证券行业报告:多措并举降低市场波动,监管新政提振投资者信心.pdf

2024-07-11 18:37
东兴证券
证券行业报告:多措并举降低市场波动,监管新政提振投资者信心.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告证券行业:多措并举降低市场波动,监管新政提振投资者信心2024年7月11日看好/维持非银行金融行业报告事件:7月10日,证监会批准暂停转融券业务,提高融券保证金比例,进一步强化融券逆周期调节。同日,证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问。点评:此次证监会进一步收紧转融券业务,是2023年下半年以来监管层对于降低融券风险、平抑市场波动举措的延续。近年来权益市场波动持续增大,赚钱效应显著减弱,投资者情绪陷入低谷,交易活跃度亦受到较大影响。针对上述情况,监管层已先后提出多项政策举措,包括限制战略投资者配售股份出借,上调融券保证金比例,降低转融券市场化约定申报证券划转效率,暂停新增转融券规模等;同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理,持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。根据证监会数据,自2023年8月各项严监管政策推出以来,至2024年6月底,融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%,每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%,对市场的影响明显减弱。但从近期较为低迷的权益市场表现来看,政策呵护市场的效果尚未得到充分体现,维护中小投资者的重要政策目标还未达到。基于此,在前期持续压降融券、转融券规模的基础上,证监会进一步加大政策力度,依法批准暂停转融券业务,新政自2024年7月11日起实施。其中,存量转融券合约可以展期,但不得晚于9月30日了结。同时,批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%,私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%,自2024年7月22日起实施。相较之下,证监会加强对程序化交易的管理,特别体现了对中小投资者的呵护。程序化交易追求实现最优成交价格,通过设定好的程序推动最优交易的达成,和中小投资者在信息获取、交易实时性和优先度等方面存在一定差异,在一定程度上降低了市场公平。而一般机构投资者在交易层面的劣势较小。根据证监会数据,年初以来证券市场程序化交易总体稳中有降,交易行为出现一些积极变化。截至6月末,全市场高频交易账户1600余个,年内下降超过20%,触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近6成。下一步,证监会主要从五个方面加强对程序化交易的监管,包括:1.指导证券交易所尽快出台程序化交易管理实施细则;2.指导证券交易所尽快公布和实施程序化异常交易监控标准;3.抓紧制定发布北向资金程序化交易报告指引,对北向投资者适用与境内投资者相同的监管标准;4.明确高频量化交易差异化收费安排,对高频量化交易额外收取流量费、撤单费;5.持续强化交易行为监测监管,从严打击违法违规行为。我们认为,此次监管层就资本市场,特别是中小投资者最为关切的转融券业务和程序化交易提出更为严格的监管要求,是积极呵护中小投资者权益,提升中小投资者获得感,降低市场波动的举措。减少可能涉及做空的力量,打击违法违规行为,有助于推动市场形成上涨合力,配合“新国九条”等重要监管举措,资本市场环境有望得到持续优化,进而推动中长期价值投资资金进场交易。投资建议:暂停转融券业务,提高融券保证金比例,短期将进一步压降融券、未来3-6个月行业大事:无资料来源:同花顺行业基本资料占比%股票家数821.79%行业市值(亿元)51220.256.34%流通市值(亿元)39505.366.11%行业平均市盈率16.95/资料来源:同花顺、东兴证券研究所行业指数走势图资料来源:同花顺、东兴证券研究所分析师:刘嘉玮010-66554043liujw_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480519050001-27.8%-18.0%-8.2%1.6%11.4%21.2%7/1110/101/94/97/9非银行金融沪深300P2东兴证券行业报告证券行业:多措并举降低市场波动,监管新政提振投资者信心敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源转融券业务规模,对券商信用业务收入产生一定压力;同时,加强对程序化交易的管理会一定程度降低市场交易规模,短期对券商经纪业务产生一定影响,特别是自营涉及程序化交易的券商受到的影响相对更大。但对于证券行业而言,资本市场的长期良性运行所带来的正向影响远大于短期负反馈,市场交易活跃度提升、增量资金进场对券商整体业绩的推动力量更强,有利于证券行业估值中枢的抬升。此外,本次转融券业务是暂停而不是停止,如果未来市场环境满足业务的重启条件,转融券业务窗口有望重新开启。从投资角度看,当前我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会,并购重组提速也有望进一步扩大其自身优势,提升投资价值和业绩预期。建议继续关注行业内估值仍在低位的价值个股,此外证券ETF也为行业投资提供了重要选择。风险提示:宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。东兴证券行业报告证券行业:多措并举降低市场波动,监管新政提振投资者信心P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告非银行金融行业跟踪:融券&转融券规模下降后对权益市场波动影响减弱,投资者信心有望持续修复2024-06-20行业普通报告非银行金融行业跟踪:多条监管细则落地,资本市场环境有望持续优化2024-06-14行业普通报告非银行金融行业跟踪:各类利好政策效果有望逐步显现,建议继续关注非银板块2024-06-05行业普通报告非银行金融行业跟踪:地产利好政策加速落地,险企投资端风险有望缓解2024-05-21行业普通报告非银行金融行业跟踪:上市券商监管加强,行业生态有望持续优化2024-05-14行业普通报告非银行金融行业跟踪:投资者风险偏好回升,非银板块估值修复有望持续2024-05-07行业普通报告非银行金融行业跟踪:金融行业做大做强预期不断提升,建议继续关注并购重组主线2024-04-29行业普通报告证券行业:新“国九条”推动监管细化升级,资本市场生态望迎质变2024-04-15行业普通报告非银行金融行业跟踪:新“国九条”及配套政策有望加快资本市场各参与主体正循环的形成2024-04-15行业普通报告非银行金融行业跟踪:建议继续关注行业政策的边际变化2024-04-08资料来源:东兴证券研究所P4东兴证券行业报告证券行业:多措并举降低市场波动,监管新政提振投资者信心敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源分析师简介刘嘉玮武汉大学学士,南开大学硕士,“数学+金融”复合背景。四年银行工作经验,八年非银金融研究经验,两年银行研究经验。2015年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员;2015年第九届水晶球非银金融行业第一名、2016年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观

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