1H24利润预增,国资入局助力行稳致远.pdf

2024-07-11 18:36
中银证券
苏凌瑶,李圣宣
1H24利润预增,国资入局助力行稳致远.pdf

电子|证券研究报告—业绩评论2024年7月11日603920.SH增持原评级:增持市场价格:人民币23.83板块评级:强于大市股价表现(%)今年至今1个月3个月12个月绝对31.628.641.033.7相对上证综指32.432.343.941.9发行股数(百万)658.59流通股(百万)540.62总市值(人民币百万)15,694.153个月日均交易额(人民币百万)339.61主要股东新豪国际集团有限公司47.93资料来源:公司公告,Wind,中银证券以2024年7月10日收市价为标准相关研究报告《世运电路》20240425《世运电路》20231026《世运电路》20230907中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格电子:元件证券分析师:苏凌瑶lingyao.su@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号:S1300522080003联系人:李圣宣shengxuan.li@bocichina.com一般证券业务证书编号:S1300123050020世运电路1H24利润预增,国资入局助力行稳致远2024年7月4日,公司发布2024年半年度业绩预增公告,24H1公司利润端同比呈现较高增速。7月9日,公司发布关于股东权益变动暨公司控制权拟发生变更的提示性公告,地方国资有望成为公司实控人,维持“增持”评级。支撑评级的要点1H24公司利润端同比增长显著,环比亦有向上态势。公司预告,24H1公司实现归母净利2.75~3.15亿元,同增40.34%~60.75%。实现扣非归母净利2.7~3.1亿元,同增40.30%~61.08%。单季度来看,公司预计24Q2实现归母净利1.66-2.06亿元,中值同增53.72%,中值环增70.64%,实现扣非归母净利1.62~2.02亿元,中值同增54.24%,中值环增68.52%。多因素助力公司1H24收入利润持续向好。1)订单旺盛,产量提升。24H1,电子行业整体回暖,公司紧跟市场需求,积极开拓业务,订单充足,加上可转债募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升,带动业绩增长。2)产品结构进一步优化。公司继续推进新能源汽车、数据中心、风光储等新兴业务的发展,实现产品结构的不断优化,从而推动毛利率提升。3)人民币兑美元汇率下跌利好。公司以海外业务为主,结算货币以美元居多,24H1人民币兑美元汇率下跌,产生汇兑收益。地方国资入局,为公司远期成长保驾护航。7月5日,公司控股股东新豪国际集团有限公司、实际控制人佘英杰与广东顺德控股集团有限公司签署了《股份转让协议》,约定新豪国际以20.20元/股的价格向顺控集团协议转让公司1.71亿股,占公司总股本的25.90%。本次转让完成后,公司控股股东将变更为顺控集团,实际控制人将变更为顺德区国资局。公司引入顺控集团成为控股股东可借助国有资本的影响力进一步开拓国内市场,优化客户结构,在新能源汽车、智能家电产业和机器人制造等优势产业实现良好协同发展,为公司开拓新的市场增长空间。本次控股权变更有助于进一步提高公司的盈利能力和核心竞争力。此外,PCB行业需要充足资金支持,本次国资入局利于优化公司股东结构,增强公司的金融信用和资金实力,加快公司的产业布局,提高公司抗风险能力,与股东优势资源协同发展,提升公司综合盈利能力。估值考虑24年AI、新能源汽车景气度持续高涨,公司积极推进与国际大客户合作,深耕研发新产品,但同时考虑PCB整体环境仍呈现弱复苏态势,新兴赛道竞争日益激烈,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入54.23/62.63/69.55亿元,实现归母净利润分别为6.05/7.22/8.45亿元,EPS分别为0.92/1.10/1.28元,对应2024-2026年PE分别为25.9/21.7/18.6倍。维持“增持”评级。评级面临的主要风险宏观经济波动导致供需关系变化的风险、行业产能大幅扩张、竞争激烈导致产品价格下降的风险、股权交割不确定的风险。[Table_FinchinaSimple]投资摘要年结日:12月31日202220232024E2025E2026E主营收入(人民币百万)4,4324,5195,4236,2636,955增长率(%)17.92.020.015.511.0EBITDA(人民币百万)7018379811,1261,270归母净利润(人民币百万)434496605722845增长率(%)107.014.222.119.417.0最新股本摊薄每股收益(人民币)0.660.750.921.101.28市盈率(倍)36.231.725.921.718.6市净率(倍)5.24.84.33.93.4EV/EBITDA(倍)12.512.216.313.511.8每股股息(人民币)0.60.50.50.50.5股息率(%)4.22.72.12.12.1资料来源:公司公告,中银证券预测(36%)(23%)(9%)5%18%32%Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24May-24Jun-24Jul-24世运电路上证综指2024年7月11日世运电路2[Table_FinchinaDetail]利润表(人民币百万)现金流量表(人民币百万)年结日:12月31日202220232024E2025E2026E年结日:12月31日202220232024E2025E2026E营业总收入4,4324,5195,4236,2636,955净利润401467571681797营业收入4,4324,5195,4236,2636,955折旧摊销291329344367384营业成本3,5973,5554,2384,8735,370营运资金变动(167)323(512)317(489)营业税金及附加1324293438其他4623199113销售费用6159718291经营活动现金流9881,4384121,376695管理费用156148190219243资本支出(1,056)(232)(200)(300)(200)研发费用160162217251278投资变动0(64)(21)(28)(38)财务费用(32)(23)(27)(34)(41)其他342(1)(4)(1)其他收益1316121414投资活动现金流(1,023)(294)(222)(332)(239)资产减值损失(36)(52)(35)(41)(43)银行借款(122)(137)(71)00信用减值损失2(9)(5)(4)(6)股权融资(445)(447)(208)(329)(329)资产处置收益10000其他5415774436公允价值变动收益(1)1000筹资活动现金流(513)(427)(272)(286)(294)投资收益(12)20(4)(1)净现金流(548)717(83)758163汇兑收益00000资料来源:公司公告,中银证券预测营业利润442551675803940营业外收入20000财务指标营业外支出33644年结日:12月31日202220232024E2025E2026E利润总额441548670799935成长能力所得税398199118138营

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