基本面持续向好,Q2业绩超预期.pdf

2024-07-11 18:36
国联证券
高登,陈斯竹
基本面持续向好,Q2业绩超预期.pdf

1公司报告│公司点评研究请务必阅读报告末页的重要声明宇通客车(600066)基本面持续向好,Q2业绩超预期事件:7月9日,宇通客车发布2024年半年度业绩预告,公司预计2024年H1实现归母净利润15.5-17.9亿元,同比+230%-280%;其中Q2预计实现归母净利润8.9-11.3亿元,同比+155%-224%,环比+36%-72%。➢出口与内需共振,行业销量高增长2024年1-5月大中客批发销量为3.97万辆,同比+50.3%,其中座位客车销量2.58万辆,同比+92.6%;公交客车销量1.26万辆,同比+9.32%,旅游客运需求持续恢复、以旧换新推动公交车加速更新,行业批发销量实现高增长。受益海外需求旺盛,2024年1-5月大中客出口销量1.74万辆,同比+51.2%,出口占比为43.7%,同比提升0.2pct。内需层面,1-5月实现销量2.23万辆,同比+49.7%,内需与出口共振,推动客车景气度上行。➢销量结构持续优化,2024年Q2业绩超预期2024年H1公司大中客销量1.83万辆,同比+41.5%,其中Q2大中客销量1.14万辆,同比+19.8%,环比+63.2%。根据公司业绩预告,2024年H1公司出口销量实现大幅增长,出口占比提升带动公司销量结构优化。我们认为Q2业绩超预期一方面得益于客车总量环比增长,另一方面也与高盈利新能源客车出口放量有关,预计2024公司新能源客车出口有望保持高增,带动公司盈利向上。➢现金流长期高于净利润,高分红政策有望持续宇通自由现金流过去10年仅2017年为负,2020年达到高峰41亿元,2019年后一直高于净利润。现金流持续为正得益于行业格局集中稳定,公司市场份额高,维持较高盈利水平;同时公司已过资本开支高峰期,资本开支维持在较低水平。2017年以来宇通分红额从2017年11亿元增长至2023年33亿元,分红率从35%提升至183%。中长期看公司良好的自由现金流有望持续,支撑公司实行高分红政策。➢盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为343.6/409.3/446.4亿元,同比增速分别为27.1%/19.1%/9.1%,归母净利润分别为34.7/42.8/48.6亿元,同比增速分别为90.8%/23.5%/13.5%,EPS分别为1.57/1.93/2.19元/股,CAGR-3为38.8%。鉴于公司分红有望维持当前水平或进一步提升,维持“买入”评级。风险提示:1、国内客车需求不及预期;2、海外订单需求不及预期。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2179927042343614092644641增长率(%)-6.17%24.05%27.06%19.11%9.08%EBITDA(百万元)14972717436753055968归母净利润(百万元)7591817346742804859增长率(%)23.68%139.36%90.77%23.46%13.54%EPS(元/股)0.340.821.571.932.19市盈率(P/E)72.530.315.912.911.3市净率(P/B)3.84.04.14.14.0EV/EBITDA6.58.611.39.38.2数据来源:公司公告、iFinD,国联证券研究所预测;股价为2024年07月10日收盘价证券研究报告2024年07月11日行业:汽车/商用车投资评级:买入(维持)当前价格:24.87元基本数据总股本/流通股本(百万股)2,213.94/2,213.94流通A股市值(百万元)55,060.67每股净资产(元)6.57资产负债率(%)54.25一年内最高/最低(元)30.05/12.05股价相对走势作者分析师:高登执业证书编号:S0590523110004邮箱:gaodeng@glsc.com.cn分析师:陈斯竹执业证书编号:S0590523100009邮箱:chenszh@glsc.com.cn相关报告1、《宇通客车(600066):深度拆解系列之宇通客车:从股息率到自由现金流折现》2024.07.082、《宇通客车(600066):出口持续贡献,现金流强劲,业绩超预期》2024.04.28-20%23%67%110%2023/72023/112024/32024/7宇通客车沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2公司报告│公司点评研究财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元202220232024E2025E2026E单位:百万元202220232024E2025E2026E货币资金70356434722877598435营业收入2179927042343614092644641应收账款+票据49474554578768927518营业成本1682320106254273008032588预付账款67373688410521148营业税金及附加225328391466508存货48944513570867527315营业费用16391955223326602902其他14493377308736583981管理费用25412287240528653125流动资产合计1899819614226932611428396财务费用-78-86-23-26-28长期股权投资997650746843939资产减值损失-126-557-206-205-223固定资产41754193405739403705公允价值变动收益-17-1000在建工程2761901353020投资净收益15399140140144无形资产15651544138912351081其他4643856172其他非流动资产39864667466646664666营业利润7062036394748775539非流动资产合计1099911243109931071310411营业外净收益242181818资产总计2999830857336863682738807利润总额7082078396448945557短期借款00000所得税-60239455562638应付账款+票据7501714390341068711578净利润7681840350943334919其他507965417786922510014少数股东损益922435360流动负债合计1258013684168201991221592归属于母公司净利润7591817346742804859长期带息负债4141074长期应付款00000财务比率其他28183103310331033103202220232024E2025E2026E非流动负债合计28213116311331103107成长能力负债合计1540216800199332302224699营业收入-6.17%24.05%27.06%19.11%9.08%少数股东权益123138180233293EBIT49.11%216.47%97.82%23.54%13.56%股本22142214221422142214EBITDA20.78%81.44%60.72%21.48%12.50%资本公积14941506150615061506归属于母公司净利润23.6

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