+98.9%。高端化方面,20万元以上车型2024H1销售14.1万辆,同比+64.3%。2024年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲,有望拉动毛利率,打开盈利空间。➢海外销量同比延续增长全球化稳步推进。公司2024H1海外批发销量20.2万辆,同比+62.6%,海外销售占比约为36.0%,同比+12.1pts。展望2024H2,公司将加速海外产品布局,继续发力澳洲、巴西、墨西哥等海外市场。我们认为,公司燃油及混动产品具有优质产品力,在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。➢投资建议:公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰。调整盈利预测,预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元,归母净利润为139.2/166.2/180.9亿元,对应2024年7月10日收盘价25.21元/股,PE为15/13/12倍,维持“推荐”评级。➢风险提示:车市下行风险;WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)173,212225,728266,959301,664增长率(%)26.130.318.313.0归属母公司股东净利润(百万元)7,02213,92316,62218,093增长率(%)-15.198.319.48.9每股收益(元)0.821.631.952.12PE31151312PB3.142.692.291.96资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年7月10日收盘价)推荐维持评级当前价格:25.21元[Table_Author]分析师崔琰执业证书:S0100523110002邮箱:cuiyan@mszq.com相关研究1.长城汽车(601633.SH)系列点评十一:坦克销量亮眼出口稳步向上-2024/07/022.长城汽车(601633.SH)系列点评十:高端化持续发力全球化稳步推进-2024/06/043.长城汽车(601633.SH)系列点评九:高端化持续发力出口再创新高-2024/05/074.长城汽车(601633.SH)系列点评八:2024Q1盈利高增高端化+出海持续发力-2024/04/255.长城汽车(601633.SH)系列点评七:坦克延续强势哈弗销量稳固-2024/04/02长城汽车(601633)/汽车本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入173,212225,728266,959301,664成长能力(%)营业成本140,773180,828212,993241,331营业收入增长率26.1230.3218.2713.00营业税金及附加5,9867,9009,34410,558EBIT增长率28.7293.1025.798.51销售费用8,2859,02910,67812,067净利润增长率-15.0698.2919.388.85管理费用4,7356,3207,4758,447盈利能力(%)研发费用8,05410,15812,01313,575毛利率18.7319.8920.2220.00EBIT5,95111,49214,45615,687净利润率4.056.176.236.00财务费用-126-285-190-345总资产收益率ROA3.495.585.885.73资产减值损失-488-55-86-70净资产收益率ROE10.2517.4117.6716.50投资收益7619031,0681,207偿债能力营业利润7,20114,87518,28920,175流动比率1.071.101.161.22营业外收支623600400400速动比率0.780.850.880.93利润总额7,82415,47518,68920,575现金比率0.350.390.410.46所得税8011,5472,0562,469资产负债率(%)65.9667.9366.7265.26净利润7,02313,92716,63318,106经营效率归属于母公司净利润7,02213,92316,62218,093应收账款周转天数15.1614.0013.0012.00EBITDA13,77920,09323,43824,826存货周转天数69.0462.4568.4166.64总资产周转率0.860.910.940.96资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金38,33757,53767,86885,463每股收益0.821.631.952.12应收账款及票据10,14512,98714,62815,703每股净资产8.029.3611.0212.84预付款项3,8733,7934,8715,740每股经营现金流2.084.012.743.58存货26,62830,94139,92344,059每股股利0.290.290.290.29其他流动资产39,60156,69265,78072,914估值分析流动资产合计118,584161,950193,070223,879PE31151312长期股权投资10,75111,36511,90412,480PB3.142.

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